周五美油布油分別收漲9.0%和10.0%。，歐美股市獲支持，標普500指數收漲2.03%，道指收漲1.33%，納指收漲2.66%。
伊朗被解除經濟制裁一個星期之後，習大大應邀對伊朗開展國事訪問，這是中國領導人十四年來首訪伊朗。伊朗總統魯哈尼稱：“中伊兩國討論了建立25年合作夥伴關係的長期計劃，並商討在未來十年內將雙邊貿易提升至6000億美元。
同時，中國和伊朗共同發布了建立全面戰略夥伴關係聯合聲明，雙方將簽署推進“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”建設的諒解備忘錄，擴大在交通運輸、鐵路、港口、能源、貿易和服務業等領域的相互投資和合作。
現在中東是美、俄、歐的博弈之地，但從習大大的舉動看，中國已有意捲入這場中東博弈。沒有辦法，中東的缺口打不開，「一路一帶」基本上就是紙上談兵。無論是中東或南海問題，中國與美國的利益衝突將會越來越明顯，歷史已告訴我們一個新興大國的崛起，必然會與現有的大國發生利益衝突。但慶幸的是，這個世界有核、氫彈以及金融掠奪，不然我們這代人早就被送上了戰場打第三次世界大戰。《孫子兵法》善用兵者，屈人之兵而非戰也！凡用兵之法，全國為上，破國次之！
日本央行行長黑田東彥在達沃斯論壇上建議：「中國應實施更嚴格資本管制，資本管制有助於中國管理匯率，並使得貨幣政策重回建設性的軌道」。筆者心想黑田行長現在是「泥菩薩過江，自身難保」，還好意思給別的國內出主意。以中國今日的經濟總量，實行嚴格資本管制將引發大亂，特別在推動人民幣國際化上，實行資本管制將失信於天下。
1月7日，筆者文章《一日資金池波瀾未平 亞洲區股市無好日子過》已指出人民幣與石油這兩大資產是美元在海外的最大的資金池，他們的波動牽動著整個亞洲地區的金融資產定價。
筆者曾預測石油價格最惡劣只會跌至$25美元/桶，因為在這樣低的水平大部份產油國都會頂唔住。上星期油價的波動最低見$26-27美元/桶已觸底回升，筆者相信供應減少是其一，另一方面，上星期整個北半球的大部份地區都處於極嚴寒的低溫下，多個城市的能源需求都打破歷史峰值。以中國北京為例，北京電網負荷於18日17時54分，達到1659.9萬千瓦，超過了2014-2015年冬季歷史最大負荷1582萬千瓦，增幅達4.9%。
油價觸低回升，但人民幣的問題中央好像還未有什麼實際的措施，只是透過公開市場操作不斷為市場提供短期流動性以解燃眉之急。一月份未完，恆指跌了近三千點，今朝應跟隨外圍反彈，至於反彈幅度仍受制於A股的表現。上海A股上星期五的成交縮至唔夠1700億，昨日國內的春運已開始，相信散戶入市意欲新年前都唔強。
一劍
2016年1月25日 星期一
2016年1月21日 星期四
應以香港經濟的盛衰，作為未來投資的指標？
很多香港人的思維都以經濟為主導，卻忽略了政治層面的思考。但對於國內的當權者來說，政治的利益高於一切。
1980年代初，英國曾向中國提出分拆香港的「主權」及「治權」：主權歸中國、英國保留治權。但遭到中方的強烈反對，鄧小平一錘定音，堅持中國須收回「整個香港」的主權和治權，一切「以主權換治權」的方案免談。
怡和家族自以為收到英方以「主權換治權」的堅料，繼續舉債投資香港，1982年，置地公司以港幣47億元成功投得中環最後一幅大型地皮，此時中國卻堅持收回「整個香港」的主權和治權，隨後本港地產市場暴跌，弄得置地公司要賣仔救命。其後各大英資公司不斷受到本地華商的資本狙擊，至90代初，英資公司已幾乎全部遷冊海外。
在中國這樣中央集權的國家，從來是一朝天子一朝臣。筆者認為香港最有錢的那個人要遠走他鄉，不純粹是出於經濟原因。那老人很有智慧，明白在共和國內，再富貴的富豪，也只是財閥一名，永遠不是X家人，隨時都會出事。對中國有些認識的人，都知道共和國內有不同的派系。也知道現在是哪個派系在當家，之前站錯邊的人，現在當然要夾著尾巴跑。
在香港回歸中國的過程中，誰人的身家上漲的最快，誰人是既得利益者？你懂的！中國有句古語叫「狡兔死，走狗烹；飛鳥盡，良弓藏；敵國破，謀臣亡」。對於中國當權者來說，香港有些人的歷史任務已經完成。不肯投誠交還權力的人，其黑材料將被傳媒公開。
為何筆者會有這樣想法？那是因為明、清兩代的中央政府都實行過削蕃、改土歸流。大家將「港人治港」改為「苗人治苗」，將「富豪」改為「土司」應該就會更容易明白背後的佈局。在中央政府的心目中，香港人的身份是外番，並不是自己人。曾經有人講過統治香港的是「香港馬會」，到底香港的權貴、財閥，在香港有沒有勢力？大家心照吧！
佔中事件的和平結束，已經預示香港權貴的反抗力量被打敗了。全國人大常委會審議通過的香港政改方案，已經預示，香港未來在政治上的特殊性將逐漸被削弱。
內地知名的智庫「智谷趨勢」研究中心發表一項研究報告稱， 2010年，香港的GDP總量被上海超越，2011年，被北京超越，明年將被廣州、深圳超越，到2022年前後，重慶、成都、武漢、杭州等城市的經濟總量都有望和香港相當，屆時香港在中國城市經濟序列中的地位，將變成一個二線城市。1997年香港回歸時，香港一地的GDP相當於中華人民共和國全國(含港澳、不含台灣)的15.6%，到2013年，香港GDP總量僅相當於全國的2.9%。
出於以上種種原因，有些香港人是必須走遷冊這條路的。但對於我等星斗市民，我們有能力跟別人走出去，去全世界做投資嗎？反正我又不是要被打擊的對象，在做生不如做熟的情況下，筆者認為自己最佳的投資國度仍然是中國。
恆指中代表香港經濟的股票還有多少隻？純粹以香港經濟的盛衰，作為未來投資的指標還是合理嗎？
一劍
2016-01-21
1980年代初，英國曾向中國提出分拆香港的「主權」及「治權」：主權歸中國、英國保留治權。但遭到中方的強烈反對，鄧小平一錘定音，堅持中國須收回「整個香港」的主權和治權，一切「以主權換治權」的方案免談。
怡和家族自以為收到英方以「主權換治權」的堅料，繼續舉債投資香港，1982年，置地公司以港幣47億元成功投得中環最後一幅大型地皮，此時中國卻堅持收回「整個香港」的主權和治權，隨後本港地產市場暴跌，弄得置地公司要賣仔救命。其後各大英資公司不斷受到本地華商的資本狙擊，至90代初，英資公司已幾乎全部遷冊海外。
在中國這樣中央集權的國家，從來是一朝天子一朝臣。筆者認為香港最有錢的那個人要遠走他鄉，不純粹是出於經濟原因。那老人很有智慧，明白在共和國內，再富貴的富豪，也只是財閥一名，永遠不是X家人，隨時都會出事。對中國有些認識的人，都知道共和國內有不同的派系。也知道現在是哪個派系在當家，之前站錯邊的人，現在當然要夾著尾巴跑。
在香港回歸中國的過程中，誰人的身家上漲的最快，誰人是既得利益者？你懂的！中國有句古語叫「狡兔死，走狗烹；飛鳥盡，良弓藏；敵國破，謀臣亡」。對於中國當權者來說，香港有些人的歷史任務已經完成。不肯投誠交還權力的人，其黑材料將被傳媒公開。
為何筆者會有這樣想法？那是因為明、清兩代的中央政府都實行過削蕃、改土歸流。大家將「港人治港」改為「苗人治苗」，將「富豪」改為「土司」應該就會更容易明白背後的佈局。在中央政府的心目中，香港人的身份是外番，並不是自己人。曾經有人講過統治香港的是「香港馬會」，到底香港的權貴、財閥，在香港有沒有勢力？大家心照吧！
佔中事件的和平結束，已經預示香港權貴的反抗力量被打敗了。全國人大常委會審議通過的香港政改方案，已經預示，香港未來在政治上的特殊性將逐漸被削弱。
內地知名的智庫「智谷趨勢」研究中心發表一項研究報告稱， 2010年，香港的GDP總量被上海超越，2011年，被北京超越，明年將被廣州、深圳超越，到2022年前後，重慶、成都、武漢、杭州等城市的經濟總量都有望和香港相當，屆時香港在中國城市經濟序列中的地位，將變成一個二線城市。1997年香港回歸時，香港一地的GDP相當於中華人民共和國全國(含港澳、不含台灣)的15.6%，到2013年，香港GDP總量僅相當於全國的2.9%。
出於以上種種原因，有些香港人是必須走遷冊這條路的。但對於我等星斗市民，我們有能力跟別人走出去，去全世界做投資嗎？反正我又不是要被打擊的對象，在做生不如做熟的情況下，筆者認為自己最佳的投資國度仍然是中國。
恆指中代表香港經濟的股票還有多少隻？純粹以香港經濟的盛衰，作為未來投資的指標還是合理嗎？
一劍
2016-01-21
2016年1月19日 星期二
機會是跌出來的 低價購入了優質資產嗎？
統計局數據初步核算顯示，中國2015全年國內生產總值（GDP）676,708億元，按可比價格計算，增速為6.9%，這是1990年以來的最低增速。
外媒援引消息人士稱，中國最快本月將宣布成立國家航空發動機集團公司，將分散在相關公司的航空發動機業務整合注入該集團，總資產或達1450億元。中航科工(2357.HK)受惠行業利好消息，大升8.6%。
中國改革轉型需要時間，過程是痛苦的，但卻無須絕望。中國作為一個大國，經濟總量的基數非常龐大，不可能透過依附另一個大國的方式去保障自己的利益。在經濟發展道路上，注定了要走自己的路。既然是自己選擇的路，即使是跪著也要走完。
中國要保住股市的代價，比保住匯市的代價要小，因為那是一個接近封閉的市場，國務院又是場內最大的莊家，左手交右手，無論怎樣玩，資本還是在國內。新年伊始，中國就要同時應對股匯兩條戰線，對中國而言無疑是倍感吃力的。筆者認為中國股市下跌才是引致資本外流的主因，要避免資金外流的最有效方法，就是是令到手上的人民幣有處可投，有物可買。股市無起色，純粹用匯儲力託人民幣匯價，只能扭曲短期的走勢，改變不了眨值的趨勢。
這場風暴的始作俑者是熔斷機制，從宏觀一點的角度看，中國式的熔斷機制其實是另類的資本管制。投資者無法進行止蝕的恐慌，動搖了投資者的信心，最終打開了資本外流的大門，結果股匯進一步的下跌，並吸引了匯市的投機者加入興風作浪。年初多日的熔斷停市，令當局察覺到熔斷機制的不妥，經商議後已改弦易徹，並出動國家機器的力量在股匯市場適當地維持秩序。
筆者認為在不久的未來，若然股市與人民幣匯率，兩個只能救一個，中國政府會傾向救前者，而非後者，因為白白消耗外儲是笨蛋的做法。昨日筆者已提到這次股市的下跌，不屬於貨幣或信貸危機，不足以引發崩潰式的大跌。過去7年的時間裹，我們遇到過大大小小的危機，但只要系統性或骨牌式金融危機沒有出現，通常股價大跌都會有個譜的。
筆者認為國際油價的壞消息已經出得七七八八，現階段要開始構築低部，就算再有突發性的壞消息，$25美元/桶幾乎已是市場波動的底部。投資的成功源自平買優質資產，投資的失敗源自賤賣優質資產。風險是漲出來的， 機會是跌出來的。
一劍
2016-01-19
外媒援引消息人士稱，中國最快本月將宣布成立國家航空發動機集團公司，將分散在相關公司的航空發動機業務整合注入該集團，總資產或達1450億元。中航科工(2357.HK)受惠行業利好消息，大升8.6%。
中國改革轉型需要時間，過程是痛苦的，但卻無須絕望。中國作為一個大國，經濟總量的基數非常龐大，不可能透過依附另一個大國的方式去保障自己的利益。在經濟發展道路上，注定了要走自己的路。既然是自己選擇的路，即使是跪著也要走完。
中國要保住股市的代價，比保住匯市的代價要小，因為那是一個接近封閉的市場，國務院又是場內最大的莊家，左手交右手，無論怎樣玩，資本還是在國內。新年伊始，中國就要同時應對股匯兩條戰線，對中國而言無疑是倍感吃力的。筆者認為中國股市下跌才是引致資本外流的主因，要避免資金外流的最有效方法，就是是令到手上的人民幣有處可投，有物可買。股市無起色，純粹用匯儲力託人民幣匯價，只能扭曲短期的走勢，改變不了眨值的趨勢。
這場風暴的始作俑者是熔斷機制，從宏觀一點的角度看，中國式的熔斷機制其實是另類的資本管制。投資者無法進行止蝕的恐慌，動搖了投資者的信心，最終打開了資本外流的大門，結果股匯進一步的下跌，並吸引了匯市的投機者加入興風作浪。年初多日的熔斷停市，令當局察覺到熔斷機制的不妥，經商議後已改弦易徹，並出動國家機器的力量在股匯市場適當地維持秩序。
筆者認為在不久的未來，若然股市與人民幣匯率，兩個只能救一個，中國政府會傾向救前者，而非後者，因為白白消耗外儲是笨蛋的做法。昨日筆者已提到這次股市的下跌，不屬於貨幣或信貸危機，不足以引發崩潰式的大跌。過去7年的時間裹，我們遇到過大大小小的危機，但只要系統性或骨牌式金融危機沒有出現，通常股價大跌都會有個譜的。
筆者認為國際油價的壞消息已經出得七七八八，現階段要開始構築低部，就算再有突發性的壞消息，$25美元/桶幾乎已是市場波動的底部。投資的成功源自平買優質資產，投資的失敗源自賤賣優質資產。風險是漲出來的， 機會是跌出來的。
一劍
2016-01-19
2016年1月18日 星期一
俄羅斯已經賣一桶虧一桶，油價還會再大跌？
伊朗石油部長賈瓦迪稱，在制裁解除一周內，伊朗將提高出口量50萬桶/日，六個月內提高100萬桶/日，目前已與買方達成出口協議。
