人民幣納入SDR將是今晚全球觸目的大事，屆時人民幣所占權重也將明朗；美聯儲下月會議之前的最後一次非農就業報告將於今周公布。
「三年之後又三年，三年之後又三年，十年都黎緊頭啦老細！」過去十年，恆指有波幅，無升幅。因為恆生指數成份股裹，除了騰訊外，香港已經沒有比較像樣的科技股！
為何會對中國的經濟轉向悲觀，其中一個原因就是「縣際競爭」被胡溫的四萬億救市措施重創！
縣際競爭是經濟學家張五常在《中國的經濟制度》中提出的一個學術觀點，他認為縣際競爭是20世紀90年代中國在經濟困境中出現奇跡的主要原因，是21世紀初中國經濟發展取得重大成就的一個重要因素。
以前的「縣際競爭」集中於如何招商引資，創造就業，然而現在的「縣際競爭」卻集中於如何令高鐵開到家門口，如何令房價再升多一點！等阿爺派餅的「尋租」現象非常嚴重！
在上世紀70年代，日本出現很多官商勾結，炒高地鐵站或者新幹線車站附近土地價格的事情。“往往就是依靠和政府官員的關係，預先獲知修建車站的地點，然後提前買下附近的土地高價牟利。
到上世紀80年代末，日本人共購買了美國10％的不動產。在洛杉磯，日本人購買了鬧市區幾乎一半的房地產。在夏威夷，96％的外國投資來自日本，並且主要集中在飯店、高級住宅等不動產方面。
1987年左右，當時一個著名的說法就是一個東京的地價可以買下整個美國，日本皇室的土地可以買下整個紐約。今日假設北京平均地價大概為8000元/平方米，北京國土面積為164.1億平方米，兩者相乘，可以得出當前北京土地總市值為130萬億元人民幣。(20萬億美元)
八十年代的日本遊客，購買力橫掃歐美。其一在日元高匯兌下，國人見到外國的東西覺得很便宜。其二，錢來很容易，只要有樓在手，睡覺時也在賺錢。（聽聞那時的日本遊客也是很囂張的，與今日的中國土豪外遊何其相似！)
出得黎行，遲早要還！筆者認為在自由市場經濟下，錯價遲早要被修復，中國的匯率唔知還可以支撐多久！
現在，中國城市的生活成本很高，但絕大部份人的收入仍然很低。如果工資不漲，何來中國夢? 何來小康社會？收入沒有上升，生活成本沒有下降，搞內需有可能成功嗎?
如果一個社會長期貧者越貧，富者越富。我是富人，我也會選擇為自己買一份保險，留一條後路，我在說甚麼，你懂的！
當年總設計師鄧小平話：「多造幾個香港！」當時的中國經濟改革開放，就是希望以過去的香港發展為藍圖。因此，上海、深圳的第一塊土地拍賣，是由一個香港人協助的。(那個人現在做緊香港特首)
美國、德國，執世界高端工業之牛耳！德國的房地產貴嗎? 美國的房地產貴嗎?
香港的產業已經空洞化，幸好仍保有百年法治精神的根基，勉強還能擔當一個區域性的金融中心！中國二三線城市如果產業空洞化，那生活在那裡的人民將何以生存？難道靠炒股?
今日的股票分析：塘水滾塘魚，沒有什麼特別想再買的好股票！注意控制風險！
一劍
2015年11月30日 星期一
2015年11月26日 星期四
買股票買到破產，通常是買大藍籌
中國燃氣(384.HK)截至9月底止六個月，中期純利按年跌22.4%至13.04億元；收入141.5億元，按年減少9.16%。但若撇除兌換損失及一次性撥備，中期核心盈利按年增27%至19.71億元。期內，管道燃氣售氣量按年增7.2%至44.9億立方米，售氣用戶分佈方面，商業用戶、汽車加氣站、居民用戶、工業用戶分別增長16.8%、16.2%、10.7%
及0.6%。中國燃氣現價$11.86，PE17.62。
中期業績顯示增長方面有壓力，預計下半財年售氣量可增15%，維持全年售氣量目標110億立方米。可能管理層怕基金們唔收貨，因此增派中期息至5港仙。
為應對人民幣匯率政策變動，公司積極降低外債規模，9月底止外債佔總債務比例為64%，料明年3月底止可進一步降至14%。兌換損失及外債，可能是燃氣股發怖全年業績時的隱形炸彈！
不過也有公司正在未雨綢繆，中國忠旺（1333.HK)將發行100億人民幣境內公司債券。忠旺的解釋是，市場預期未來一至兩年人民幣繼續貶值機會較大，因此計劃減少海外借貸的比例，將其由現時約40%，明年降至20%，令人民幣借貸比例升至80%。有時候民企有能力發債是一件好事，因為可以檢視公司的財政實力，國內信用評級機構大公國際對遼寧忠旺及公司債券授予的評級是「AA+」及「AA+」，比最高級別的「AAA」低了少些。
昨晚，中石油公告稱，董事會已批准中油勘探對中亞管道公司進行內部重組，同意出售內部重組後中亞管道公司的50%股權給曼松控股，交易價格約為150-155億元人民幣的等額美元。同時，公司董事會同意公司與崑崙能源有限公司（簡稱“崑崙能源”）簽訂整合意向書，雙方確認可採取崑崙能源收購中石油崑崙燃氣有限公司（簡稱“崑崙燃氣”）股權、資產或其他方式實現整合。公司目前持有崑崙能源58.33%股份，持有崑崙燃氣100%股權。