聯合國對伊朗的制裁從2003年就開始，因此過去十多年伊朗並沒有享受到高油價的紅利。市場相信隨著制裁解除，伊朗會不惜一切代價將自己的原油投向全球，為自己謀求利益最大化。伊朗的石油成本在10美元/桶之下，即時油價下跌到20美元/桶，仍然有利可圖。伊朗國內的經濟百癈待興，正急需石油美元去激活。
市場又認為沙特作為伊朗的死對頭，為了壓下伊朗的勢力在中東崛起，會不惜以本傷人，將油價壓向低位，令伊朗出口石油創滙的如意算盤無事倍功半，無法快速積存實力與之對抗。
這是石油市場的恐懼所在，但實際情況會否這麼惡劣。筆者認為現水平的價格多少已反映左伊朗的潛在供應，到石油禁令直正被解除，基本上不會再大跌，筆者以$25美元為底部。沙特是高油價的既得利益者，國內財政收入幾乎全靠石油出口。伊朗與沙特同為石油市場的成本領導者，開發成本均在10美元/桶之下。$40美元之下的油價，中國已經頂唔到，$30以下俄羅斯等也吃不消了。
這樣發展下去，中東石油的市場佔有率將越來越大，其他國家，特別是俄羅斯市場份額將會被䘉食殆盡。俄羅斯現時是歐洲最大的天然氣供應商，但因為烏克蘭的顏色革命，俄羅斯與西歐國家的關係大幅倒退。俄羅斯曾經暗示可關閉天然氣管道，令大部份西歐國家無法過冬。為此，西歐國家一直希望叧我覓供應商。 筆者相信伊朗與沙特新增的供應量，主要會供應與歐洲，並將俄羅斯擠出這個市場，因為只有中東地區的出產的石油能夠比俄羅斯賣得的更加便宜。
俄羅斯與歐美國家的關係弄得如此畺硬，以陰謀論看，美國要打夸俄羅斯，除了令油價下跌外，還要令俄羅斯的市場佔有率萎縮。只有在價量齊跌的情況下，才足以令俄羅斯致命，否則俄羅斯地大物博，透過增長供應彌保价跌的損失，仍可以支持一段頗長的時間。俄羅斯的石油開採成本基本上在30-40美元/桶，國際油價低過30美元，俄羅斯就要賣一桶虧一桶，石油出口的實際利潤將為零。
美國、沙特作為最大石油生產國，打夸油價於己不利，最大目的應該是減少俄羅斯的市場份額。油作為大宗商品，很講求長期合作與供應，俄羅斯一旦失去市場份額便很難再從競爭對手的手中取回。筆者認為只要俄羅斯喪失足夠多的市場份額後，油價便會再次回升。
星期五美国道指大跌近400點，跌穿16000点。ADR已預示今日恆指在19000爭持。筆者認為只有發生左貨幣、信貸危機，才足以引發市場崩潰大跌，例如98年亞州金融危機、08年美國次貸危機。中國大陸的所有大型銀行均是國有，一旦股市情況失控，政府仍可以無限量地供應信貸，為市場提供流動性。只要系統性或骨牌式金融危機沒有出現，股價大跌都會有個譜的。
本欄逢週一、二、四、六刊登
一劍
2016-01-18
聯合國對伊朗的制裁從2003年就開始，因此過去十多年伊朗並沒有享受到高油價的紅利。市場相信隨著制裁解除，伊朗會不惜一切代價將自己的原油投向全球，為自己謀求利益最大化。伊朗的石油成本在10美元/桶之下，即時油價下跌到20美元/桶，仍然有利可圖。伊朗國內的經濟百癈待興，正急需石油美元去激活。
市場又認為沙特作為伊朗的死對頭，為了壓下伊朗的勢力在中東崛起，會不惜以本傷人，將油價壓向低位，令伊朗出口石油創滙的如意算盤無事倍功半，無法快速積存實力與之對抗。
這是石油市場的恐懼所在，但實際情況會否這麼惡劣。筆者認為現水平的價格多少已反映左伊朗的潛在供應，到石油禁令直正被解除，基本上不會再大跌，筆者以$25美元為底部。沙特是高油價的既得利益者，國內財政收入幾乎全靠石油出口。伊朗與沙特同為石油市場的成本領導者，開發成本均在10美元/桶之下。$40美元之下的油價，中國已經頂唔到，$30以下俄羅斯等也吃不消了。
這樣發展下去，中東石油的市場佔有率將越來越大，其他國家，特別是俄羅斯市場份額將會被䘉食殆盡。俄羅斯現時是歐洲最大的天然氣供應商，但因為烏克蘭的顏色革命，俄羅斯與西歐國家的關係大幅倒退。俄羅斯曾經暗示可關閉天然氣管道，令大部份西歐國家無法過冬。為此，西歐國家一直希望叧我覓供應商。 筆者相信伊朗與沙特新增的供應量，主要會供應與歐洲，並將俄羅斯擠出這個市場，因為只有中東地區的出產的石油能夠比俄羅斯賣得的更加便宜。
俄羅斯與歐美國家的關係弄得如此畺硬，以陰謀論看，美國要打夸俄羅斯，除了令油價下跌外，還要令俄羅斯的市場佔有率萎縮。只有在價量齊跌的情況下，才足以令俄羅斯致命，否則俄羅斯地大物博，透過增長供應彌保价跌的損失，仍可以支持一段頗長的時間。俄羅斯的石油開採成本基本上在30-40美元/桶，國際油價低過30美元，俄羅斯就要賣一桶虧一桶，石油出口的實際利潤將為零。
美國、沙特作為最大石油生產國，打夸油價於己不利，最大目的應該是減少俄羅斯的市場份額。油作為大宗商品，很講求長期合作與供應，俄羅斯一旦失去市場份額便很難再從競爭對手的手中取回。筆者認為只要俄羅斯喪失足夠多的市場份額後，油價便會再次回升。
星期五美国道指大跌近400點，跌穿16000点。ADR已預示今日恆指在19000爭持。筆者認為只有發生左貨幣、信貸危機，才足以引發市場崩潰大跌，例如98年亞州金融危機、08年美國次貸危機。中國大陸的所有大型銀行均是國有，一旦股市情況失控，政府仍可以無限量地供應信貸，為市場提供流動性。只要系統性或骨牌式金融危機沒有出現，股價大跌都會有個譜的。
本欄逢週一、二、四、六刊登
一劍
2016-01-18
2016年1月14日 星期四
人民幣兌美元匯率偏高，會出現一次性的跳貶嗎?
國家發改委13日公布了新的成品油價格形成機制，對國內成品油價格設置調控上下限。其中，調控上限為每桶130美元，下限為每桶40美元。即低於40美元時，汽、柴油最高零售價格不再跟隨國際油價降低。
發改委已經兩次暫緩下調油價，對價格調整相對滯後的燃氣股是利好消息。因為天然氣價一季度才調整一次，成品油則10個工作日調整一次，如果季度內油價出現急跌，燃氣商受制於機制不能及時減價應戰，其銷氣量將會受到打擊。
「渣打大宗商品分析師 Paul Horsnell 指出，由於沒有重要因素推動原油市場趨於供給均衡狀態，油價在很大程度上是受到了其他資產價格波動的影響，其中包括美元和股市。原油價格可能會跌至10美元/桶，等到整個市場認都為油價過低時，底部可能就會形成。」真是語不驚人死不休，難怪渣打商品搞到一塌糊塗！
筆者相信近日中國央行在離岸市場向造淡人民幣的投資者逼空，是在為即將出現的雙降做準備。《孫子兵法》云：「兵者，詭道也。故能而示之不能，用而示之不用，近而示之遠，遠而示之近。」筆者相信二月份公布的外匯儲備數字仍然不樂觀，因此不排除央行會在進行雙降的同時，將人民幣兌美元的匯價進行一次性的跳貶。
現行的外匯政策是「不提供證明材料僅憑本人身份證每人每年可購買等值５萬美元外匯」，而人頭在中國大陸的供應多得是，所以國內大媽們仍然可以採用「螞蟻搬家」的方式購匯。人民幣兌美元的匯率偏高這是不爭的事實，跳貶可以有效減少外儲的消耗。當然，跳貶也會有其副作用，造成金融市場的震蕩是少不免的。筆者認為現階段的投資不宜過度進取。
昨日滬指尾盤大跳水，滬指收跌2.4%，報2949.6點，收逾四個半月新低。筆者偏向睇淡A股，認為滬指會再次觸及上次的低位,2850點。筆者之前認為3000點不是底，因為中央現在認為就算滬指跌到2500點，也不會再觸發系統性金融危機。此一時，彼一時，那時股市風雨飄搖，股價再貴也要出手接貨，現在則是不夠便宜，國家隊就不出手。筆者認為以現水平的人民幣匯率計算，A股股值仍然偏高。
執筆之時，波羅的海乾散貨指數跌2.0%，至394點，續創歷史新低。中國12月外貿狀況意外改善，分析稱，對此不應太過樂觀，其中部分原因可能是虛假貿易上升。
12月中國大陸對香港出口則同比上漲10.8%，總值高達460億美元，創過去三年最高紀錄，12月大陸從香港的進口則飆升65%，幅度創過去三年之最，總值達到21.6億美元。這樣的上升幅度，真的好難不令人懷疑。
國際數據資訊(IDC)最新數據顯示，2015年第四季度全球PC出貨量同比下降10.6%，創下2007年以來新低，且為IDC開始追蹤該數據以來最大降幅。電子消費品及相關產業今年都不能碰！
本欄逢週一、二、四、六刊登
一劍
2016-01-14
發改委已經兩次暫緩下調油價，對價格調整相對滯後的燃氣股是利好消息。因為天然氣價一季度才調整一次，成品油則10個工作日調整一次，如果季度內油價出現急跌，燃氣商受制於機制不能及時減價應戰，其銷氣量將會受到打擊。
「渣打大宗商品分析師 Paul Horsnell 指出，由於沒有重要因素推動原油市場趨於供給均衡狀態，油價在很大程度上是受到了其他資產價格波動的影響，其中包括美元和股市。原油價格可能會跌至10美元/桶，等到整個市場認都為油價過低時，底部可能就會形成。」真是語不驚人死不休，難怪渣打商品搞到一塌糊塗！
筆者相信近日中國央行在離岸市場向造淡人民幣的投資者逼空，是在為即將出現的雙降做準備。《孫子兵法》云：「兵者，詭道也。故能而示之不能，用而示之不用，近而示之遠，遠而示之近。」筆者相信二月份公布的外匯儲備數字仍然不樂觀，因此不排除央行會在進行雙降的同時，將人民幣兌美元的匯價進行一次性的跳貶。
現行的外匯政策是「不提供證明材料僅憑本人身份證每人每年可購買等值５萬美元外匯」，而人頭在中國大陸的供應多得是，所以國內大媽們仍然可以採用「螞蟻搬家」的方式購匯。人民幣兌美元的匯率偏高這是不爭的事實，跳貶可以有效減少外儲的消耗。當然，跳貶也會有其副作用，造成金融市場的震蕩是少不免的。筆者認為現階段的投資不宜過度進取。
昨日滬指尾盤大跳水，滬指收跌2.4%，報2949.6點，收逾四個半月新低。筆者偏向睇淡A股，認為滬指會再次觸及上次的低位,2850點。筆者之前認為3000點不是底，因為中央現在認為就算滬指跌到2500點，也不會再觸發系統性金融危機。此一時，彼一時，那時股市風雨飄搖，股價再貴也要出手接貨，現在則是不夠便宜，國家隊就不出手。筆者認為以現水平的人民幣匯率計算，A股股值仍然偏高。
執筆之時，波羅的海乾散貨指數跌2.0%，至394點，續創歷史新低。中國12月外貿狀況意外改善，分析稱，對此不應太過樂觀，其中部分原因可能是虛假貿易上升。
12月中國大陸對香港出口則同比上漲10.8%，總值高達460億美元，創過去三年最高紀錄，12月大陸從香港的進口則飆升65%，幅度創過去三年之最，總值達到21.6億美元。這樣的上升幅度，真的好難不令人懷疑。
國際數據資訊(IDC)最新數據顯示，2015年第四季度全球PC出貨量同比下降10.6%，創下2007年以來新低，且為IDC開始追蹤該數據以來最大降幅。電子消費品及相關產業今年都不能碰！
本欄逢週一、二、四、六刊登
一劍
2016-01-14
2016年1月12日 星期二
人民幣兌美元大幅反彈，正在為的雙降做準備？
昨日離岸人民幣兌美元日內漲約800點至6.60水平，同時香港銀行間拆借利率（Hibor）由上周五的4%飆升至13.4%，創2013年6月有記錄以來最高水平。一如筆者之前所言，外資做空離岸人民幣(CNH)的成本是相當高的。筆者認為央行的護盤逼空行動，很大可能是在為農歷新年前的雙降做準備，因為只有人民幣企穩的情況下，央行才有可能進行雙降放水。
昨夜美油(WIT)在筆者執筆之時已跌破32美元/桶，報31.74，已經連續第六個交易日下跌，刷新2003年12月以來新低。伊朗總統魯哈尼（Hassan Rouhani）表示，針對伊朗的制裁將於數日內解除，未來一年伊朗將迎來“經濟復甦”。
伊斯蘭教的創始人，先知穆罕穆德在公元632年去世後，獲伊斯蘭教長老們支持的阿布巴克爾(穆罕默德的岳父)繼任成為第一任的哈裡發。這一派的支持者被統稱為的遜尼派，全球85-90%的穆斯林均為遜尼派。「遜尼派」原意為遵循聖訓者，自稱「正統派」，與什葉派對立。什葉派的穆斯林，堅決主張新繼承者必須是先知的血親，因此他們認為穆罕默德的女婿兼堂弟阿里才有資格繼承哈裡發。
以沙特為首的遜尼派之所以致力打擊國內的什葉派，除了宗教因素外，還有石油資源的因素！沙特的油田和天然氣田主要分布在本國東部近波斯灣一帶，而這些地帶卻同時是沙特什葉派信徒的主要聚居地，沙特王室擔心這些什葉派教徒有一天會帶著該地區的石油資源脫離出沙特，並加入伊朗陣營。
例如波斯灣西岸的島國—巴林，2011年該國爆發「阿拉伯之春」示威活動時，沙特和阿聯酋派共出1500名軍警進駐巴林幫助巴林王室鎮壓示威。其王室成員雖然是遜尼派，但該國的主要人口卻是什葉派(佔總人口約七成)。
現在出現在敘利亞和也門的武裝衝突，背後其實也是沙特與伊朗的代理戰爭！這場已經持續了過千年的宗教衝突，看來雙方要鬥到至死方休，石油輸出國家組織(OPEC)現在已經名存實亡，油價跌破30美元/桶，可能再過兩日就到！雖然高盛在報告中稱，20美元/桶是油企運營的現金成本，最惡劣的環境下可跌到這水平。筆者卻認為跌至20美元的機會唔大，原因是「蝕本生意無人做」，中東地區以外的油企大多頂唔順要減產。
上證綜指收報3016.70點，跌幅5.33%，成交額2864億元。今日已是農曆的十二月初三，國內投資者的入市意在農曆新年前都不會有甚麼改善，因此A股仍然睇淡。香港這邊的牛證殺極都還有，最新牛證重貨區在19500。美國道指若守不住16000，將引發新一輪沽貨潮！守得住，則带動環球股市出現反彈。