這個2014年中已經在傳的整合終於有眉目了，如果那時崑崙能源(135.HK)能夠收購崑崙燃氣你話幾好呢。但此一時彼一時，想買崑崙能源(135.HK)的，要有心理準備坐貨先好買，因為其下半年的LNG業務應該會仍然無改善。
當年，市場估計崑崙能源收購崑崙燃氣需要支付逾30億美元（約232億港元）。2015年5月崑崙能源發行10億美元優先票據，相信就是在為此收購作準備。阿媽中石油現在窮到「褲穿窿」，應該無能力再喂肥仔水，所以還是要看最後的收購作價。崑崙能源收購崑崙燃氣，能夠有效減少系內的競爭，相信兩者所產生的協同效應會好大。
筆者買左渣打銀行(2888.HK)也有一段時間，好像還未正式品評過其實。每一次數百億的大型供股，都是一次財富大轉移，即基金大戶打劫小股民。幾百億的大型供股，與細價股的左右交右手的供股不同，供的都是實錢，需要基金、大戶真金白銀的投入。通常這種大型供股，事前已完成各方的路演，供股價也經過一班精算師的反覆啄磨，所以供不成的機會接近零。
渣打銀行(2888.HK)與匯豐銀行(0005.HK)一樣，是很多香港散戶的愛股，持續下跌確實令很多人心碎。香港渣打一直比倫敦渣打有3-5%的溢價，那是因為好多的散戶都捨不得割肉。$100以上被套的要將「買股票買到破產，通常是買大藍籌」這句話大聲朗讀三次，並記入心。「鐵打的衙門，流水的官」，在現代金融的捨本逐利制度下，絕不能奢望管理層以股東的長期利益為依歸，去作出最佳的決策！(他們關心的是自己的年終獎金與花紅！)
我買重渣打銀行(2888.HK)的原因，並非賭渣打業績會改善，而是賭基金及大戶的資金成本。做生意都要計算IRR ( internal rate of return)，基金及大戶買股票也要計資金的機會成本。因為買左A後，便會買不了B。昨日渣打供股權證2921.HK，在下午2:30起，開始被大戶狂掃，最高升至12.56，而正股最高只升至66.15，以此計算，即12月16日才可以買賣的新股對比現貨有接近$2.01的溢價(12.56+55.6-66.15)
筆者認為大戶的策略是先將現貨壓下去，造就自己從低位大手買入供股權證，然後玩貨源歸邊。很多散戶已經損失慘重，根本無錢供，因此大戶只要施捨一些溢價，便能引誘散戶沽出手上有溢價的權證。($10跌到$2，散戶通常唔會賣，但$2升到$4，散戶便有賣出的衝動，因為怕跌回$2。沒辦法，這是人性的弱點。)
大戶買入正股需要更為大量的資金，若大戶只買入權證，那供股的利息支出便可以大減至12月8-16日。(我們供股的錢，好多時都是自己的儲蓄，沒明顯的利息支出，但大戶供股的錢，好多時都是借回來的，有利息開支)
為何剛供完股的股票，通常股價都會大炒一轉後，才轉歸平淡？原因有二。其一，貨源相對歸邊，自然相對容易炒，其二，參與供股的大戶始終要套現離場，(大戶通常沒興趣長期持有，去等你甚麼業績改善大計)。
一劍
及0.6%。中國燃氣現價$11.86，PE17.62。
中期業績顯示增長方面有壓力，預計下半財年售氣量可增15%，維持全年售氣量目標110億立方米。可能管理層怕基金們唔收貨，因此增派中期息至5港仙。
為應對人民幣匯率政策變動，公司積極降低外債規模，9月底止外債佔總債務比例為64%，料明年3月底止可進一步降至14%。兌換損失及外債，可能是燃氣股發怖全年業績時的隱形炸彈！
不過也有公司正在未雨綢繆，中國忠旺（1333.HK)將發行100億人民幣境內公司債券。忠旺的解釋是，市場預期未來一至兩年人民幣繼續貶值機會較大，因此計劃減少海外借貸的比例，將其由現時約40%，明年降至20%，令人民幣借貸比例升至80%。有時候民企有能力發債是一件好事，因為可以檢視公司的財政實力，國內信用評級機構大公國際對遼寧忠旺及公司債券授予的評級是「AA+」及「AA+」，比最高級別的「AAA」低了少些。
昨晚，中石油公告稱，董事會已批准中油勘探對中亞管道公司進行內部重組，同意出售內部重組後中亞管道公司的50%股權給曼松控股，交易價格約為150-155億元人民幣的等額美元。同時，公司董事會同意公司與崑崙能源有限公司（簡稱“崑崙能源”）簽訂整合意向書，雙方確認可採取崑崙能源收購中石油崑崙燃氣有限公司（簡稱“崑崙燃氣”）股權、資產或其他方式實現整合。公司目前持有崑崙能源58.33%股份，持有崑崙燃氣100%股權。
這個2014年中已經在傳的整合終於有眉目了，如果那時崑崙能源(135.HK)能夠收購崑崙燃氣你話幾好呢。但此一時彼一時，想買崑崙能源(135.HK)的，要有心理準備坐貨先好買，因為其下半年的LNG業務應該會仍然無改善。
當年，市場估計崑崙能源收購崑崙燃氣需要支付逾30億美元（約232億港元）。2015年5月崑崙能源發行10億美元優先票據，相信就是在為此收購作準備。阿媽中石油現在窮到「褲穿窿」，應該無能力再喂肥仔水，所以還是要看最後的收購作價。崑崙能源收購崑崙燃氣，能夠有效減少系內的競爭，相信兩者所產生的協同效應會好大。
筆者買左渣打銀行(2888.HK)也有一段時間，好像還未正式品評過其實。每一次數百億的大型供股，都是一次財富大轉移，即基金大戶打劫小股民。幾百億的大型供股，與細價股的左右交右手的供股不同，供的都是實錢，需要基金、大戶真金白銀的投入。通常這種大型供股，事前已完成各方的路演，供股價也經過一班精算師的反覆啄磨，所以供不成的機會接近零。
渣打銀行(2888.HK)與匯豐銀行(0005.HK)一樣，是很多香港散戶的愛股，持續下跌確實令很多人心碎。香港渣打一直比倫敦渣打有3-5%的溢價，那是因為好多的散戶都捨不得割肉。$100以上被套的要將「買股票買到破產，通常是買大藍籌」這句話大聲朗讀三次，並記入心。「鐵打的衙門，流水的官」，在現代金融的捨本逐利制度下，絕不能奢望管理層以股東的長期利益為依歸，去作出最佳的決策！(他們關心的是自己的年終獎金與花紅！)
我買重渣打銀行(2888.HK)的原因，並非賭渣打業績會改善，而是賭基金及大戶的資金成本。做生意都要計算IRR ( internal rate of return)，基金及大戶買股票也要計資金的機會成本。因為買左A後，便會買不了B。昨日渣打供股權證2921.HK，在下午2:30起，開始被大戶狂掃，最高升至12.56，而正股最高只升至66.15，以此計算，即12月16日才可以買賣的新股對比現貨有接近$2.01的溢價(12.56+55.6-66.15)
筆者認為大戶的策略是先將現貨壓下去，造就自己從低位大手買入供股權證，然後玩貨源歸邊。很多散戶已經損失慘重，根本無錢供，因此大戶只要施捨一些溢價，便能引誘散戶沽出手上有溢價的權證。($10跌到$2，散戶通常唔會賣，但$2升到$4，散戶便有賣出的衝動，因為怕跌回$2。沒辦法，這是人性的弱點。)
大戶買入正股需要更為大量的資金，若大戶只買入權證，那供股的利息支出便可以大減至12月8-16日。(我們供股的錢，好多時都是自己的儲蓄，沒明顯的利息支出，但大戶供股的錢，好多時都是借回來的，有利息開支)
為何剛供完股的股票，通常股價都會大炒一轉後，才轉歸平淡？原因有二。其一，貨源相對歸邊，自然相對容易炒，其二，參與供股的大戶始終要套現離場，(大戶通常沒興趣長期持有，去等你甚麼業績改善大計)。
一劍
2015年11月24日 星期二
四萬億的後遺症，可輕易一筆勾銷？
沙特政府稱準備與OPEC和非OPEC國家合作，以穩定油價。消息公布後WTI和布倫特原油應聲上漲，美油一度漲2%，筆者執筆時報$42。
筆者對於2015尾至2016年初的投資走勢，建議評級是「非常審慎」。人民幣自2005年匯改以來，至今升值逾30%，令製造業失去競爭力，迫使工廠自東部沿海地區遷移。
法國外貿銀行（Natixis）2014年對在華日本企業調查，48%打算遷離珠三角，僅50%願留在原地或轉移至中國其他省。六大離華原因中，以高勞工及生產成本居首（逾60%）。本來在中國設廠的外商表示，非單純西移至內陸，因為西部成本與東部差不多昂貴，最低工資每年加幅驚人，因此正計劃完全撤出中國，轉投東南亞或印度。
李克強總理在2014年9月的夏季達沃斯論壇上提出“大眾創業、萬眾創新”，寄望成為經濟增長的新動力，奈何中國卻沒有「創業」與「創新」的條件。"互聯網"一向被視為創新的領域，然而筆者見到的只有一樁樁的收購合併，以及赤裸裸的行業壟斷，寡頭們希望把一切潛在的競爭者都扼殺於搖籃中。套用大陸“互聯網+”這個熱詞，筆者認為這些收購合併應該叫做"互聯網+壟斷"
現時，中國互聯網正從自由競爭進入寡頭壟斷時代， 阿里巴巴、騰訊、百度正通過自身的資本運作優勢，不斷吞併中小型公司，在中國重新劃分互聯網勢力版圖。從土豆與優酷合併，美團與大眾點評合併，攜程與去哪兒合併，我們都可以見到這三大寡頭的身影。
國務院總理李克強為《經濟學人》年刊《世界2016》撰文稱，本屆政府沒有推行量化寬鬆，也沒有採取競爭性貨幣貶值的措施。文章同時指出，內地要通過大力推動市場化改革，儘快構建起一個大幅度增加創新驅動和消費拉動力的可持續增長新模式，更加關注社會就業、居民收入增長和生態環境的持續改善。
經濟發展滾滾向前，前浪死在沙灘上毫不奇怪，我們不能控告汽車謀殺了馬車。筆者認同淘寶確實為很多初創企業提供了銷售渠道，但淘寶引爆的價格戰卻愈演愈烈，同時也令到無數新加入的創業者傾家蕩產，雙十一光棍節，雖然創造近千億元的超級銷售，但絕大部分都是非常微利潤的生意，筆者不知道這種情況還可以維持多久？
上星期，《福布斯》以「馬雲二千億美元帝國由假貨打造而成」作為封面故事，再次引發人們關注淘寶店販賣假貨的問題。國內學者郎咸平就批判淘寶，指其扼殺了中國很多產業的創新力，所有商品為了上淘寶參與競爭，唯有打價格戰，結果令大陸市場劣貨假貨橫行，失去原創動力，淪為世界分工中最沒有價值的一環。
筆者認同本屆政府正在努力為上屆政府拆彈，因為胡溫的四萬億後遺症開始在神州大地發作，各地方政府均面對著「十個煲八個蓋」的困境，工商不振，出口萎縮，稅收不彰，土地收入下滑等情況....