本欄逢週一、二、四、六刊登
一劍
2016-01-12
昨夜美油(WIT)在筆者執筆之時已跌破32美元/桶，報31.74，已經連續第六個交易日下跌，刷新2003年12月以來新低。伊朗總統魯哈尼（Hassan Rouhani）表示，針對伊朗的制裁將於數日內解除，未來一年伊朗將迎來“經濟復甦”。
伊斯蘭教的創始人，先知穆罕穆德在公元632年去世後，獲伊斯蘭教長老們支持的阿布巴克爾(穆罕默德的岳父)繼任成為第一任的哈裡發。這一派的支持者被統稱為的遜尼派，全球85-90%的穆斯林均為遜尼派。「遜尼派」原意為遵循聖訓者，自稱「正統派」，與什葉派對立。什葉派的穆斯林，堅決主張新繼承者必須是先知的血親，因此他們認為穆罕默德的女婿兼堂弟阿里才有資格繼承哈裡發。
以沙特為首的遜尼派之所以致力打擊國內的什葉派，除了宗教因素外，還有石油資源的因素！沙特的油田和天然氣田主要分布在本國東部近波斯灣一帶，而這些地帶卻同時是沙特什葉派信徒的主要聚居地，沙特王室擔心這些什葉派教徒有一天會帶著該地區的石油資源脫離出沙特，並加入伊朗陣營。
例如波斯灣西岸的島國—巴林，2011年該國爆發「阿拉伯之春」示威活動時，沙特和阿聯酋派共出1500名軍警進駐巴林幫助巴林王室鎮壓示威。其王室成員雖然是遜尼派，但該國的主要人口卻是什葉派(佔總人口約七成)。
現在出現在敘利亞和也門的武裝衝突，背後其實也是沙特與伊朗的代理戰爭！這場已經持續了過千年的宗教衝突，看來雙方要鬥到至死方休，石油輸出國家組織(OPEC)現在已經名存實亡，油價跌破30美元/桶，可能再過兩日就到！雖然高盛在報告中稱，20美元/桶是油企運營的現金成本，最惡劣的環境下可跌到這水平。筆者卻認為跌至20美元的機會唔大，原因是「蝕本生意無人做」，中東地區以外的油企大多頂唔順要減產。
上證綜指收報3016.70點，跌幅5.33%，成交額2864億元。今日已是農曆的十二月初三，國內投資者的入市意在農曆新年前都不會有甚麼改善，因此A股仍然睇淡。香港這邊的牛證殺極都還有，最新牛證重貨區在19500。美國道指若守不住16000，將引發新一輪沽貨潮！守得住，則带動環球股市出現反彈。
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一劍
2016-01-12
2016年1月11日 星期一
萬般皆下品！唯有美元高！大宗商品全線陣亡！
萬般皆下品！唯有美元高！2015年環球大宗商品全線陣亡，1月7日，布倫特及WTI的2月期油均跌破33美元/桶關口。筆者認為油價若失守$30美元，將被見$28-$25美元，跌穿$25美元的機會唔大。因為除了中東地區的產油國，相信沒有多少個採油商還撐得住。油服公司貝克休斯（Baker Hughes）公布數據顯示，1月8日當周，美國石油鑽井平台數減少20台，至516台，降幅為四周以來最大。
中國公布的2015年12月PPI同比下降5.9%，連續第46個月下滑。2015年全國CPI上漲1.4%，創六年新低。波羅的海乾散貨指數（BDI）上周四下跌4.7%，再度刷新最低記錄。據聯合國糧農組織（FAO）數據，2015年的糧價同比跌幅擴大至17.1%，創下7年最大跌幅。“通縮時代”離我們還遠嗎？
去年表現最好的貨幣並非美元，而是比特幣，漲幅達到35%。根據BitCoinWisdom網站的數據，在中國發生大股災前，比特幣價值在250美元左右徘徊，踏入9月份，比特幣開始上漲，至11月4日比特幣盤中一度上漲20%，最高飆升至500美元。(市場消息指有國內資金正循比特幣形式流出中國，以致市場對比特幣的需求大增)
中國12月外匯儲備為3.33萬億美元，較前月大降1079億美元，中國政府現正處於很被動的局面，減息降準，可能會刺激外匯儲備進一步流走，但不減不降，市場的流動性又很吃緊，雖然可通過逆回購操作向市場注入流動性，但只是緩解短期資金緊張，無助於激激長期的經濟增長。
李克強總理雖然強調：政府不會再通過“強刺激”“大水漫灌”的投資來擴大內需，但筆者認為中國的基數已大，沒有政府在財政政策上接力拚經濟，中國恐怕過不了2016！以現在的形勢看，上證失守3000點幾乎無懸念！
按照到2020年國內生產總值比2010翻一番目標的要求，“十三五”期間國內生產總值年均增速應保持在7%左右。2020年中國的GDP目標大約為12萬億美元，即美國GDP的八成左右。以中國現在的困局，若要達到這個水平，幾乎只有放任房地產狂奔，但筆者認為中央唔會笨到重蹈日本的覆轍。
筆者相信中央要求的任務，地方官員一定會使命必達，但當中的孰真孰假，相信只有官員們自己才知道！近日多數省區市已明確提出了“到2020年GDP和城鄉居民人均收入較2010年翻一番”的目標。其中，重慶、廣東、江蘇、福建、山東、江西等多地自我加壓，明確提出要提前實現上述“雙倍增”目標。
《上海市城市總體規劃（2015-2040）綱要概要》首次完整披露上海未來20年發展目標。其中，建設用地總量控制在3200平方公里以內（2014年已達3100平方公里）；將嚴格控制人口規模，力爭至2020年常住人口控制在2500萬人左右，並作為2040年常住人口規模的動態調控目標。
中國政府已經意識到超級大都會產生的“大城市病”問題，2015年12月20至21日，時隔37年，中央再次召開城市工作會議。會議指出，“要著力解決城市病等突出問題，不斷提升城市環境質量、人民生活質量、城市競爭力，建設和諧宜居、富有活力、各具特色的現代化城市。筆者想信除了北、上、廣、深外，中央有意另外培植一批新的重點城市！
首富李嘉誠日前被記者問到對香港經濟前景的睇法時，他說：「今年生意好多方面大家都要努力 ，唔係都幾難做。」在我記憶之中，李首富罕有會說出這種負面的觀點！面對強美元的衝擊，香港未來前景真的很不樂觀，政府呼籲市民假期「留港消費」的景況，在不久的將來可能會重現香港！現階段的投資，不宜過份進取！
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一劍
2016-01-11
中國公布的2015年12月PPI同比下降5.9%，連續第46個月下滑。2015年全國CPI上漲1.4%，創六年新低。波羅的海乾散貨指數（BDI）上周四下跌4.7%，再度刷新最低記錄。據聯合國糧農組織（FAO）數據，2015年的糧價同比跌幅擴大至17.1%，創下7年最大跌幅。“通縮時代”離我們還遠嗎？
去年表現最好的貨幣並非美元，而是比特幣，漲幅達到35%。根據BitCoinWisdom網站的數據，在中國發生大股災前，比特幣價值在250美元左右徘徊，踏入9月份，比特幣開始上漲，至11月4日比特幣盤中一度上漲20%，最高飆升至500美元。(市場消息指有國內資金正循比特幣形式流出中國，以致市場對比特幣的需求大增)
中國12月外匯儲備為3.33萬億美元，較前月大降1079億美元，中國政府現正處於很被動的局面，減息降準，可能會刺激外匯儲備進一步流走，但不減不降，市場的流動性又很吃緊，雖然可通過逆回購操作向市場注入流動性，但只是緩解短期資金緊張，無助於激激長期的經濟增長。
李克強總理雖然強調：政府不會再通過“強刺激”“大水漫灌”的投資來擴大內需，但筆者認為中國的基數已大，沒有政府在財政政策上接力拚經濟，中國恐怕過不了2016！以現在的形勢看，上證失守3000點幾乎無懸念！
按照到2020年國內生產總值比2010翻一番目標的要求，“十三五”期間國內生產總值年均增速應保持在7%左右。2020年中國的GDP目標大約為12萬億美元，即美國GDP的八成左右。以中國現在的困局，若要達到這個水平，幾乎只有放任房地產狂奔，但筆者認為中央唔會笨到重蹈日本的覆轍。
筆者相信中央要求的任務，地方官員一定會使命必達，但當中的孰真孰假，相信只有官員們自己才知道！近日多數省區市已明確提出了“到2020年GDP和城鄉居民人均收入較2010年翻一番”的目標。其中，重慶、廣東、江蘇、福建、山東、江西等多地自我加壓，明確提出要提前實現上述“雙倍增”目標。
《上海市城市總體規劃（2015-2040）綱要概要》首次完整披露上海未來20年發展目標。其中，建設用地總量控制在3200平方公里以內（2014年已達3100平方公里）；將嚴格控制人口規模，力爭至2020年常住人口控制在2500萬人左右，並作為2040年常住人口規模的動態調控目標。
中國政府已經意識到超級大都會產生的“大城市病”問題，2015年12月20至21日，時隔37年，中央再次召開城市工作會議。會議指出，“要著力解決城市病等突出問題，不斷提升城市環境質量、人民生活質量、城市競爭力，建設和諧宜居、富有活力、各具特色的現代化城市。筆者想信除了北、上、廣、深外，中央有意另外培植一批新的重點城市！
首富李嘉誠日前被記者問到對香港經濟前景的睇法時，他說：「今年生意好多方面大家都要努力 ，唔係都幾難做。」在我記憶之中，李首富罕有會說出這種負面的觀點！面對強美元的衝擊，香港未來前景真的很不樂觀，政府呼籲市民假期「留港消費」的景況，在不久的將來可能會重現香港！現階段的投資，不宜過份進取！
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一劍
2016-01-11
2016年1月7日 星期四
一日資金池波瀾未平 亞洲區股市無好日子過
這大半個月來，筆者主要的篇幅都集中在討論人民幣貶值與石油價格走勢，因為這兩大資產是美元在海外的最大的資金池。聯儲局啟動加息，驅趕美元回國，對這兩大資金池造成衝擊是預料之內的事情。這兩大資金池的大幅波動，牽動著整個亞洲區的金融資產定價。一日這兩個資金池波瀾未平，整個亞洲區的股市都無好日子過！
一如筆者所料，中國央行只會託住人民幣匯價直到加入SDR，之後就唔再托。整個12月，人民幣的匯價都是在下跌，一直跌到12月尾央行才再象徵式出手粉飾一下櫥窗。但一踏入新年就原形畢露，昨日，離岸人民幣（CNH）兌美元快速貶值，一度跌700點，突破6.70關口，創2009年來新低。在岸、離岸人民幣價差一度創下1600點的歷史記錄。整體來說，人民幣貶值對大陸的經濟是利多於弊，但這過程所引發的震蕩，政府若處理不善，將引發國內資本大量外流。
筆者不是危言聳聽，根據中國央行的前科記錄，人民幣出現一次性大幅貶值的可能性仍然存在。中國政府樂見人民幣適當貶值，但唔希望見到熱錢大量流走，一次到位可以減少外資追沽圖利。另一方面，過去7年，中國銀行體系足足膨脹了4倍，資產價格水漲船高，一旦大量熱錢流走，將引致資產價格崩盤，令銀行的壞賬急增，涉及的壞賬金額將以萬億人民幣計。
伊朗與沙特之間爆發的衝突令原油減產無望，筆者執筆之時，WIT原油及布油均跌穿34.5美元/桶，創下11年多的新低。沙特除了與伊朗斷交，還大砍對歐洲客戶的原油售價，折扣幅度創09年2月以來最大。歐盟最快將於下月解除對伊朗制裁令，屆時伊朗或加大石油出口。
石油價格下挫，最明顯的後果就是石油美元枯竭，部份石油國家的主權基金已受命班資回朝救駕。全球有數千億美元的石油開採投資正面臨打水漂的風險，當中大部份的資金來自舉債與貸款，如果這次石油業唔挺不過，銀行業將會有大麻煩！
從2008年以來，流入香港的國際資金達到1300億美元，面對中國經濟放緩，及美聯儲加息，這些資金未來將逐漸流走，因此香港經濟很大機會步入「寒冬」，建議大家要廣積糧！由金融研究網站Webb-site.com匯編的香港公司註冊數據顯示，2015年香港商店和公司的倒閉數量超過12萬家，創下歷史最高記錄，這一數字較2014年翻了一倍有餘。香港公司2015年僅淨增1.7萬家，數量為2003年非典以來最低。
據美國幾家大型汽車生產商，在強勁的消費者信心、低廉的貸款和低油價的刺激下，美國12月汽車銷量強勁增長，全年銷量有望達到1750萬輛，超越2000年的紀錄1740萬輛。這是另類溫馨提示！
美國納指(NASDAQ )在2000年3月10升上當年最高位5048.62，之後科網泡沫爆破！道指如果無法無視人民幣貶值與石油暴挫引發的金融動蕩，企穩於16000之上，則美股今年高位已見！
日經新聞報道稱，蘋果公司計劃將第一季度iPhone 6最新版本的產量削減30%，日本和韓國地區的供應商股價紛紛遭受打壓。記住！iPhone賣得唔好，蘋果公司還有App Store這條深深的護城河，但你持有的iPhone零件供應商有足夠深護城河嗎？遠離手機股或相關產業股！
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一劍
2016-01-05
一如筆者所料，中國央行只會託住人民幣匯價直到加入SDR，之後就唔再托。整個12月，人民幣的匯價都是在下跌，一直跌到12月尾央行才再象徵式出手粉飾一下櫥窗。但一踏入新年就原形畢露，昨日，離岸人民幣（CNH）兌美元快速貶值，一度跌700點，突破6.70關口，創2009年來新低。在岸、離岸人民幣價差一度創下1600點的歷史記錄。整體來說，人民幣貶值對大陸的經濟是利多於弊，但這過程所引發的震蕩，政府若處理不善，將引發國內資本大量外流。