但產業升級、轉型談何容易！製造業底蘊深厚如德國、日本，他們也需要十數年的時間才完成從粗放型工業往高精尖工業的蛻變，現時的中國，除了高鐵、核電，還有見得人的王牌工業產品嗎？
在一個高房價、高學費、高醫療費、高運輸費，等N個高的國度裹，小資創業就像一個遙不可及的夢想。淘寶式的創新顯然不是救國良策，其結果是肥了馬雲在內的少數寡頭，因大眾所啃的仍然是沒有肉的豬頭骨。
內需不振的兩大原因，其一就是生活成本高昂(發展中國家的薪金，發達國家的物價)，打工仔沒有多餘的錢消費(中國的電影消費不是一支獨秀嗎？但其他方面的消費卻全面倒退！)
其二就社會保障不完善，一旦工廠倒閉、企業關門，打工仔就會頓失依靠，所以傾向積谷防饑。(中國不是有社保嗎?每日三餐都吃方便麵，應該免強足夠的！)
最近看了很多數據，越覺得中國的經濟形勢觸目驚心，筆者認為後市其中一個隱憂，便是國內企業的債務水平。市值二百幾億的山水水泥（00691）“違約”，可能只是廚房中第一隻讓人見到的蟑螂！各位喜歡買國內高息理財產品的朋友，你懂的！
一劍
筆者對於2015尾至2016年初的投資走勢，建議評級是「非常審慎」。人民幣自2005年匯改以來，至今升值逾30%，令製造業失去競爭力，迫使工廠自東部沿海地區遷移。
法國外貿銀行（Natixis）2014年對在華日本企業調查，48%打算遷離珠三角，僅50%願留在原地或轉移至中國其他省。六大離華原因中，以高勞工及生產成本居首（逾60%）。本來在中國設廠的外商表示，非單純西移至內陸，因為西部成本與東部差不多昂貴，最低工資每年加幅驚人，因此正計劃完全撤出中國，轉投東南亞或印度。
李克強總理在2014年9月的夏季達沃斯論壇上提出“大眾創業、萬眾創新”，寄望成為經濟增長的新動力，奈何中國卻沒有「創業」與「創新」的條件。"互聯網"一向被視為創新的領域，然而筆者見到的只有一樁樁的收購合併，以及赤裸裸的行業壟斷，寡頭們希望把一切潛在的競爭者都扼殺於搖籃中。套用大陸“互聯網+”這個熱詞，筆者認為這些收購合併應該叫做"互聯網+壟斷"
現時，中國互聯網正從自由競爭進入寡頭壟斷時代， 阿里巴巴、騰訊、百度正通過自身的資本運作優勢，不斷吞併中小型公司，在中國重新劃分互聯網勢力版圖。從土豆與優酷合併，美團與大眾點評合併，攜程與去哪兒合併，我們都可以見到這三大寡頭的身影。
國務院總理李克強為《經濟學人》年刊《世界2016》撰文稱，本屆政府沒有推行量化寬鬆，也沒有採取競爭性貨幣貶值的措施。文章同時指出，內地要通過大力推動市場化改革，儘快構建起一個大幅度增加創新驅動和消費拉動力的可持續增長新模式，更加關注社會就業、居民收入增長和生態環境的持續改善。
經濟發展滾滾向前，前浪死在沙灘上毫不奇怪，我們不能控告汽車謀殺了馬車。筆者認同淘寶確實為很多初創企業提供了銷售渠道，但淘寶引爆的價格戰卻愈演愈烈，同時也令到無數新加入的創業者傾家蕩產，雙十一光棍節，雖然創造近千億元的超級銷售，但絕大部分都是非常微利潤的生意，筆者不知道這種情況還可以維持多久？
上星期，《福布斯》以「馬雲二千億美元帝國由假貨打造而成」作為封面故事，再次引發人們關注淘寶店販賣假貨的問題。國內學者郎咸平就批判淘寶，指其扼殺了中國很多產業的創新力，所有商品為了上淘寶參與競爭，唯有打價格戰，結果令大陸市場劣貨假貨橫行，失去原創動力，淪為世界分工中最沒有價值的一環。
筆者認同本屆政府正在努力為上屆政府拆彈，因為胡溫的四萬億後遺症開始在神州大地發作，各地方政府均面對著「十個煲八個蓋」的困境，工商不振，出口萎縮，稅收不彰，土地收入下滑等情況....
但產業升級、轉型談何容易！製造業底蘊深厚如德國、日本，他們也需要十數年的時間才完成從粗放型工業往高精尖工業的蛻變，現時的中國，除了高鐵、核電，還有見得人的王牌工業產品嗎？
在一個高房價、高學費、高醫療費、高運輸費，等N個高的國度裹，小資創業就像一個遙不可及的夢想。淘寶式的創新顯然不是救國良策，其結果是肥了馬雲在內的少數寡頭，因大眾所啃的仍然是沒有肉的豬頭骨。
內需不振的兩大原因，其一就是生活成本高昂(發展中國家的薪金，發達國家的物價)，打工仔沒有多餘的錢消費(中國的電影消費不是一支獨秀嗎？但其他方面的消費卻全面倒退！)
其二就社會保障不完善，一旦工廠倒閉、企業關門，打工仔就會頓失依靠，所以傾向積谷防饑。(中國不是有社保嗎?每日三餐都吃方便麵，應該免強足夠的！)
最近看了很多數據，越覺得中國的經濟形勢觸目驚心，筆者認為後市其中一個隱憂，便是國內企業的債務水平。市值二百幾億的山水水泥（00691）“違約”，可能只是廚房中第一隻讓人見到的蟑螂！各位喜歡買國內高息理財產品的朋友，你懂的！
一劍
2015年11月23日 星期一
雞髀打人牙骹軟，人民幣何去何從？
道瓊斯工業平均指數收漲91.06點，或0.51%，至17,823.81點。美國上市的中概股繼續強到無朋友，大部份跑贏道指漲幅。11月30日的SDR投票，相信大局已定，最新統計顯示，人民幣加入SDR的機會已達到八成。人民幣加入SDR後，資金將會流入中國，還是流出中國？
中國政府為了加入SDR，取得國際鑄幣權，現在死托住樓市、匯市，將外匯儲備盤數做到靚靚。筆者認為一旦加入SDR後，中國就無必要再死托，在樓匯二害取其輕的情況下，政府會保衛樓價，而棄匯率！中國樓市（佔國內GDP至少四分一，而且大部份打工仔的畢生積蓄押在房子上）
現時除了中國外，所有新興國家的貨幣均已大幅貶值，因此筆者認為人民幣有機會出現貶值。另一邊廂，美國12月要加息的消息，已經高唱入雲。最近幾個月，香港銀行結餘大升，筆者相信與資金撤離中國大陸，停泊香港有關。
據《巴倫週刊》報道，美銀美林的分析師認為，在國際貨幣基金組織（IMF）於11月30日就是否將人民幣納入特別提款權（SDR）的問題作出決定以後，中國當局將在12月份的第二個星期將人民幣貶值3%到4%。該行並預測，到2016年底人民幣兌美元匯率將下跌至每美元6.90元人民幣。
大宗商品方面，銅、原油、鐵礦石全部淪陷，反映一攬子國際大宗商品綜合價格表現的CRB指數回到185點附近，接近14年新低；反映乾散貨運費的波羅的海指數連跌21日，上周五跌穿500點，創指數自1984年設立以來的30年歷史新低。筆者認為在大宗商品、運費等生產要素持續下滑下，中國若繼續維持現水平的匯率，將會步入生產性通貨緊縮。數據顯示中國10月生產者物價指數(PPI)再按年減5.9%，連續第44個月呈現年減。中國10月消費者物價指數（CPI）已降至1.3%的5個月新低，離通縮只有一步之遙！
在中國的星巴克咖啡店裏，Latte (拿鐵)（中杯 TALL 12oz 360ml）的價格為27元（約合510日元），在日本則為399日元（含稅）。iPhone 6S 64G 中國售價為6088人民幣(含稅)，日本約5640人民幣(含稅)。你無眼花，新興國家的價格貴過已發達國家。自今年起，本田汽車、Panasonic、Canon等日本大企業，開始將生產線撤回日本本土，其中一個原因就是日圓疲弱，以及中國勞動成本上漲。如果中國的生產要素，連日本企業都覺得很貴，咁中國的工業就真係無咩競爭力。未來中國若要走高端製造業，區內的日本便是其最大的競爭對手，因為兩者均在競爭同一個市場。
中國之所以要托住人民幣匯率，其一為成立亞投行，其二為加入SDR。若然中國透過人民幣貶值搶生意，就會令東亞國家覺得中國以鄰為壑，其他貿易夥伴亦會對中國有所顧忌。這樣子中國牽頭的亞投行肯定搞唔成，而人民幣加入SDR更加不可能(需取得IMF執行董事會的7成贊成票，美國、及其兩位盟友日本、英國，三者已佔投票權27.26%)。點解中國要送超級大禮到英倫，因為英國唔倒戈加入自己陣營，就算中國唔得罪任何一個國家，投票時也可能會存有變數。中國這幾年到處送禮、送錢，不是「錢多人傻」，而是「雞髀打人牙骹軟」。
現時，中國若人為壓低匯率，美國會話你操縱匯率；而中國人為托住匯率，美國當然選擇唔出聲。IMF衡量是否納入SDR儲備貨幣有兩項標準：一是貨幣發行國家的出口貿易規模，二是貨幣可自由使用。若然人民幣在加入SDR後，央行放任人民幣在外匯市場上自由貶值，這時IMF可以控告中國央行操作匯率嗎？答案：當然是不可以啦！
中國一旦取得SDR(10-15%份額)後，就會部署建立自己山頭，與美國分庭抗禮。日後縱使有違規之事，懲罰也不再容易加諸身上 (因中國及其盟友投下反對票，IMF董事會的任何決議都很難獲得通過)，情況就好像現時的美國一樣。
(本來想講多少少A股與MSCI 明晟，但篇幅所限，待續)
一劍
中國政府為了加入SDR，取得國際鑄幣權，現在死托住樓市、匯市，將外匯儲備盤數做到靚靚。筆者認為一旦加入SDR後，中國就無必要再死托，在樓匯二害取其輕的情況下，政府會保衛樓價，而棄匯率！中國樓市（佔國內GDP至少四分一，而且大部份打工仔的畢生積蓄押在房子上）
現時除了中國外，所有新興國家的貨幣均已大幅貶值，因此筆者認為人民幣有機會出現貶值。另一邊廂，美國12月要加息的消息，已經高唱入雲。最近幾個月，香港銀行結餘大升，筆者相信與資金撤離中國大陸，停泊香港有關。
據《巴倫週刊》報道，美銀美林的分析師認為，在國際貨幣基金組織（IMF）於11月30日就是否將人民幣納入特別提款權（SDR）的問題作出決定以後，中國當局將在12月份的第二個星期將人民幣貶值3%到4%。該行並預測，到2016年底人民幣兌美元匯率將下跌至每美元6.90元人民幣。
大宗商品方面，銅、原油、鐵礦石全部淪陷，反映一攬子國際大宗商品綜合價格表現的CRB指數回到185點附近，接近14年新低；反映乾散貨運費的波羅的海指數連跌21日，上周五跌穿500點，創指數自1984年設立以來的30年歷史新低。筆者認為在大宗商品、運費等生產要素持續下滑下，中國若繼續維持現水平的匯率，將會步入生產性通貨緊縮。數據顯示中國10月生產者物價指數(PPI)再按年減5.9%，連續第44個月呈現年減。中國10月消費者物價指數（CPI）已降至1.3%的5個月新低，離通縮只有一步之遙！
在中國的星巴克咖啡店裏，Latte (拿鐵)（中杯 TALL 12oz 360ml）的價格為27元（約合510日元），在日本則為399日元（含稅）。iPhone 6S 64G 中國售價為6088人民幣(含稅)，日本約5640人民幣(含稅)。你無眼花，新興國家的價格貴過已發達國家。自今年起，本田汽車、Panasonic、Canon等日本大企業，開始將生產線撤回日本本土，其中一個原因就是日圓疲弱，以及中國勞動成本上漲。如果中國的生產要素，連日本企業都覺得很貴，咁中國的工業就真係無咩競爭力。未來中國若要走高端製造業，區內的日本便是其最大的競爭對手，因為兩者均在競爭同一個市場。
中國之所以要托住人民幣匯率，其一為成立亞投行，其二為加入SDR。若然中國透過人民幣貶值搶生意，就會令東亞國家覺得中國以鄰為壑，其他貿易夥伴亦會對中國有所顧忌。這樣子中國牽頭的亞投行肯定搞唔成，而人民幣加入SDR更加不可能(需取得IMF執行董事會的7成贊成票，美國、及其兩位盟友日本、英國，三者已佔投票權27.26%)。點解中國要送超級大禮到英倫，因為英國唔倒戈加入自己陣營，就算中國唔得罪任何一個國家，投票時也可能會存有變數。中國這幾年到處送禮、送錢，不是「錢多人傻」，而是「雞髀打人牙骹軟」。
現時，中國若人為壓低匯率，美國會話你操縱匯率；而中國人為托住匯率，美國當然選擇唔出聲。IMF衡量是否納入SDR儲備貨幣有兩項標準：一是貨幣發行國家的出口貿易規模，二是貨幣可自由使用。若然人民幣在加入SDR後，央行放任人民幣在外匯市場上自由貶值，這時IMF可以控告中國央行操作匯率嗎？答案：當然是不可以啦！
中國一旦取得SDR(10-15%份額)後，就會部署建立自己山頭，與美國分庭抗禮。日後縱使有違規之事，懲罰也不再容易加諸身上 (因中國及其盟友投下反對票，IMF董事會的任何決議都很難獲得通過)，情況就好像現時的美國一樣。
(本來想講多少少A股與MSCI 明晟，但篇幅所限，待續)
一劍
2015年11月19日 星期四
三劍俠升勢凌勵 北控斯人獨憔悴 ?