筆者不是危言聳聽，根據中國央行的前科記錄，人民幣出現一次性大幅貶值的可能性仍然存在。中國政府樂見人民幣適當貶值，但唔希望見到熱錢大量流走，一次到位可以減少外資追沽圖利。另一方面，過去7年，中國銀行體系足足膨脹了4倍，資產價格水漲船高，一旦大量熱錢流走，將引致資產價格崩盤，令銀行的壞賬急增，涉及的壞賬金額將以萬億人民幣計。
伊朗與沙特之間爆發的衝突令原油減產無望，筆者執筆之時，WIT原油及布油均跌穿34.5美元/桶，創下11年多的新低。沙特除了與伊朗斷交，還大砍對歐洲客戶的原油售價，折扣幅度創09年2月以來最大。歐盟最快將於下月解除對伊朗制裁令，屆時伊朗或加大石油出口。
石油價格下挫，最明顯的後果就是石油美元枯竭，部份石油國家的主權基金已受命班資回朝救駕。全球有數千億美元的石油開採投資正面臨打水漂的風險，當中大部份的資金來自舉債與貸款，如果這次石油業唔挺不過，銀行業將會有大麻煩！
從2008年以來，流入香港的國際資金達到1300億美元，面對中國經濟放緩，及美聯儲加息，這些資金未來將逐漸流走，因此香港經濟很大機會步入「寒冬」，建議大家要廣積糧！由金融研究網站Webb-site.com匯編的香港公司註冊數據顯示，2015年香港商店和公司的倒閉數量超過12萬家，創下歷史最高記錄，這一數字較2014年翻了一倍有餘。香港公司2015年僅淨增1.7萬家，數量為2003年非典以來最低。
據美國幾家大型汽車生產商，在強勁的消費者信心、低廉的貸款和低油價的刺激下，美國12月汽車銷量強勁增長，全年銷量有望達到1750萬輛，超越2000年的紀錄1740萬輛。這是另類溫馨提示！
美國納指(NASDAQ )在2000年3月10升上當年最高位5048.62，之後科網泡沫爆破！道指如果無法無視人民幣貶值與石油暴挫引發的金融動蕩，企穩於16000之上，則美股今年高位已見！
日經新聞報道稱，蘋果公司計劃將第一季度iPhone 6最新版本的產量削減30%，日本和韓國地區的供應商股價紛紛遭受打壓。記住！iPhone賣得唔好，蘋果公司還有App Store這條深深的護城河，但你持有的iPhone零件供應商有足夠深護城河嗎？遠離手機股或相關產業股！
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一劍
2016-01-05
2016年1月5日 星期二
不讓人民的資金往外逃，熔斷機制的真正目的？
香港恆生指數收盤下跌2.7%，報21327.12點。日本東證指數收盤下跌2.4%，亞太區股市收盤全線大跌，歐洲股市亦全線低開，標普、納指，道指在筆者執筆之時全部跌超過2%。
人民幣本周延續上周的大幅波動。在岸人民幣（CNY）跌破6.52，離岸人民幣跌破6.63，日內跌幅近1%。在岸、離岸價差約為1100-1200點。離岸人民幣市場流動性的緊張，香港隔夜銀行間拆借利率（Hibor）今日飆升3.26%，至5.02%。筆者之前預計中國央行只會托到12月尾，2016將會容許人民幣進一步貶值。記住，周行長從來沒說過：「人民幣兌美元沒有持續貶值基礎」！
新年伊始，熔斷機制正式“上線”，A股僅僅交易了2.5小時便提前收盤，想出這個機制的人早就預料到會有今天的情況，而且樂見其成。今日上證的下跌幅度為7%，但成交只有2396.18億，其結果就是大戶、散戶通通跑不掉，再講白一點，就是大戶贏了錢想跑，沒有以前那麼容易。
無論是引農民入城購房，或4000點是牛市的底部，其目的只有一個，不要讓人民的資金往外逃跑，要把人民的儲蓄鎖在國內的資產上。熔斷機制不是良好的市場機制，但卻是良好的「管理」機制，其機制會令國家護盤所需的資金量大減。因為低成交的乾跌，會令淡友無法在下跌的過程中，不斷加注以積累力量，甚至增加隔日被夾淡倉的機會。
對於中國股市的發展，政府的態度是死馬當活馬醫，若不幸搞死也沒有辦法，只要不搞到實體經濟受衝擊就可以了，中國唔同美國，股市長期不景氣，對其實體經濟的打擊，遠不如美國大。切記，國務院才是A股最大的莊家，浮盈、浮虧對它來說只是數字，不要對政府出手救市有不切實際的期望，2015年出手萬億救市是因為當時參與投機的資金過於龐大，而且參與者眾，政府不出手救市，將引發系統性金融危機，動搖國家金融體系的根基！
2012初至2014年中，上證都是在2000點左右浮沉，對國內人民的生活有很大影響嗎？昨日，國家隊任由上證跌到觸發熔斷機制停市，途中淡友並沒有遇到明顯的反抗，因此筆者不認為3000是底！
筆者的倉位在過年前已減至50%左右。目前手上仍有資金的朋友，筆者建議持觀望態度，不宜過早入市接刀！人民幣的跌勢，在短期內如再超出市場預期，其引發的震蕩不容小覷！
2016有好多潜在的黑天鵝，沙特、伊朗不和，來年中東局勢難樂觀，表面看是沙、伊兩國的教派冲突，實質是美俄爭鬥已經到達白熱化階段！從土耳其擊落俄羅斯戰機，到沙特處決什葉派教士，驅逐伊朗外交官，這些國家的不正常舉動，背後到底想逼誰出手？
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一劍
2016-01-05
人民幣本周延續上周的大幅波動。在岸人民幣（CNY）跌破6.52，離岸人民幣跌破6.63，日內跌幅近1%。在岸、離岸價差約為1100-1200點。離岸人民幣市場流動性的緊張，香港隔夜銀行間拆借利率（Hibor）今日飆升3.26%，至5.02%。筆者之前預計中國央行只會托到12月尾，2016將會容許人民幣進一步貶值。記住，周行長從來沒說過：「人民幣兌美元沒有持續貶值基礎」！
新年伊始，熔斷機制正式“上線”，A股僅僅交易了2.5小時便提前收盤，想出這個機制的人早就預料到會有今天的情況，而且樂見其成。今日上證的下跌幅度為7%，但成交只有2396.18億，其結果就是大戶、散戶通通跑不掉，再講白一點，就是大戶贏了錢想跑，沒有以前那麼容易。
無論是引農民入城購房，或4000點是牛市的底部，其目的只有一個，不要讓人民的資金往外逃跑，要把人民的儲蓄鎖在國內的資產上。熔斷機制不是良好的市場機制，但卻是良好的「管理」機制，其機制會令國家護盤所需的資金量大減。因為低成交的乾跌，會令淡友無法在下跌的過程中，不斷加注以積累力量，甚至增加隔日被夾淡倉的機會。
對於中國股市的發展，政府的態度是死馬當活馬醫，若不幸搞死也沒有辦法，只要不搞到實體經濟受衝擊就可以了，中國唔同美國，股市長期不景氣，對其實體經濟的打擊，遠不如美國大。切記，國務院才是A股最大的莊家，浮盈、浮虧對它來說只是數字，不要對政府出手救市有不切實際的期望，2015年出手萬億救市是因為當時參與投機的資金過於龐大，而且參與者眾，政府不出手救市，將引發系統性金融危機，動搖國家金融體系的根基！
2012初至2014年中，上證都是在2000點左右浮沉，對國內人民的生活有很大影響嗎？昨日，國家隊任由上證跌到觸發熔斷機制停市，途中淡友並沒有遇到明顯的反抗，因此筆者不認為3000是底！
筆者的倉位在過年前已減至50%左右。目前手上仍有資金的朋友，筆者建議持觀望態度，不宜過早入市接刀！人民幣的跌勢，在短期內如再超出市場預期，其引發的震蕩不容小覷！
2016有好多潜在的黑天鵝，沙特、伊朗不和，來年中東局勢難樂觀，表面看是沙、伊兩國的教派冲突，實質是美俄爭鬥已經到達白熱化階段！從土耳其擊落俄羅斯戰機，到沙特處決什葉派教士，驅逐伊朗外交官，這些國家的不正常舉動，背後到底想逼誰出手？
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一劍
2016-01-05
2016年1月4日 星期一
軍改是勢在必行，2016擁抱軍工股
時隔40年，2016年美國終於再次向海外出口原油。2016年油價會否如高盛所說下跌至每桶20美元，大家拭目以待吧！2015年全年WTI油價大跌30%，布油價格大跌34%，油價已連續兩年經歷重挫。
2015年最後一日，中石化冠德(934.HK)終於完成有關收購中石化榆濟管道的全部權益，由於交易作價筍爆，這兩星期中石化冠德(934.HK)都是逆市升，你說這些是春江鴨嗎？
2015年，標普500全年累計微跌0.7%，連續三年兩位數的高增長告一段落。中國創業板，2015年總市值達5.59萬億，同比增長155.90%；平均市盈率為109.01倍同比增長68.98%。
2015年全球最“瘋狂”的股市，是連續幾年蟬聯全球股市漲幅榜榜首的委內瑞拉，漲幅達到278%。恐慌的投資者利用股市來對沖本國貨幣玻利瓦爾的快速貶值，當地投資者普遍認為，持有股票比持有玻利瓦爾更為明智。人民幣貶值，對A股不一定是壞消息，日本的安倍首相已經做了一個樣板給我們看！
2015年12月31日，中國人民解放軍陸軍領導機構、火箭軍、戰略支援部隊在北京正式成立。同日，中國國防部正式承認，中國正在自主開展設計和建造第二艘航母，該航母目前正在大連進行建造，排水量約為5萬噸級，採用常規動力裝置，主力搭載國產殲-15艦載機。據悉還有第三艘航母正在上海建造，中國從來沒有放棄隨時調動萬馬千軍的「航母夢」，歷史上所有大國的崛起最終都離不開軍事擴張。每個航母戰鬥群也要配上幾艘驅逐艦、護衛艦、補給艦，中船防務 (317) 未來大把訂單，現價$16之下，真是很吸引！
中央軍委已印發《關於深化國防和軍隊改革的意見》，指出2020年前，要推動軍民融合深度發展取得重要成果。軍民融合，簡單一句，就是要打造擁有強勁賺錢能力的軍工巨企。高科技競爭就是人才競爭，優秀的尖子一向是高科技產業的兵家必爭之地，軍工產業如果無法提供具競爭力的薪酬與福利，就無法招攬足夠的優秀的尖子加入行業。現行的體制正制約著軍工企業的盈利與發展，軍改是勢在必行！
另一方面，習大大能夠獲得軍方的支持與效忠，你覺得背後與軍改有無關系？習大大軍改會觸動哪些方面的利益，哪些人又會因此得益？筆者認為在不久的將來，軍需品定價機制改革後，類似美國波音、 洛克希德·馬丁的大型軍工複合體將會陸續在國內出現，而這些公司將會是非常賺錢的公司。一朝天子一朝臣，不是「趙家人」是分不到一杯羹的！為甚麼安邦保險無需上市，但卻好像有花不完的鈔票？答案：你懂的！
亞洲開發銀行發布報告顯示，中國在亞洲高端科技產品出口中所占份額從2000年的9.4%升至2014年的43.7%，位居亞洲第一。同期，日本所占份額從25.5%下降至7.7%。中國高端科技產品主要集中在高鐵、核電和衛星等領域。中國12月官方製造業PMI 49.7，中國12月官方非製造業PMI 54.4，製造業與非製造業繼續冰火兩重天。
根據滬深交易所通告，2016年首個交易周（1月4日至8日）兩市將有34家公司共計92．68億限售股解禁上市流通，解禁市值950億元。我傾向觀察等位，暫不入市。
本欄逢週一、二、四、六刊登
一劍
2016-01-04
2015年最後一日，中石化冠德(934.HK)終於完成有關收購中石化榆濟管道的全部權益，由於交易作價筍爆，這兩星期中石化冠德(934.HK)都是逆市升，你說這些是春江鴨嗎？
2015年，標普500全年累計微跌0.7%，連續三年兩位數的高增長告一段落。中國創業板，2015年總市值達5.59萬億，同比增長155.90%；平均市盈率為109.01倍同比增長68.98%。
2015年全球最“瘋狂”的股市，是連續幾年蟬聯全球股市漲幅榜榜首的委內瑞拉，漲幅達到278%。恐慌的投資者利用股市來對沖本國貨幣玻利瓦爾的快速貶值，當地投資者普遍認為，持有股票比持有玻利瓦爾更為明智。人民幣貶值，對A股不一定是壞消息，日本的安倍首相已經做了一個樣板給我們看！
2015年12月31日，中國人民解放軍陸軍領導機構、火箭軍、戰略支援部隊在北京正式成立。同日，中國國防部正式承認，中國正在自主開展設計和建造第二艘航母，該航母目前正在大連進行建造，排水量約為5萬噸級，採用常規動力裝置，主力搭載國產殲-15艦載機。據悉還有第三艘航母正在上海建造，中國從來沒有放棄隨時調動萬馬千軍的「航母夢」，歷史上所有大國的崛起最終都離不開軍事擴張。每個航母戰鬥群也要配上幾艘驅逐艦、護衛艦、補給艦，中船防務 (317) 未來大把訂單，現價$16之下，真是很吸引！
中央軍委已印發《關於深化國防和軍隊改革的意見》，指出2020年前，要推動軍民融合深度發展取得重要成果。軍民融合，簡單一句，就是要打造擁有強勁賺錢能力的軍工巨企。高科技競爭就是人才競爭，優秀的尖子一向是高科技產業的兵家必爭之地，軍工產業如果無法提供具競爭力的薪酬與福利，就無法招攬足夠的優秀的尖子加入行業。現行的體制正制約著軍工企業的盈利與發展，軍改是勢在必行！
另一方面，習大大能夠獲得軍方的支持與效忠，你覺得背後與軍改有無關系？習大大軍改會觸動哪些方面的利益，哪些人又會因此得益？筆者認為在不久的將來，軍需品定價機制改革後，類似美國波音、 洛克希德·馬丁的大型軍工複合體將會陸續在國內出現，而這些公司將會是非常賺錢的公司。一朝天子一朝臣，不是「趙家人」是分不到一杯羹的！為甚麼安邦保險無需上市，但卻好像有花不完的鈔票？答案：你懂的！
亞洲開發銀行發布報告顯示，中國在亞洲高端科技產品出口中所占份額從2000年的9.4%升至2014年的43.7%，位居亞洲第一。同期，日本所占份額從25.5%下降至7.7%。中國高端科技產品主要集中在高鐵、核電和衛星等領域。中國12月官方製造業PMI 49.7，中國12月官方非製造業PMI 54.4，製造業與非製造業繼續冰火兩重天。
根據滬深交易所通告，2016年首個交易周（1月4日至8日）兩市將有34家公司共計92．68億限售股解禁上市流通，解禁市值950億元。我傾向觀察等位，暫不入市。
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一劍
2016-01-04
2015年12月29日 星期二
石油美元日漸枯竭！現階段不宜過份進取！
昨夜筆者執筆之時，WTI原油及布倫特原油的價格均跌破37美元關口，OPEC數據顯示全球原油供應過剩200萬桶/天，差不多是現有需求的2%。預計明年上半年供大於求的局面仍將延續。
中石油公告稱已簽署股權轉讓協議，將所持崑崙燃氣100%股權轉讓給崑崙能源，轉讓價格為148億元人民幣。此一時，彼一時，筆者認為LNG業務仍將繼續困擾崑崙能源，現階段入場仍需要坐貨一段時間。
吞併崑崙燃氣的崑崙能源日後將變身燃氣股的大籃籌，未來華潤燃氣要加入恆指成份股的終南捷徑，可能是與同系的華潤電力的合併。2013年5月，華潤集團擬通過華潤電力收購華潤燃氣的方式合併兩家公司，以組建新的能源公司 -「華潤能源控股」，最終因方案遭到小股東否決而閣置。
石油生產國通過石油銷售而積累起來的大量美元，通去一直以主權財富基金等形式，投資於股市、債市、商品等資產，成為國際資本市場上美元流動性的重要力量。昨日，沙特国王批准該國2016年预算案，预期收入为1368亿美元，预期开支为2239亿美元，赤字高达870亿美元。隨著過去一年多來油價持續低迷，石油美元已日漸枯竭，再加上美國啟動加息“收水”的進程，以及人民幣繼續貶值的預期，香港再次充當國際提款機的機會是很高的！
昨日早盤，B股指數高開高走，漲幅一度超過2%，11時左右突然下行跳水，下午跌勢加劇，上證B股指數收市跌7.9%。受B股急挫拖累，滬指大幅下挫逾2%，失守3600點，創一個月最大單日跌幅，同日在岸人民幣兌美元（CNY）收盤下跌0.18%，報6.488元，再創四年半新低。外資撤離中國的步伐並無減慢的跡象，下月初公布的外儲數據便大可能仍然不經想，現階段不宜過份進取！
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一劍
2015-12-29
中石油公告稱已簽署股權轉讓協議，將所持崑崙燃氣100%股權轉讓給崑崙能源，轉讓價格為148億元人民幣。此一時，彼一時，筆者認為LNG業務仍將繼續困擾崑崙能源，現階段入場仍需要坐貨一段時間。
吞併崑崙燃氣的崑崙能源日後將變身燃氣股的大籃籌，未來華潤燃氣要加入恆指成份股的終南捷徑，可能是與同系的華潤電力的合併。2013年5月，華潤集團擬通過華潤電力收購華潤燃氣的方式合併兩家公司，以組建新的能源公司 -「華潤能源控股」，最終因方案遭到小股東否決而閣置。
石油生產國通過石油銷售而積累起來的大量美元，通去一直以主權財富基金等形式，投資於股市、債市、商品等資產，成為國際資本市場上美元流動性的重要力量。昨日，沙特国王批准該國2016年预算案，预期收入为1368亿美元，预期开支为2239亿美元，赤字高达870亿美元。隨著過去一年多來油價持續低迷，石油美元已日漸枯竭，再加上美國啟動加息“收水”的進程，以及人民幣繼續貶值的預期，香港再次充當國際提款機的機會是很高的！
昨日早盤，B股指數高開高走，漲幅一度超過2%，11時左右突然下行跳水，下午跌勢加劇，上證B股指數收市跌7.9%。受B股急挫拖累，滬指大幅下挫逾2%，失守3600點，創一個月最大單日跌幅，同日在岸人民幣兌美元（CNY）收盤下跌0.18%，報6.488元，再創四年半新低。外資撤離中國的步伐並無減慢的跡象，下月初公布的外儲數據便大可能仍然不經想，現階段不宜過份進取！
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一劍
2015-12-29
2015年12月28日 星期一
減持禁令將解除 A股下月漲幅唔睇好
昨日下午，全國人大常委會表決通過了人口與計劃生育法修正案，全面二孩將於2016年1月1日起正式實施。這就意味著，明年元旦以後出生的二孩，都是合法的。
筆者認為短期對嬰兒產業的相關股份會有提振，但中長期仍然觀察政策的實質成效，香港、日本並沒有限制生育，但獨生子女的現象很普遍，原因是養育孩子的成本高昂，居住環境的壓力大，以及工作忙碌沒有時間。
2015年6月到8月，上證綜指由高位5178點，下跌至2850點，幅度超過40%，如果反彈的幅度為跌幅的一半，今次所彈目標則為4014點，如果這是熊市二期的反彈，則瘋狂下跌的C浪還未出現。
據統計，2015年A股首發、增發和配股合計為實體經濟輸血1.23萬億，總實際融資規模、首發融資規模和定向增發，同比增長分別達到63.88%、139.85%和59.90%。真是「為國接盤，俠之大者」的好榜樣！
2015年7月8日，證監會對重要股東減持行為作出限制：從公告之日起6個月內，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。如果證監會無新的減持新規出台，那麼減持禁令將於1月9日正式解除。
2016年1月10日已經是農曆十二月，亦是國內最需要現金的月份，大大小小的企業均需要準備現金，以支付薪金、花紅給員工過年。A股主要由散戶構成，臨近年尾，散戶大都不願意再入場，部份私企老闆更需要套現才可以過到年！對於明年一月下旬的A股漲幅我唔睇好！
受到國際油價大幅下跌的拖累，日本遲遲未能實現2%的通脹目標，日本央行上周五公布的數據顯示，日本11月物價指數連續第四個月實現上漲，剔除能源價格和新鮮食品之後的CPI同比上漲1.2%。
目前日本正在進行債務貨幣化，購債計劃令日本央行幾乎成了日本國債市場的唯一買家。債務貨幣化是指，央行通過實施QE買入並持有政府債券至到期。待債券到期後，央行從政府手中取回本息。 簡單來說，債務貨幣化幾乎就是讓政府免費借錢。
截止2015年，日本公債余額/GDP的比重已經突破230%。俗語話：「弓無回頭箭」， 這次日本政府一定要把“安倍經濟學”的“三支箭”實驗進行到底，其結局將不成功便成仁！
一劍
2015-12-28
筆者認為短期對嬰兒產業的相關股份會有提振，但中長期仍然觀察政策的實質成效，香港、日本並沒有限制生育，但獨生子女的現象很普遍，原因是養育孩子的成本高昂，居住環境的壓力大，以及工作忙碌沒有時間。
2015年6月到8月，上證綜指由高位5178點，下跌至2850點，幅度超過40%，如果反彈的幅度為跌幅的一半，今次所彈目標則為4014點，如果這是熊市二期的反彈，則瘋狂下跌的C浪還未出現。
據統計，2015年A股首發、增發和配股合計為實體經濟輸血1.23萬億，總實際融資規模、首發融資規模和定向增發，同比增長分別達到63.88%、139.85%和59.90%。真是「為國接盤，俠之大者」的好榜樣！
2015年7月8日，證監會對重要股東減持行為作出限制：從公告之日起6個月內，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。如果證監會無新的減持新規出台，那麼減持禁令將於1月9日正式解除。
2016年1月10日已經是農曆十二月，亦是國內最需要現金的月份，大大小小的企業均需要準備現金，以支付薪金、花紅給員工過年。A股主要由散戶構成，臨近年尾，散戶大都不願意再入場，部份私企老闆更需要套現才可以過到年！對於明年一月下旬的A股漲幅我唔睇好！
受到國際油價大幅下跌的拖累，日本遲遲未能實現2%的通脹目標，日本央行上周五公布的數據顯示，日本11月物價指數連續第四個月實現上漲，剔除能源價格和新鮮食品之後的CPI同比上漲1.2%。
目前日本正在進行債務貨幣化，購債計劃令日本央行幾乎成了日本國債市場的唯一買家。債務貨幣化是指，央行通過實施QE買入並持有政府債券至到期。待債券到期後，央行從政府手中取回本息。 簡單來說，債務貨幣化幾乎就是讓政府免費借錢。
截止2015年，日本公債余額/GDP的比重已經突破230%。俗語話：「弓無回頭箭」， 這次日本政府一定要把“安倍經濟學”的“三支箭”實驗進行到底，其結局將不成功便成仁！
一劍
2015-12-28
2015年12月24日 星期四
「粉飾櫥窗」國內外皆有，明年初A股漲幅有保留
年末，香港人民幣供應量減少，借入人民幣的需求大增，銀行間借貸成本創新高。香港銀行間同業隔夜拆息利率（HIBOR）周三狂飆304個基點，創近三個月以來最大單日漲幅。相信與投資者看空人民幣前景，大量借入人民幣作沽空之用有關。(美國加息當晚，筆者曾沽空一百萬人民幣，但及後也要逐步平倉止賺，原因人民幣利息高企，年化利率達到11%)外資想渾水摸魚，造空人民幣圖利一點也不容易，原因是借貸成本相當高！
至於國內的情況，中國10年期國債利率逼近2.8%，明年將有望挑戰2002年2.4%-2.5%左右的低點。國內的投資環境依然不樂觀，而且有通縮風險，人民都傾向保本理財。剛剛結束的中央經濟工作會議，釋放財政刺激力度的信號加強，明確提出階段性提高財政赤字率，明年財政赤字或突破2萬億元，財政赤字率(赤字占GDP的比重)將突破3%的紅線。沒有辦法，個人、企業均不願意投資，刺激經濟的重任仍然要落在政府身上。
粉飾櫥窗（Windows Dressing）在國內的基金經理身上同樣盛行，所以對我對明年初的A股漲幅有保留。今年八月救市的資金是阿公的錢，各大救市機構不做到浮盈，相信今年很難向上級交待，至於明年的事明年再打算吧。(如果不幸遇上環球大跌市，那屬不可抗力因素，下跌變成理所當然的，怪不得誰！）
周三，美國能源信息署（EIA）數據顯示，當周EIA原油庫存驟降587.7萬桶，預期為增加120萬桶。數據發布後，WTI 2月油價短線上漲0.69美元，至每桶37.72美元，創12月15日以來新高，日內漲幅一度達到4.37%。布油亦衝高至每桶37.38美元。
聯合國巴黎氣候大會達成歷史性減排協議，加上太陽能產業的興起以及電動汽車的出現會均會減少對於石油使用的需求，連美國也急忙將一直以來儲在地殼的石油挖出來賣錢並容許出口，以沙特為首的OPEC當然也明白石油的影響力在未來將變得越來越細。美國極有可能在新能源(核聚變)領域取得了突破性的進展！歐洲核研究組織(CERN)已能夠造出大型強子對撞器（ LHC）去證實上帝粒子的存在，因此核聚變的技術幾乎已經證實是可行的。
當然明日據國際能源署IEA估計，OPEC目前仍有約300萬桶/天的閒置原油產能。其中伊朗有70萬桶/天。OPEC老大沙特阿拉伯更是擁有200萬桶/天的閒置產能，占該國當前原油產量的16%。如果沙特、伊朗選擇增產，高盛所推算的$20美元/桶的油價絕對是有可能的。
美股繼續反彈，筆者執筆之時三大指數升幅介乎0.8-1%，年初至今道指升1.02%，標普升2.13%，納指升7.10%。筆者也希望三大指數能將正回報保持到31號，但擔心長假期有不可預知的風險，所以將倉位調低至2/3。
一劍
2015-12-24
至於國內的情況，中國10年期國債利率逼近2.8%，明年將有望挑戰2002年2.4%-2.5%左右的低點。國內的投資環境依然不樂觀，而且有通縮風險，人民都傾向保本理財。剛剛結束的中央經濟工作會議，釋放財政刺激力度的信號加強，明確提出階段性提高財政赤字率，明年財政赤字或突破2萬億元，財政赤字率(赤字占GDP的比重)將突破3%的紅線。沒有辦法，個人、企業均不願意投資，刺激經濟的重任仍然要落在政府身上。
粉飾櫥窗（Windows Dressing）在國內的基金經理身上同樣盛行，所以對我對明年初的A股漲幅有保留。今年八月救市的資金是阿公的錢，各大救市機構不做到浮盈，相信今年很難向上級交待，至於明年的事明年再打算吧。(如果不幸遇上環球大跌市，那屬不可抗力因素，下跌變成理所當然的，怪不得誰！）
周三，美國能源信息署（EIA）數據顯示，當周EIA原油庫存驟降587.7萬桶，預期為增加120萬桶。數據發布後，WTI 2月油價短線上漲0.69美元，至每桶37.72美元，創12月15日以來新高，日內漲幅一度達到4.37%。布油亦衝高至每桶37.38美元。
聯合國巴黎氣候大會達成歷史性減排協議，加上太陽能產業的興起以及電動汽車的出現會均會減少對於石油使用的需求，連美國也急忙將一直以來儲在地殼的石油挖出來賣錢並容許出口，以沙特為首的OPEC當然也明白石油的影響力在未來將變得越來越細。美國極有可能在新能源(核聚變)領域取得了突破性的進展！歐洲核研究組織(CERN)已能夠造出大型強子對撞器（ LHC）去證實上帝粒子的存在，因此核聚變的技術幾乎已經證實是可行的。