國家發改委於媒體通氣會中宣布，降低非居民用天然氣門站價格，每立方米下降0.7元人民幣，並由現行「最高門站價格管理」改為「基準門站價格管理」。明年11月20日後，企業有權根據市場情況上浮20%，定價進一步市場化。
中國城市天然氣的價格主要分為出廠價、管輸價、城市管網價三部分。首先，城市門站的天然氣價格是由出廠價加上管輸價格組成，這個價格再加上輸配價格就形成了終端用戶所要支付的價格。國家發改委制定了天然氣的出廠價格以及管輸價格，而城市配送價格的收取則是地方政府制定。
其實，早在10月中，已傳出發改委最快可能在11月1日調低非居民用氣價格，但踏入11月卻一直沒有動靜，之後更傳出民用和非民用氣價格並軌短期無法實現，新的調價最遲在年底推出。
其間，甚至有媒體報導指非民用氣的降價將推遲至明年第一季，另一邊廂，發改委卻容許柴油、汽油的零售價一減再減，令到天然氣的銷情雪上加霜，一眾的燃氣股亦因此腹背受敵。
隨著十月尾的消息落空後，燃氣股在高位無以為繼，便不斷地被大鱷們沽空。中國燃氣(384.HK)，新奧能源(2688.HK)，華潤燃氣(1193.HK)，每日平均都有2成沽空。直至昨日下午降氣價的好消息一出，燃氣股聞風起動，班大鱷即刻要補空倉補到氣咳，筆者認為夾空倉才是燃氣股三劍俠昨日升勢凌勵之主因！
昨日，工商業銷氣比例較高的華潤燃氣(1193.HK)，中國燃氣(384.HK)，新奧能源(2688.HK)，分別進帳約8-10%。(見附圖1) 反而筆者重注的北京控股(392.HK)卻斯人獨憔悴，只進帳了1.26%，原因是後者的工商業銷氣量佔比非常低(註：燃氣電廠需求彈性極底，減氣價對提升額外用氣量的作用唔大)(見附圖2)
筆者買北京控股(392.HK)便是貪其居民用氣及燃氣電廠銷氣佔比夠高，盈利的穩定性及可預見性夠高。現在是願賭服輸，也沒什麼好怨，唯有希望今天追落後！（明知392非純燃氣股，其波幅會較純燃氣股細，但無辦法，有翻咁上下年紀，現階段需要保守)
據高盛上周五報告指出，氣價每立方米下降0.7元人民幣，將有利天然氣在西部及中部地區與油及液化石油氣競爭，相等於30%的需求，及帶動明年需求錄低單位數的復甦。預料氣價回落會令燃氣分銷商受惠，主因是分銷商的「門站價」下調要傳導至用戶的「終瑞價」，一般需要三個月左右的時間，等於是期間燃氣分銷商的利潤率擴闊。因此，降氣價對燃氣股屬於基本因素改變，不過是向變好那方面走。
學而時習之，再次重溫下中國天然氣發展的宏觀條件：
在中國的一次能源消費結構中，煤炭一家獨大，最清潔的石化能源——天然氣佔比2015年預計僅有5.8%，比國際平均水平低18個百分點，人均用氣量僅為國際水平的29%。中國天然氣輸送管網中國總里程7萬公里，約為美國的1/9；天然氣調峰儲氣能力僅為年消費量的2%左右，低於世界主要國家10%-15%的水平。因此，燃氣股未來仍有廣闊的發展空間！
據國家能源局副局長張玉清透露，2020年天然氣消費在一次能源中的占比目標定在10%，也就是還需要提高4.2%左右。張局長亦透露，從2000年之後，中國天然氣的消費增速都是在兩位數，去年只有8.5%，而今年可能在5%-6%左右。
按現在的用量計算，這次每立方米下降0.7元人民幣，分銷商們可以直接減負430億，對於下游的發電、供熱企業，車用天然氣、還有就是化肥、玻璃、陶瓷等一些天然氣的行業都非常有利。筆者相信隨著天然氣定價進一步市場化，來年的銷氣量應該有望重回8-10%的增長。
一劍
中國城市天然氣的價格主要分為出廠價、管輸價、城市管網價三部分。首先，城市門站的天然氣價格是由出廠價加上管輸價格組成，這個價格再加上輸配價格就形成了終端用戶所要支付的價格。國家發改委制定了天然氣的出廠價格以及管輸價格，而城市配送價格的收取則是地方政府制定。
其實，早在10月中，已傳出發改委最快可能在11月1日調低非居民用氣價格，但踏入11月卻一直沒有動靜，之後更傳出民用和非民用氣價格並軌短期無法實現，新的調價最遲在年底推出。
其間，甚至有媒體報導指非民用氣的降價將推遲至明年第一季，另一邊廂，發改委卻容許柴油、汽油的零售價一減再減，令到天然氣的銷情雪上加霜，一眾的燃氣股亦因此腹背受敵。
隨著十月尾的消息落空後，燃氣股在高位無以為繼，便不斷地被大鱷們沽空。中國燃氣(384.HK)，新奧能源(2688.HK)，華潤燃氣(1193.HK)，每日平均都有2成沽空。直至昨日下午降氣價的好消息一出，燃氣股聞風起動，班大鱷即刻要補空倉補到氣咳，筆者認為夾空倉才是燃氣股三劍俠昨日升勢凌勵之主因！
昨日，工商業銷氣比例較高的華潤燃氣(1193.HK)，中國燃氣(384.HK)，新奧能源(2688.HK)，分別進帳約8-10%。(見附圖1) 反而筆者重注的北京控股(392.HK)卻斯人獨憔悴，只進帳了1.26%，原因是後者的工商業銷氣量佔比非常低(註：燃氣電廠需求彈性極底，減氣價對提升額外用氣量的作用唔大)(見附圖2)
筆者買北京控股(392.HK)便是貪其居民用氣及燃氣電廠銷氣佔比夠高，盈利的穩定性及可預見性夠高。現在是願賭服輸，也沒什麼好怨，唯有希望今天追落後！（明知392非純燃氣股，其波幅會較純燃氣股細，但無辦法，有翻咁上下年紀，現階段需要保守)
據高盛上周五報告指出，氣價每立方米下降0.7元人民幣，將有利天然氣在西部及中部地區與油及液化石油氣競爭，相等於30%的需求，及帶動明年需求錄低單位數的復甦。預料氣價回落會令燃氣分銷商受惠，主因是分銷商的「門站價」下調要傳導至用戶的「終瑞價」，一般需要三個月左右的時間，等於是期間燃氣分銷商的利潤率擴闊。因此，降氣價對燃氣股屬於基本因素改變，不過是向變好那方面走。