當然明日據國際能源署IEA估計，OPEC目前仍有約300萬桶/天的閒置原油產能。其中伊朗有70萬桶/天。OPEC老大沙特阿拉伯更是擁有200萬桶/天的閒置產能，占該國當前原油產量的16%。如果沙特、伊朗選擇增產，高盛所推算的$20美元/桶的油價絕對是有可能的。
美股繼續反彈，筆者執筆之時三大指數升幅介乎0.8-1%，年初至今道指升1.02%，標普升2.13%，納指升7.10%。筆者也希望三大指數能將正回報保持到31號，但擔心長假期有不可預知的風險，所以將倉位調低至2/3。
一劍
2015-12-24
2015年12月22日 星期二
油價持續下挫，最大的風險不確定性在俄羅斯
周一消息，蘋果公司已將在印度銷售的iPhone 6S和iPhone 6S Plus的價格下調達16%。這是蘋果第一次在新款手機推出僅兩個月內就開始降價。整個智能手機市場的需求擴張是否已經接近尾聲？龍頭尚且有壓力，二三線的情況也不會樂觀，筆者建議避開所有手機股。
中央經濟工作會議公告顯示，中國2016年的五個主要任務包括：去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板。此外，中國明年將會適度擴大財政赤字並採取措施防範金融風險。請注意字眼：「採取措施防範金融風險」！
中國經濟放緩和美國加息，大宗商品價格下跌，阿根廷、阿塞拜疆等國的央行紛紛放棄盯住美元匯率政策，導致本國貨幣兌美元在短時間內貶值一半。渣打近日已自低位大幅反彈，英國收市價報556.86便士(約合$64.23)，筆者認為此股不宜久留，因為隨時會中地雷，萬一新興市場的經營所在地，出現貨幣貶值，渣打將會出現龐大的匯兌虧損。(供股炒高出貨後，很大機會再次下跌！)
關於伊利股份，我建議明日起，每個漲停板，減持四分之一。公司基本因素無變，人為的虛高不可能長期維持。現在人人期望是萬科地產的翻版，但萬一結果不是，豈不空歡喜一場！
油價持續下挫，筆者認為2016年最大的風險不確定性在俄羅斯。當然也不排除中東產油國如沙特阿拉伯等出現黑天鵝，為了控制風險，筆者會在2016年前減倉一半。
1997年亞洲爆發金融危機，引致國際原油及有色金屬的需求降低，由於俄國最寶貴的兩種資本來源（能源和金屬）價格暴跌，國際投資者開始清算和拋售俄國資產，結果引爆1998年俄羅斯金融危機。占俄羅斯國債總額約1/3的外國資本大規模外逃，引起匯率下跌和股市大幅下挫，外國投資者在俄那次金融大風波中約損失330億美元，其中美國長期資本管理公司(即對沖基金)虧損25 億美元，索羅斯量子對沖基金虧損20億美元，美國銀行家信托公司虧損4.88億美元。
一劍
2015-12-22
中央經濟工作會議公告顯示，中國2016年的五個主要任務包括：去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板。此外，中國明年將會適度擴大財政赤字並採取措施防範金融風險。請注意字眼：「採取措施防範金融風險」！
中國經濟放緩和美國加息，大宗商品價格下跌，阿根廷、阿塞拜疆等國的央行紛紛放棄盯住美元匯率政策，導致本國貨幣兌美元在短時間內貶值一半。渣打近日已自低位大幅反彈，英國收市價報556.86便士(約合$64.23)，筆者認為此股不宜久留，因為隨時會中地雷，萬一新興市場的經營所在地，出現貨幣貶值，渣打將會出現龐大的匯兌虧損。(供股炒高出貨後，很大機會再次下跌！)
關於伊利股份，我建議明日起，每個漲停板，減持四分之一。公司基本因素無變，人為的虛高不可能長期維持。現在人人期望是萬科地產的翻版，但萬一結果不是，豈不空歡喜一場！
油價持續下挫，筆者認為2016年最大的風險不確定性在俄羅斯。當然也不排除中東產油國如沙特阿拉伯等出現黑天鵝，為了控制風險，筆者會在2016年前減倉一半。
1997年亞洲爆發金融危機，引致國際原油及有色金屬的需求降低，由於俄國最寶貴的兩種資本來源（能源和金屬）價格暴跌，國際投資者開始清算和拋售俄國資產，結果引爆1998年俄羅斯金融危機。占俄羅斯國債總額約1/3的外國資本大規模外逃，引起匯率下跌和股市大幅下挫，外國投資者在俄那次金融大風波中約損失330億美元，其中美國長期資本管理公司(即對沖基金)虧損25 億美元，索羅斯量子對沖基金虧損20億美元，美國銀行家信托公司虧損4.88億美元。
一劍
2015-12-22
2015年12月21日 星期一
美國已加息，要買人民幣貶值受益股！
目前，美國2/3的加油站售賣的汽油價格都在每加侖1.99美元甚至更低。美國汽車協會新聞發言人Michael Green表示，美國人今年總計節省了1000億美元汽油費，平均下來，相當於每個人節省了350美元。
在美聯儲加息後幾個小時，香港金管局趕在周四清晨便宣布將基準利率從0.5%上調至0.75%，同日台灣宣布降息，基準利率，從1.75%降至1.625%。中國雖然未有任何行動，但人民幣對美元已應聲貶值，雖然星期五自低位有輕微反彈，但筆者認為長期貶值的趨勢仍然未改變。
中國外匯交易中心發布CFETS人民幣匯率指數，人民幣漲跌改為參考一籃子貨幣，，。在該籃子組合之中，人民幣兌美元、歐元、日圓、港元及澳元的佔比分別為26.40%、21.39%、14.68%、6.55%及6.27%。上述5種貨幣共佔去CFETS籃子的75%。筆者認為中國放棄盯住美元，轉向對一籃子貨幣，是在為人民幣長期貶值鋪路，以免讓美國有指控刻意貶值人民幣的口實。
美國透過幾年的美元貶值，令到經濟成功加息，日本進行了廿年QE，但經濟仍然一潭死水，直到近年進行日元大貶值經濟先有輕微的起色。
日本國家旅遊局（JNTO）發布的統計數據顯示，2015年1～11月（含推算值）的訪日外國遊客人數同比大幅增長48%，達到1796萬人。同時期的出國人數減少了4%，降至1487萬人。相信時隔45年，訪日外國遊客人數將首次超過日本人出國人數。日圓貶值讓外國人的赴日旅行更加經濟實惠，赴日中國遊客人數較2014年1～11月相比翻了一番。筆者身邊已經出現了一些朋友，一年去幾次日本旅行，所有長假期拒絕留港消費。按他們的說法，當地物價非常低(以港元計算)，在當地消費一星期所省下的錢，足夠他們買一張來回機票(旅行淡季)。
人民幣貶值對中國絕對利大於幣！首先可以加強本土產品的競爭力，減少進口，有利擴大內需。現時國內乳業之所以經營困難，主因是外國奶的大量進口。消費者認為外國奶較有保證，而且價錢還比國產奶稍低，當然是選擇外國奶。
其二，貶值有利政府托住樓價、股市。從日本的例子可見，減息並無法把人民的存款趕出銀行定期，唯有貶值的預期方能驅使人民將手上的貨幣換成資產。例如今年八月人民幣一次性貶值2%，中國大媽第一時間除了搶美金，其次就是搶黃金，很多金鋪(銀樓)的金條被一掃而空。
中國的人民從不擔心國有銀行會倒閉，他們關心的只是手上的錢是否會被貶值。因為這種事情在中國是有前科可尋！1994年中國匯率並軌，前總理朱鎔基一晚之內將人民幣兌美元的匯率，從1比5元貶到1比8元，然後宣布以後不再貶值。(這是中國成功避過97-98年的東亞金融風暴的遠因，筆者也相信這種幅度的劇變不會再發生。)
中國的樓市要成功軟著陸，首要條件是人民的工資水平要快速上升，只有人民手上有了財富，他們才會往房子裹攢錢以儲存財富。中國強調建設小康社會，工資年年上漲人民才會有幸福感。(將心比己，工資十年如一日，你會有幸福感嗎?)然而工資水平上升，就意味著產品的成本上升，唯一增強產品競爭力的方法，就是增加技術含量及降低匯率。(中國仍然需要幾年過渡期去進行經濟轉型，貨幣貶值只是一個權宜之計)
有人認為，人民幣貶值會引致資本外流，打擊房地產的升值，因為房地產是外資熱錢的主要投資目標。筆者則認為房地產是不動產，不是你今日想賣就可以馬上賣掉的。外資要賣的，早就已經賣完，你看看李首富幾年前已經開始放售國內物業。不會賣的，更不可能在人民幣貶值後才，決定出售離場。一言蔽之，中國的樓價要靠中國人自己托，期望外資幫手托樓價是不切實際的。
關於東南亞國家跟隨人民幣競相貶值的可能性，我只能夠說「打鐵還需自身硬」，東南亞國家的工業基礎本身就較薄弱，大量的工業原材料均需要進口，貨幣持續貶值的惡果將是國內通脹高企，最終政府要增加利率以壓抑通脹，其結果是營商環境惡化，不利企業引進外國提高生產率的產品及技術，拖慢自身經濟發展。
至目前為止，2015年民幣對美元貶值5%至6.5左右，而CFETS人民幣有效匯率仍然實現升值1%。其中對發達國家升值0.5%、對發展中國家升值1.7%。而2015年對發達國家的大體變化為：對美貶值5%，對日貶值2%，對歐洲升值6%。
上星期美國首次加息，人民幣兌美元的匯率再創新低，但貶值的幅度只屬於輕微級數，筆者相信真正的貶值序幕在2016年1月初。
一劍
2015-12-21
在美聯儲加息後幾個小時，香港金管局趕在周四清晨便宣布將基準利率從0.5%上調至0.75%，同日台灣宣布降息，基準利率，從1.75%降至1.625%。中國雖然未有任何行動，但人民幣對美元已應聲貶值，雖然星期五自低位有輕微反彈，但筆者認為長期貶值的趨勢仍然未改變。
中國外匯交易中心發布CFETS人民幣匯率指數，人民幣漲跌改為參考一籃子貨幣，，。在該籃子組合之中，人民幣兌美元、歐元、日圓、港元及澳元的佔比分別為26.40%、21.39%、14.68%、6.55%及6.27%。上述5種貨幣共佔去CFETS籃子的75%。筆者認為中國放棄盯住美元，轉向對一籃子貨幣，是在為人民幣長期貶值鋪路，以免讓美國有指控刻意貶值人民幣的口實。
美國透過幾年的美元貶值，令到經濟成功加息，日本進行了廿年QE，但經濟仍然一潭死水，直到近年進行日元大貶值經濟先有輕微的起色。
日本國家旅遊局（JNTO）發布的統計數據顯示，2015年1～11月（含推算值）的訪日外國遊客人數同比大幅增長48%，達到1796萬人。同時期的出國人數減少了4%，降至1487萬人。相信時隔45年，訪日外國遊客人數將首次超過日本人出國人數。日圓貶值讓外國人的赴日旅行更加經濟實惠，赴日中國遊客人數較2014年1～11月相比翻了一番。筆者身邊已經出現了一些朋友，一年去幾次日本旅行，所有長假期拒絕留港消費。按他們的說法，當地物價非常低(以港元計算)，在當地消費一星期所省下的錢，足夠他們買一張來回機票(旅行淡季)。
人民幣貶值對中國絕對利大於幣！首先可以加強本土產品的競爭力，減少進口，有利擴大內需。現時國內乳業之所以經營困難，主因是外國奶的大量進口。消費者認為外國奶較有保證，而且價錢還比國產奶稍低，當然是選擇外國奶。
其二，貶值有利政府托住樓價、股市。從日本的例子可見，減息並無法把人民的存款趕出銀行定期，唯有貶值的預期方能驅使人民將手上的貨幣換成資產。例如今年八月人民幣一次性貶值2%，中國大媽第一時間除了搶美金，其次就是搶黃金，很多金鋪(銀樓)的金條被一掃而空。
中國的人民從不擔心國有銀行會倒閉，他們關心的只是手上的錢是否會被貶值。因為這種事情在中國是有前科可尋！1994年中國匯率並軌，前總理朱鎔基一晚之內將人民幣兌美元的匯率，從1比5元貶到1比8元，然後宣布以後不再貶值。(這是中國成功避過97-98年的東亞金融風暴的遠因，筆者也相信這種幅度的劇變不會再發生。)
中國的樓市要成功軟著陸，首要條件是人民的工資水平要快速上升，只有人民手上有了財富，他們才會往房子裹攢錢以儲存財富。中國強調建設小康社會，工資年年上漲人民才會有幸福感。(將心比己，工資十年如一日，你會有幸福感嗎?)然而工資水平上升，就意味著產品的成本上升，唯一增強產品競爭力的方法，就是增加技術含量及降低匯率。(中國仍然需要幾年過渡期去進行經濟轉型，貨幣貶值只是一個權宜之計)
有人認為，人民幣貶值會引致資本外流，打擊房地產的升值，因為房地產是外資熱錢的主要投資目標。筆者則認為房地產是不動產，不是你今日想賣就可以馬上賣掉的。外資要賣的，早就已經賣完，你看看李首富幾年前已經開始放售國內物業。不會賣的，更不可能在人民幣貶值後才，決定出售離場。一言蔽之，中國的樓價要靠中國人自己托，期望外資幫手托樓價是不切實際的。
關於東南亞國家跟隨人民幣競相貶值的可能性，我只能夠說「打鐵還需自身硬」，東南亞國家的工業基礎本身就較薄弱，大量的工業原材料均需要進口，貨幣持續貶值的惡果將是國內通脹高企，最終政府要增加利率以壓抑通脹，其結果是營商環境惡化，不利企業引進外國提高生產率的產品及技術，拖慢自身經濟發展。
至目前為止，2015年民幣對美元貶值5%至6.5左右，而CFETS人民幣有效匯率仍然實現升值1%。其中對發達國家升值0.5%、對發展中國家升值1.7%。而2015年對發達國家的大體變化為：對美貶值5%，對日貶值2%，對歐洲升值6%。
上星期美國首次加息，人民幣兌美元的匯率再創新低，但貶值的幅度只屬於輕微級數，筆者相信真正的貶值序幕在2016年1月初。
一劍
2015-12-21
2015年12月17日 星期四
置諸死地而後生? 你有足夠的時間嗎?