學而時習之，再次重溫下中國天然氣發展的宏觀條件：
在中國的一次能源消費結構中，煤炭一家獨大，最清潔的石化能源——天然氣佔比2015年預計僅有5.8%，比國際平均水平低18個百分點，人均用氣量僅為國際水平的29%。中國天然氣輸送管網中國總里程7萬公里，約為美國的1/9；天然氣調峰儲氣能力僅為年消費量的2%左右，低於世界主要國家10%-15%的水平。因此，燃氣股未來仍有廣闊的發展空間！
據國家能源局副局長張玉清透露，2020年天然氣消費在一次能源中的占比目標定在10%，也就是還需要提高4.2%左右。張局長亦透露，從2000年之後，中國天然氣的消費增速都是在兩位數，去年只有8.5%，而今年可能在5%-6%左右。
按現在的用量計算，這次每立方米下降0.7元人民幣，分銷商們可以直接減負430億，對於下游的發電、供熱企業，車用天然氣、還有就是化肥、玻璃、陶瓷等一些天然氣的行業都非常有利。筆者相信隨著天然氣定價進一步市場化，來年的銷氣量應該有望重回8-10%的增長。
一劍
2015年11月17日 星期二
可能不用十年時間，中國已經全面開放
昨日港股全日受壓，早上低開437點報21958點，見全日低位，開盤後跌幅收窄，於22000點水平徘徊。截至收盤，恆生指數報22010.82點，跌385.32點，跌1.72%；大市成交額769.45億港元。
面對市況波動，筆者傾向持盈保泰，靜觀其變。在通縮可能重臨的大環境下，沒有甚麼比保住本金更重要。(世間萬物，皆有盛極而衰的一日）美元向上，需求下滑，商品價格大跌。中國面臨生產性通縮，中國10月份的生產物價指數PPI，按年跌5.9%，連續第44個月下跌，與上月比較，又跌了0.4個百分點。
繼國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德（Christine Lagarde）13日時公開表示，支持將人民幣納入IMF特別提款權（SDR，Special Drawing Rights）貨幣籃子後，美國財政部長路傑克（Jack Lew）16日透過發言人表示，他在土耳其舉辦的G20領袖高峰會場邊告訴中國國務院副總理和財政部長，只要人民幣符合國際貨幣基金的條件，就會支持人民幣納入SDR。
IMF報告指出，衡量是否納入SDR儲備貨幣有兩項標準：一是貨幣發行國家的出口貿易規模，二是貨幣可自由使用。2010年人民幣在IMF評估時已滿足第1項標準，未能入選的主因在於「自由使用」的程度不足，除要求該國央行不可操作匯率外，債券市場亦必須向國際開放。
報告指出，IMF工作人員今年7月向執董會提交的初步分析中，指出的所有剩餘的操作性問題，中國政府均已解決，已達到「可自由使用」貨幣的要求。IMF預計將在11月30日召開執董會，討論是否將人民幣納入規模2800億美元的儲備貨幣籃子。
全國各省市陸續發布了各自的「前三季度GDP數據」，重慶市以11%增長連續7季蟬聯第一，其次為貴州，增長10.8%，重慶和貴州是僅有的保持兩位數增長的省份。在中國一路一帶的戰略發展上，中央已銳意發展西部地區，內陸省份的GDP增速，在未來一段時間都會高於沿海省份。
據《經濟參考報》報道，於10月下旬正式得到商務部專家組審議通過的「武漢自貿區總體方案」已上報至國務院等待最終批覆。與此同時，包括河南、陝西、四川在內的不少地方自貿區方案也在靜待審批。
隨著人民幣國際化的推進，中國的自貿區將會越來越多，而且自貿區的範圍將越來越大，直至與周邊城市沒有差異化。情況就如八十年代初中國在沿海地區成立經濟特區一樣(現時的深圳市已沒有關內、關外之分)，但這次所需的時間將會大為縮短。在經貿方面的改革，筆者認為可能不用十年時間，中國已經全面開放！
一劍
面對市況波動，筆者傾向持盈保泰，靜觀其變。在通縮可能重臨的大環境下，沒有甚麼比保住本金更重要。(世間萬物，皆有盛極而衰的一日）美元向上，需求下滑，商品價格大跌。中國面臨生產性通縮，中國10月份的生產物價指數PPI，按年跌5.9%，連續第44個月下跌，與上月比較，又跌了0.4個百分點。
繼國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德（Christine Lagarde）13日時公開表示，支持將人民幣納入IMF特別提款權（SDR，Special Drawing Rights）貨幣籃子後，美國財政部長路傑克（Jack Lew）16日透過發言人表示，他在土耳其舉辦的G20領袖高峰會場邊告訴中國國務院副總理和財政部長，只要人民幣符合國際貨幣基金的條件，就會支持人民幣納入SDR。
IMF報告指出，衡量是否納入SDR儲備貨幣有兩項標準：一是貨幣發行國家的出口貿易規模，二是貨幣可自由使用。2010年人民幣在IMF評估時已滿足第1項標準，未能入選的主因在於「自由使用」的程度不足，除要求該國央行不可操作匯率外，債券市場亦必須向國際開放。
報告指出，IMF工作人員今年7月向執董會提交的初步分析中，指出的所有剩餘的操作性問題，中國政府均已解決，已達到「可自由使用」貨幣的要求。IMF預計將在11月30日召開執董會，討論是否將人民幣納入規模2800億美元的儲備貨幣籃子。
全國各省市陸續發布了各自的「前三季度GDP數據」，重慶市以11%增長連續7季蟬聯第一，其次為貴州，增長10.8%，重慶和貴州是僅有的保持兩位數增長的省份。在中國一路一帶的戰略發展上，中央已銳意發展西部地區，內陸省份的GDP增速，在未來一段時間都會高於沿海省份。
據《經濟參考報》報道，於10月下旬正式得到商務部專家組審議通過的「武漢自貿區總體方案」已上報至國務院等待最終批覆。與此同時，包括河南、陝西、四川在內的不少地方自貿區方案也在靜待審批。
隨著人民幣國際化的推進，中國的自貿區將會越來越多，而且自貿區的範圍將越來越大，直至與周邊城市沒有差異化。情況就如八十年代初中國在沿海地區成立經濟特區一樣(現時的深圳市已沒有關內、關外之分)，但這次所需的時間將會大為縮短。在經貿方面的改革，筆者認為可能不用十年時間，中國已經全面開放！
一劍
2015年11月16日 星期一
好日子到了盡頭？小心駛得萬年船！
上交所和深交所在周五公告稱，為防範系統性風險，適當降低槓桿水平，交易所修改融資融券實施細則，自11月23日起，將融資保證金最低比例由50%提高至100%。這是一個相當危險的信號，筆者認為當局可能察覺到未來外圍的一些動盪將會波及中國本土。為免觸發中國股市的新一輪危機，因此先自行降低融資比率，明天內地的券商股將會受壓嚴重。
國際能源署(IEA)表示，全球原油庫存已升至創紀錄的30億桶，伊拉克、沙特增產至接近歷史最高水平。OPEC原油產出已經攀升至其正式產出上限3000萬桶/天以上。同時，為了爭奪在歐洲和亞洲的客戶，俄羅斯的產油量也升至後蘇聯時代新高。周五，油價跌至8月下旬以來新低，美油跌超2%，跌破41美元；布油跌超1%，跌破45美元。過去八天裡，油價有七天下挫，累計跌幅達14%。隨著新能源的急速發展，以及電動車的普及，油股的風光日子將一去不復還，期望油股出現大反彈的人可能要三思。
法國恐怖襲擊案發生後，巴黎戴高樂機場如常運轉，只是部分美國航班取消。今次巴黎恐襲事件將在短期內對整個歐洲的旅遊業造成嚴重的衝擊。目前歐洲各地充斥著來自中東的難民，對於歐洲當局而言是一個潛藏的炸彈，還有幾多潛在的恐怖分子正以難民的身份進入歐洲仍是未知之數。歐洲經濟危矣！
11月11日是流行於中國的「光棍節」，又稱「雙十一節」。從2009年開始，中國大陸購物網站淘寶及其子品牌天貓為首的商家將「光棍節」宣傳為「狂歡購物節」，隨後其他電商也紛紛加入。此後，「光棍節」逐漸演變成網路購物狂歡節。今年的「光棍節」，中國各大電子商務公司再創銷售佳績，其中阿里巴巴旗下天貓僅24小時內，交易額高達912億元。2014年的紀錄為571億元。
筆者從樂觀的一面看，中國的電商發展非常可觀，全民參與網上購物。從悲觀的一面看，中國經濟非常不濟，人民都在節衣縮食，因為「雙十一節」所售賣的大部份商品，都是低檔商品，或公司積存已久的存貨。
低檔商品（Inferior good）在經濟學上指, 其收入效應使得實際收入下降導致需求量增加的商品。簡單地說就是當一個人的實質收入下降後, 將購買更多該物品，以節省生活成本。例如以食用快餐食品（替代到餐廳用餐）。
《華爾街日報》報道稱，從上11月6日到10日，該報對63位商界和學界的經濟學家進行調查。結果顯示，約92%的受訪者預計，美聯儲會在今年12月15-16日的會議上決定啟動加息。股市、債市的好日子會否已經到了盡頭？(出来混，遲早要還的！)
環球股市經歷上週的大波動後，氣氛已經大幅轉差。今早港股若出現恐慌性拋售，筆者只會購買一些渣打銀行(2888.HK)，然後等收供股權，不會再增倉內的股份！小心駛得萬年船！
一劍
國際能源署(IEA)表示，全球原油庫存已升至創紀錄的30億桶，伊拉克、沙特增產至接近歷史最高水平。OPEC原油產出已經攀升至其正式產出上限3000萬桶/天以上。同時，為了爭奪在歐洲和亞洲的客戶，俄羅斯的產油量也升至後蘇聯時代新高。周五，油價跌至8月下旬以來新低，美油跌超2%，跌破41美元；布油跌超1%，跌破45美元。過去八天裡，油價有七天下挫，累計跌幅達14%。隨著新能源的急速發展，以及電動車的普及，油股的風光日子將一去不復還，期望油股出現大反彈的人可能要三思。
法國恐怖襲擊案發生後，巴黎戴高樂機場如常運轉，只是部分美國航班取消。今次巴黎恐襲事件將在短期內對整個歐洲的旅遊業造成嚴重的衝擊。目前歐洲各地充斥著來自中東的難民，對於歐洲當局而言是一個潛藏的炸彈，還有幾多潛在的恐怖分子正以難民的身份進入歐洲仍是未知之數。歐洲經濟危矣！
11月11日是流行於中國的「光棍節」，又稱「雙十一節」。從2009年開始，中國大陸購物網站淘寶及其子品牌天貓為首的商家將「光棍節」宣傳為「狂歡購物節」，隨後其他電商也紛紛加入。此後，「光棍節」逐漸演變成網路購物狂歡節。今年的「光棍節」，中國各大電子商務公司再創銷售佳績，其中阿里巴巴旗下天貓僅24小時內，交易額高達912億元。2014年的紀錄為571億元。
筆者從樂觀的一面看，中國的電商發展非常可觀，全民參與網上購物。從悲觀的一面看，中國經濟非常不濟，人民都在節衣縮食，因為「雙十一節」所售賣的大部份商品，都是低檔商品，或公司積存已久的存貨。
低檔商品（Inferior good）在經濟學上指, 其收入效應使得實際收入下降導致需求量增加的商品。簡單地說就是當一個人的實質收入下降後, 將購買更多該物品，以節省生活成本。例如以食用快餐食品（替代到餐廳用餐）。
《華爾街日報》報道稱，從上11月6日到10日，該報對63位商界和學界的經濟學家進行調查。結果顯示，約92%的受訪者預計，美聯儲會在今年12月15-16日的會議上決定啟動加息。股市、債市的好日子會否已經到了盡頭？(出来混，遲早要還的！)
環球股市經歷上週的大波動後，氣氛已經大幅轉差。今早港股若出現恐慌性拋售，筆者只會購買一些渣打銀行(2888.HK)，然後等收供股權，不會再增倉內的股份！小心駛得萬年船！
一劍
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