俄羅斯副財長Maxim Oreshkin，預計未來七年油價不會突破40-60美元/桶的區間。 Oreshkin上周五在俄羅斯媒體Vedomosti舉辦的一個早餐論壇上表示。“據我們估算，任何人都不應該對油價會大幅漲超50美元抱有期待，原油行業正在經歷結構性變化，全球經濟不再需要很多原油是可能發生的事情...”
國際原子能機構特別理事會會議於15日通過決議，決定結束對伊朗是否秘密研發過核武器等問題長達十二年年的調查，朗距離解除大規模制裁又邁進一步，伊朗恢復原油銷售指日可待。據悉伊朗中部地區生產的最便宜原油生產成本大概是1到 1.5美元每桶。
另一面，據《華爾街日報》報導，共和、民主黨針對原油解禁議題已有共識，國會各黨領袖同意放行，美國長達 40 年的原油出口禁令有望年底前解除！從陰謀論睇，美國滅俄之心不死，或普京一日唔跪低，這場石油價格戰都將繼續進行下去。
目前，國家發改委不再隨國際原油價格下跌調整成品油價格，目的避免國內石油企業進一步大幅度虧損(國內石油的平均生產成本已經明顯高於40美元/桶)。從通脹的角度睇，油價再下調，中國將面臨通縮。央行如果不默許人民幣貶值，中國出現輸入性通縮幾成定局！
世事無絕對，只有真情趣，$57的渣打，$35美元的油價，你以為股災才會有的數字，現在卻已呈現在你我眼前。你話這不是金融戰，我只能說自己道行太低！
筆者執筆之時，英國渣打(LON:STAN)報510英磅，折合HK$59.32，大升5.85%。作為一間英資公司在香港上市，話事人仍然是歐美大行。我們完全沒有定價權，只能繼續任人魚肉。（大摩昨日出報告話睇870英磅，折合港幣100，你相信嗎？）昨日沽空2888.HK的投資者，今早平唔到倉，相信會很頭痕！
經歷了近十年接近零利率的政策後，美國聯儲周四凌晨3:00的利率決議，不加息對市場的衝擊會非常大，令外界對聯儲局失去信心。筆者相信將會按市場預期加1/4厘，至於各類金融市場將作何反應，筆者此刻也沒有答案。
一劍
國際原子能機構特別理事會會議於15日通過決議，決定結束對伊朗是否秘密研發過核武器等問題長達十二年年的調查，朗距離解除大規模制裁又邁進一步，伊朗恢復原油銷售指日可待。據悉伊朗中部地區生產的最便宜原油生產成本大概是1到 1.5美元每桶。
另一面，據《華爾街日報》報導，共和、民主黨針對原油解禁議題已有共識，國會各黨領袖同意放行，美國長達 40 年的原油出口禁令有望年底前解除！從陰謀論睇，美國滅俄之心不死，或普京一日唔跪低，這場石油價格戰都將繼續進行下去。
目前，國家發改委不再隨國際原油價格下跌調整成品油價格，目的避免國內石油企業進一步大幅度虧損(國內石油的平均生產成本已經明顯高於40美元/桶)。從通脹的角度睇，油價再下調，中國將面臨通縮。央行如果不默許人民幣貶值，中國出現輸入性通縮幾成定局！
世事無絕對，只有真情趣，$57的渣打，$35美元的油價，你以為股災才會有的數字，現在卻已呈現在你我眼前。你話這不是金融戰，我只能說自己道行太低！
筆者執筆之時，英國渣打(LON:STAN)報510英磅，折合HK$59.32，大升5.85%。作為一間英資公司在香港上市，話事人仍然是歐美大行。我們完全沒有定價權，只能繼續任人魚肉。（大摩昨日出報告話睇870英磅，折合港幣100，你相信嗎？）昨日沽空2888.HK的投資者，今早平唔到倉，相信會很頭痕！
經歷了近十年接近零利率的政策後，美國聯儲周四凌晨3:00的利率決議，不加息對市場的衝擊會非常大，令外界對聯儲局失去信心。筆者相信將會按市場預期加1/4厘，至於各類金融市場將作何反應，筆者此刻也沒有答案。
一劍
2015年12月15日 星期二
沒有最低，只有更低！一切還看議息聲明！
「沒有最低，只有更低！」紐約期油昨晚跌破每桶35美元關口，筆者執筆之時仍掙扎徘徊在35.55美元附近，未見有明顯的反彈。自12月4日石油輸出國組織（OPEC）會議未減少產量目標之後，在過去的六個交易日內，紐約期油和布倫特油價持續下跌，累計跌逾一成半。
美股三大股指開盤雖小幅上漲，但隨後三大股指均下挫，筆者執筆之時，標普500指數已跌穿2000點關口，報1996。2015年大熱的美國四大股票－“Fang”年內迄今上漲了86%，而標普500指數上漲不到2%。(“Fang”指的是 Facebook, Amazon, Netflix和 Google)
由於“Fang”公司的強勁表現，加上指數加權的關系，標普500指數今年仍錄的上漲，如果給予標普500家公司每家0.2%的同等權重，標普500指數今年迄今是下降的。美股已經進入強股越強的最後階段，因此美股2016年的上漲動力很大可能會無以為繼。當然一切仍要看議息後的聲明。
摩根大通不看好iPhone今年第四季度的銷售情況，預計銷量比市場共識預期還會低10%，成為又一家看空蘋果本季度業績的華爾街機構。筆者認為蘋果將中國列入首批發售iPhone 6S的國家，其實已經對6S的銷售情況有所保留，管理層希望盡量拖延時間，以免被市場過早知道6S的真實銷售情況。(利用中國龐大的銷售額扭曲銷售速度的統計及記錄）從香港iPhone 6S完全炒唔起，就知唔係好多顧客願意升級到新手機。
外圍市場一片慘淡之中，A股再次一枝獨秀，在國企改革、券商板塊帶動下，滬指全天升2.5%，重返3500點上方。不過，兩市成交不足7000億。中遠集團及中海集團上周宣布落實重組計劃，由於這次重組涉及70多項交易，多家上市公司要進行資產互換，公司價值的計算過於複雜，筆者建議少碰為妙。
在周三美聯儲為期兩天的貨幣政策會議結束之前，市場觀望氣氛仍然濃厚，筆者也寧願等市場出現方向後再作部署。當然等待的大前題是倉位勿太重！
一劍
美股三大股指開盤雖小幅上漲，但隨後三大股指均下挫，筆者執筆之時，標普500指數已跌穿2000點關口，報1996。2015年大熱的美國四大股票－“Fang”年內迄今上漲了86%，而標普500指數上漲不到2%。(“Fang”指的是 Facebook, Amazon, Netflix和 Google)
由於“Fang”公司的強勁表現，加上指數加權的關系，標普500指數今年仍錄的上漲，如果給予標普500家公司每家0.2%的同等權重，標普500指數今年迄今是下降的。美股已經進入強股越強的最後階段，因此美股2016年的上漲動力很大可能會無以為繼。當然一切仍要看議息後的聲明。
摩根大通不看好iPhone今年第四季度的銷售情況，預計銷量比市場共識預期還會低10%，成為又一家看空蘋果本季度業績的華爾街機構。筆者認為蘋果將中國列入首批發售iPhone 6S的國家，其實已經對6S的銷售情況有所保留，管理層希望盡量拖延時間，以免被市場過早知道6S的真實銷售情況。(利用中國龐大的銷售額扭曲銷售速度的統計及記錄）從香港iPhone 6S完全炒唔起，就知唔係好多顧客願意升級到新手機。
外圍市場一片慘淡之中，A股再次一枝獨秀，在國企改革、券商板塊帶動下，滬指全天升2.5%，重返3500點上方。不過，兩市成交不足7000億。中遠集團及中海集團上周宣布落實重組計劃，由於這次重組涉及70多項交易，多家上市公司要進行資產互換，公司價值的計算過於複雜，筆者建議少碰為妙。
在周三美聯儲為期兩天的貨幣政策會議結束之前，市場觀望氣氛仍然濃厚，筆者也寧願等市場出現方向後再作部署。當然等待的大前題是倉位勿太重！
一劍
2015年12月14日 星期一
站在風口，連豬都會飛。等風一走，連雞也摔死。
垃圾債暴挫，美股杜指上周五急插309點，跌至17265點。恐慌指數急飆26%，至24點水平。聯儲局將在美國時間本周二及周三議息，資金正持續從股市、商品及高息債等風險資產，轉移至國庫債等資金避風港。10年期債券孳息上周五跌10基點，報2.13釐。
美國首次加息幾乎已經無懸念，但筆者相信美聯儲會在加息的同時安撫市場。最近原油、大宗商品屢創新低，價格比零八金融海嘯還要低，通脹的壓力大幅放緩，美國不存在短期內多次加息的條件。美國作為全球最大債務國，欠全世界的錢達到18萬億美元，美國政府必須在驅使美元回流與增加利息負擔之間取得平衡。
實體經濟不振，企業投資意慾低迷，這是世界性的問題。在可見的將來人們仍傾向將財富儲存在低風險的資產上，例如發達國家的國債或公用股。無論未來世界經濟如何走，貨幣供應仍然會持續地增長，投資在現代人的生活已經是強制性，我們唯一可以做的就是將財富配置在相對穩陣的資產中。
打算在下星期拋售股票的投資者，有無想過套現後的資金將放到何處？買樓？買債？買金？如果把手上的股票全部拋售了，美聯儲在加息的同時，向市場悉出短期內沒有必要再加息的信息，整個股票市場將會發生甚麼事情？
中國樓市未復蘇之前，中國經濟將繼續保持低速的增長。中國政府致力於二三線樓市的去庫存，皆因大量的社會資本進入了房地產領域，很多企業的資金都被困在裡面，然而升級轉型全部都需要資金的推動！愛國不分前後，接盤不分高低！你懂的！
人民幣的貶值只是剛剛開始，國際熱錢正在離開中國，外匯儲備還會繼續下降。二三線城市的情況不同一線城市，能夠發展的土地多的是，現水平的樓價加上現水平的匯率，以購買力平價理論計算，二三線城的樓價是處於相對偏高的水平。
根據國際貨幣基金的報告，在全球10個房價收入比最高的城市中，中國佔了7個，包括北京、上海、深圳、香港、天津、廣州和重慶。以上這些大城市的樓價都很貴，為什麼可以那麼貴？憑什麼那麼貴？答案就是中國地少人多！中國自古以來就強調出人頭地的國家，能力高強的人都有著「人望高處」的意識，希望到這些城市生活的年輕人多的是。
中國有很多像馬雲這樣的人才，雖然從未到外國留學，但對外國先進知識學的非常快。他們的嚮往一線大城市的機遇與生活。中國有一個名詞叫“北漂族”，代表的便是在北京飄泊的人外地人，他們來自五湖四海，學歷高、有知識，許多人在攻讀碩士或博士學位，還有一些追逐夢想的人或在演藝圈、IT界工作等等。我們熟悉的張藝謀、范冰冰等名人曾經都是北漂族的一員。
大城市的高樓價是市場的選擇，是城市篩選人才的門檻，政府希望北上廣深等一線城市不要那麼多人去，除了讓樓價適當地上升，好像已經沒有其他更好的办法了。當然樓價上升也會有不公平等的問題出現，因為買了房子的人比沒有買房的人更容易積累財富。
投資中國二三線城市的房地產，並不是一件容易的事情。除非在當地生活上一段時間，否則很難清楚了解當地產業的狀況。中國過去三十年的的改革開放，造就了很多產業單一的城市，產業的興衰將決定當地的房價興衰，有些城市還會有第二春的復蘇，但有些則會時間長河裹被邊緣化。「站在風口上，連豬都會飛。等風一走，連雞也摔死」，這是以前國內描述溫州炒房團所到之處的現象。
中國目前仍有2.5億的流動人口，這些流動人口的去向，對於樓價的升跌有決定性的作用，這些人會因工作而前來，也會因工作而離開。東莞就是最佳的例子，曾經是珠三角的「工業重鎮」，經歷數輪工廠倒閉潮後，流動人口大幅萎縮，引致當地大量的房屋、店舖丟空。隨著國內的環保要求日趨嚴厲，煤炭需求一蹶不振，大量小型煤礦倒閉，曾經不可一世的山西煤老闆，現在都要舉債度日，在這樣的情況下，山西省的樓價豈有再上漲的可能。投資中國二三線城市的房地產，沒有想象中簡單！有些地方，樓價可以二十年如一日，不一定是長期趨勢向上。
最早可考證的房地產泡沫是發生於1923年-1926年的美國佛羅裡達房地產泡沫。佛羅裡達州位於美國的東南端靠近古巴的地，那裡的冬季氣候溫暖濕潤。一次世界大戰後，這裡成為一般民眾的冬天度假勝地。由於在當時，這裏的地價一直低於其他州份，所以美國人便開始投資此地。
邁阿密是佛羅裡達州的首府，自然成為炒賣的中心點，有個數據很能夠說明當時的瘋狂：1925年，7.5萬的人口竟出現2.5萬名地產經紀人，即是每3人便有1人，而地產公司則有二千多間。各大報紙幾乎全是房地產廣告，邁阿密日報的報紙分類廣告達到504頁，有如電話簿般厚，此世界紀錄至今仍無法突破。
在邁阿密近海的200公里地段，各種建設項目如雨後春筍般矗立。每個人都在談論土地的供應如何有限，因為有限的土地帶給人們想象上的危機，“今天不買，明天就買不到了！”在1923年，Palm Beach的一塊土地值80萬美元，1924年是150萬，1925年是400萬。1926年一場史無前例的颶風，把房子都打倒了，於是企業家、銀行家、投機者、中產階級一起淪為乞丐，或自殺、或發瘋。1927 年起，佛州有多家銀行因房市崩潰而倒閉，危機開始從佛州逐漸蔓延至全國，最後終至無法收拾。緊接著，這場泡沫又激化了美國的經濟危機，結果引發了華爾街股市的崩潰，最終導致了20世紀30年代的世界經濟大危機。
一劍
美國首次加息幾乎已經無懸念，但筆者相信美聯儲會在加息的同時安撫市場。最近原油、大宗商品屢創新低，價格比零八金融海嘯還要低，通脹的壓力大幅放緩，美國不存在短期內多次加息的條件。美國作為全球最大債務國，欠全世界的錢達到18萬億美元，美國政府必須在驅使美元回流與增加利息負擔之間取得平衡。
實體經濟不振，企業投資意慾低迷，這是世界性的問題。在可見的將來人們仍傾向將財富儲存在低風險的資產上，例如發達國家的國債或公用股。無論未來世界經濟如何走，貨幣供應仍然會持續地增長，投資在現代人的生活已經是強制性，我們唯一可以做的就是將財富配置在相對穩陣的資產中。
打算在下星期拋售股票的投資者，有無想過套現後的資金將放到何處？買樓？買債？買金？如果把手上的股票全部拋售了，美聯儲在加息的同時，向市場悉出短期內沒有必要再加息的信息，整個股票市場將會發生甚麼事情？
中國樓市未復蘇之前，中國經濟將繼續保持低速的增長。中國政府致力於二三線樓市的去庫存，皆因大量的社會資本進入了房地產領域，很多企業的資金都被困在裡面，然而升級轉型全部都需要資金的推動！愛國不分前後，接盤不分高低！你懂的！
人民幣的貶值只是剛剛開始，國際熱錢正在離開中國，外匯儲備還會繼續下降。二三線城市的情況不同一線城市，能夠發展的土地多的是，現水平的樓價加上現水平的匯率，以購買力平價理論計算，二三線城的樓價是處於相對偏高的水平。
根據國際貨幣基金的報告，在全球10個房價收入比最高的城市中，中國佔了7個，包括北京、上海、深圳、香港、天津、廣州和重慶。以上這些大城市的樓價都很貴，為什麼可以那麼貴？憑什麼那麼貴？答案就是中國地少人多！中國自古以來就強調出人頭地的國家，能力高強的人都有著「人望高處」的意識，希望到這些城市生活的年輕人多的是。
中國有很多像馬雲這樣的人才，雖然從未到外國留學，但對外國先進知識學的非常快。他們的嚮往一線大城市的機遇與生活。中國有一個名詞叫“北漂族”，代表的便是在北京飄泊的人外地人，他們來自五湖四海，學歷高、有知識，許多人在攻讀碩士或博士學位，還有一些追逐夢想的人或在演藝圈、IT界工作等等。我們熟悉的張藝謀、范冰冰等名人曾經都是北漂族的一員。
大城市的高樓價是市場的選擇，是城市篩選人才的門檻，政府希望北上廣深等一線城市不要那麼多人去，除了讓樓價適當地上升，好像已經沒有其他更好的办法了。當然樓價上升也會有不公平等的問題出現，因為買了房子的人比沒有買房的人更容易積累財富。
投資中國二三線城市的房地產，並不是一件容易的事情。除非在當地生活上一段時間，否則很難清楚了解當地產業的狀況。中國過去三十年的的改革開放，造就了很多產業單一的城市，產業的興衰將決定當地的房價興衰，有些城市還會有第二春的復蘇，但有些則會時間長河裹被邊緣化。「站在風口上，連豬都會飛。等風一走，連雞也摔死」，這是以前國內描述溫州炒房團所到之處的現象。
中國目前仍有2.5億的流動人口，這些流動人口的去向，對於樓價的升跌有決定性的作用，這些人會因工作而前來，也會因工作而離開。東莞就是最佳的例子，曾經是珠三角的「工業重鎮」，經歷數輪工廠倒閉潮後，流動人口大幅萎縮，引致當地大量的房屋、店舖丟空。隨著國內的環保要求日趨嚴厲，煤炭需求一蹶不振，大量小型煤礦倒閉，曾經不可一世的山西煤老闆，現在都要舉債度日，在這樣的情況下，山西省的樓價豈有再上漲的可能。投資中國二三線城市的房地產，沒有想象中簡單！有些地方，樓價可以二十年如一日，不一定是長期趨勢向上。
最早可考證的房地產泡沫是發生於1923年-1926年的美國佛羅裡達房地產泡沫。佛羅裡達州位於美國的東南端靠近古巴的地，那裡的冬季氣候溫暖濕潤。一次世界大戰後，這裡成為一般民眾的冬天度假勝地。由於在當時，這裏的地價一直低於其他州份，所以美國人便開始投資此地。
邁阿密是佛羅裡達州的首府，自然成為炒賣的中心點，有個數據很能夠說明當時的瘋狂：1925年，7.5萬的人口竟出現2.5萬名地產經紀人，即是每3人便有1人，而地產公司則有二千多間。各大報紙幾乎全是房地產廣告，邁阿密日報的報紙分類廣告達到504頁，有如電話簿般厚，此世界紀錄至今仍無法突破。
在邁阿密近海的200公里地段，各種建設項目如雨後春筍般矗立。每個人都在談論土地的供應如何有限，因為有限的土地帶給人們想象上的危機，“今天不買，明天就買不到了！”在1923年，Palm Beach的一塊土地值80萬美元，1924年是150萬，1925年是400萬。1926年一場史無前例的颶風，把房子都打倒了，於是企業家、銀行家、投機者、中產階級一起淪為乞丐，或自殺、或發瘋。1927 年起，佛州有多家銀行因房市崩潰而倒閉，危機開始從佛州逐漸蔓延至全國，最後終至無法收拾。緊接著，這場泡沫又激化了美國的經濟危機，結果引發了華爾街股市的崩潰，最終導致了20世紀30年代的世界經濟大危機。
一劍
2015年12月10日 星期四
沒有製造業的出口創匯，資本浄流出是預料中事
11月30日，IMF宣佈將人民幣作為除英鎊、歐元、日元和美元之外的第五種貨幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子。自此之後，離岸人民幣已經貶值超過1.2%。此前筆者預計，央行在人民幣「入籃」後會減少對匯市的干預，人民幣將會出現貶值。
人民幣貶值是中國目前經齊唯一的出路，國內的物價水平處於偏高的水平，人民的消費信心非常薄弱。現時手上仍有資本的人都不願意再投資實業，只想買些低風險的理財產品，過些安樂日子。
出口不振，庫存積壓嚴重，國家統計局數據顯示，11月PPI同比下降5.9%，連續第45個月下滑。預期下降6%，前值下降5.9%，通縮壓力絲毫不減。貶值不但可以減進口性通縮，而且可提高出口競爭力。
昨日中國海關公佈的出口數據顯示，儘管中國11月出口金額（美元）連續第五個月下滑，但鋼鐵、成品油、鋁製品的出口卻創下了新高。分析認為這是因為在中國經濟放緩的背景下，國內無法消化，開始向海外市場輸出。
麥格理此前表示，中國地方鋼鐵廠寧可虧錢，也不願減產。首先，地方政府為了保護就業和稅收，不許鋼鐵廠關門。其次，銀行要求鋼鐵廠維持營運，以免需認列大筆壞帳。第三，鋼鐵廠也擔心流失市場份額，害怕一旦停止產出，之後要重啓生產代價較大。種種因素均導致一些嚴重產能過剩行業陷入「囚徒困境」，產能遲遲無法縮減。
沒有製造業的出口創匯，出現資本浄流出是預料中事。中國規模以上的民營企業，大都是在中國加入世貿後崛起的，但公司的工業基礎薄弱，基本上沒有自己的核心競爭力，拼規模、拼價錢仍然是未來的主旋律，人民幣匯率如果不貶，結果只有大規模的倒閉。
中國房地產的去庫存過程應該會相當漫長，在三四線城市裹，仍然敢買房的人已經很少。更很多人是想賣掉幾個三四線的房子，然後拿著那筆錢跑到一二線城市定居。新一代的年輕人需要跑到比較發達的一二線城市尋找工作機會，而他們的父母都希望下一代在大城巿有一個比較好的開始，所以都會在置業上幫助一下。
昨晚美股猶如坐過山車，筆者執筆之時，高低波幅已經超過三百點。有太多不確定因素，宜控制風險！不宜過份樂觀進取。
一劍
人民幣貶值是中國目前經齊唯一的出路，國內的物價水平處於偏高的水平，人民的消費信心非常薄弱。現時手上仍有資本的人都不願意再投資實業，只想買些低風險的理財產品，過些安樂日子。
出口不振，庫存積壓嚴重，國家統計局數據顯示，11月PPI同比下降5.9%，連續第45個月下滑。預期下降6%，前值下降5.9%，通縮壓力絲毫不減。貶值不但可以減進口性通縮，而且可提高出口競爭力。
昨日中國海關公佈的出口數據顯示，儘管中國11月出口金額（美元）連續第五個月下滑，但鋼鐵、成品油、鋁製品的出口卻創下了新高。分析認為這是因為在中國經濟放緩的背景下，國內無法消化，開始向海外市場輸出。
麥格理此前表示，中國地方鋼鐵廠寧可虧錢，也不願減產。首先，地方政府為了保護就業和稅收，不許鋼鐵廠關門。其次，銀行要求鋼鐵廠維持營運，以免需認列大筆壞帳。第三，鋼鐵廠也擔心流失市場份額，害怕一旦停止產出，之後要重啓生產代價較大。種種因素均導致一些嚴重產能過剩行業陷入「囚徒困境」，產能遲遲無法縮減。
沒有製造業的出口創匯，出現資本浄流出是預料中事。中國規模以上的民營企業，大都是在中國加入世貿後崛起的，但公司的工業基礎薄弱，基本上沒有自己的核心競爭力，拼規模、拼價錢仍然是未來的主旋律，人民幣匯率如果不貶，結果只有大規模的倒閉。
中國房地產的去庫存過程應該會相當漫長，在三四線城市裹，仍然敢買房的人已經很少。更很多人是想賣掉幾個三四線的房子，然後拿著那筆錢跑到一二線城市定居。新一代的年輕人需要跑到比較發達的一二線城市尋找工作機會，而他們的父母都希望下一代在大城巿有一個比較好的開始，所以都會在置業上幫助一下。
昨晚美股猶如坐過山車，筆者執筆之時，高低波幅已經超過三百點。有太多不確定因素，宜控制風險！不宜過份樂觀進取。
一劍
2015年12月8日 星期二
原油價格暴跌 新興市場流動性面臨巨大的考驗！
恆指今早跟隨外圍高開100點，惟午後反覆向下，低見22,200。恆指全日倒跌32點或0.1%，近低收報22,203點。成交只有658.53億元。
實體經濟真的差，股票市場反映的是未來的環境。人民幣貶值的壓力開始浮現。中國央行昨日公佈的數據顯示，中國11月外匯儲備較上月下降872億美元，至34383億美元，為1996年有數據以來第三大月度跌幅，推高年內累計降幅至4050億美元。
反映中國舊經濟的的「克強指數」屢創新低，而且仍未有觸底的跡像。今年前11個月，中國鐵路貨運量同比減幅超過11.63%，延續10月跌勢。（《經濟學人》2010年推出「克強指數」，用於評估中國GDP增長量。它源於李克強總理2007年任遼寧省委書記時提出的觀點，即可通過耗電量、鐵路貨運量和貸款發放量分析當時遼寧省經濟狀況。）
石油輸出國組織(OPEC)上週五會議未設定產量上限，油價繼續承壓。截至香港時間11:45，WTI1月原油期貨跌破38.00關口，跌幅5%或2.0美元，刷新低點至37.97美元/桶；ICE布倫特1月原油期貨下跌1.7美元，跌幅超過3.95%，刷新低點至41.22美元/桶。
2015年結束後，美國股市距離成為歷史記錄第二長的牛市僅差107個交易日。強烈的人民幣貶值預期，外資們都唔敢碰中資股，甚至想盡快沽貨離去。如果油價繼續下沈，油國們套現油元，大規模班資回國救命，是遲早要發生的事，剛剛過去的三季度，海灣國家的主權基金又已經從全球其它市場撤資了190億美。為了支持本國經濟發展，全球第四大主權基金國-沙特阿拉伯，今年以來已從外部基金公司撤資700億美元。
美聯儲加息，全球熱錢回流美國將啟動。由於原油價格的暴跌，迫使油國撤回在全球範圍的石油美元歸國。這兩大因素將令新興市場的流動性面臨巨大的考驗，其股市也將難有起色。
一劍
實體經濟真的差，股票市場反映的是未來的環境。人民幣貶值的壓力開始浮現。中國央行昨日公佈的數據顯示，中國11月外匯儲備較上月下降872億美元，至34383億美元，為1996年有數據以來第三大月度跌幅，推高年內累計降幅至4050億美元。
反映中國舊經濟的的「克強指數」屢創新低，而且仍未有觸底的跡像。今年前11個月，中國鐵路貨運量同比減幅超過11.63%，延續10月跌勢。（《經濟學人》2010年推出「克強指數」，用於評估中國GDP增長量。它源於李克強總理2007年任遼寧省委書記時提出的觀點，即可通過耗電量、鐵路貨運量和貸款發放量分析當時遼寧省經濟狀況。）
石油輸出國組織(OPEC)上週五會議未設定產量上限，油價繼續承壓。截至香港時間11:45，WTI1月原油期貨跌破38.00關口，跌幅5%或2.0美元，刷新低點至37.97美元/桶；ICE布倫特1月原油期貨下跌1.7美元，跌幅超過3.95%，刷新低點至41.22美元/桶。
2015年結束後，美國股市距離成為歷史記錄第二長的牛市僅差107個交易日。強烈的人民幣貶值預期，外資們都唔敢碰中資股，甚至想盡快沽貨離去。如果油價繼續下沈，油國們套現油元，大規模班資回國救命，是遲早要發生的事，剛剛過去的三季度，海灣國家的主權基金又已經從全球其它市場撤資了190億美。為了支持本國經濟發展，全球第四大主權基金國-沙特阿拉伯，今年以來已從外部基金公司撤資700億美元。
美聯儲加息，全球熱錢回流美國將啟動。由於原油價格的暴跌，迫使油國撤回在全球範圍的石油美元歸國。這兩大因素將令新興市場的流動性面臨巨大的考驗，其股市也將難有起色。
一劍
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