2015年9月30日 星期三

「貴出如糞土,賤取如珠玉」,此話何解 ?

房地產投資最重要的是location, location & location。金融界投資,最重要的三件事則是:timing, timing & timing。

關於投資,我們熟悉的古人-范蠡,就留下一句很經典的話:「一貴一賤,極而複反。貴出如糞土,賤取如珠玉」。他認為價格漲落有極限,貴到極點後就會下落;賤到極點後就會上漲。在物價便宜時,要大量收進,即像重視珠玉那樣重視降價的物品,儘量買進存貯起來;等到漲到高價之後,就要盡量賣出,即像拋棄糞土那樣毫不可惜地拋出。

投資最難做到的就是「貴出如糞土」,能做到的才是遊戲最後的贏家。2007年7月,股神巴菲特開始減持中國石油(857.HK) ,但中石油的股價卻繼續升,當時好多人話佢賣早了。但一年後水退時,還有褲著的卻是誰?

回想幾個月前的股災,其實自己是有機會全身而退。過去的股災都安然度過,然而今次卻走避不及。話說筆者很喜歡研究中航系的注資概念,所以一向有密切注視系中各子公司的股權變動。2015年6月3日,當李嘉誠基金沽出全數持有的00232.HK, 00161.HK,我立即將此事告之一眾好友們,但自己卻沒有立即警覺地拔足狂奔,繼續貪戀於恆指會創新高的美夢。之後三個月港股所發生的事,相信大家清楚不過。

現在很多股票比起之前的高位,好多己經腰斬過半,很多優質的股票也開始出現令人心動的價格。現在可能還未到「賤取如珠玉」的階段,但卻是開始建立觀察名單的階段,謹記股票投資沒有速成班。

其實大家有無想過為甚麼我們要學投資?整個社會,包括政府在內都不斷鼓勵市民要學投資? 其實這裹反映了一個很大的問題,就是政府已無法保障市民應有的購買力,各國政府需要偷偷印錢以維持政府開支。因此,長期持有現金不做任何投資的人,在呢個玩QE的世代會很輸蝕。筆者不會因一次股災而斬腳趾避沙蟲,市差反而更應裝備自己的知識。

註:范蠡(生卒年不詳),字少伯,又名陶朱公。在輔助越王勾踐成就霸業後退隱,以經商致富廣為世人所知,後代許多生意人皆供奉他的塑像,稱之財神

2015年9月29日 星期二

最值得期待的廣州概念股 - 創興銀行(1111.HK)

創興銀行(1111.HK) 9月23日公布「二供一」供股結果,合共190,155,261 股供股股份獲認購,約佔供股可供認購全部供股股份數目的87.5%。

根據包銷協議,廣汽集團(2238)的全資附屬公司中隆投資有限公司,同意以認購價每股供股股份17.05元認購餘下的全部供股股份數目中的1,130萬股,約佔全部供股股份數目的5.2%,其餘由三名包銷商中銀國際、星展及野村認購。

創興上月17 日宣布「二供一」,集資約37億元,認購價為每股17.05 元,較當時23.05元收市價大折讓約26%。但其後出現環球小股災, 該股一度跌至16.84 元。近日雖然曾反彈至18.70元,但很快又再度回落,現價為16.74。可能與參與供股的人仕想套現供股資金有關。

雖然創興上半年凈利潤為7.26億元,按年大跌69%;若撇除2014年出售創興銀行中心的一次性收益,業績同比增幅高達87.24%。期內每股收益1.5元,增長68.5%,派中期息每股0.21元。

截至2015年6月底, 貸款總額623.3億元, 同比增長近10%,部分增長源於對香港證券經紀、香港上市公司及國有企業貸款增長。期內總資產1,158.2億元,同比增長7.2%,股東資金回報率為14.9%。另外,期內資產質素並未見大幅惡化,淨貸款減值準備為1100萬元,去年同期則為貸款減值準備淨回撥4400萬元。

截至6月底每股資產淨值20.65元,即使計及供股對每股資產淨值的影響,現價市賬率僅0.86倍,估值唔貴,大家可以開始留意,而筆者則會開始逐步吸納。

根據公布,供股所得款項將用作擴展銀行業務,以及實現銀行可持續發展和滿足資本充足率需求。去年初,創興銀行被越秀收購後,貸款業務高速增長。因此,需要透過供股壯大自有資本,是很合理的做法。

2013年,越秀集團以116.4億元收購創興銀行75%的股權,創銀從此成為越秀附屬。越秀作為廣州市政府窗口企業,擁有強大中資股東背景,收購創興後,將強化越秀在地產、交通基建以及金融等三大核心產業,發揮產融協同。在肥水不流別人田的背景下,想信未來創銀想無生意做都幾難。

另外,創興邀得前恒生銀行行政總裁梁高美懿加盟,出任副主席兼董事總經理,相信在這位出色的大班領軍下,定能激發出創銀的潛能。創銀去年股東資金回報(ROE)為9.5%,與本地恒生銀行(11.HK)12.3% 的ROE相比仍有段距離,但主要原因是創銀過去因為規模較小,較少參與大型銀團貸款或項目融資所致。

2015年9月25日 星期五

「幾時先跌完丫?」跌市反敗為勝之法!

近來市場又再轉跌,「幾時先跌完丫?」呢句口頭禪,又在一些網上論壇出現。
昨日,港股收報21,096點,瀉207點,較四月底收市價28,442點及盤中高位28,588點累挫兩成半以上。係港股反幅乏力下,好多人開始講熊市要開始步入熊三了。

大家都知道,香港每隔十年八載,就會發生一次股災,包括1965年,1973年,1982年,1987年,1997年,2008年等。對於新一輩的股民黎講,記憶最猶新的股災肯定是08年既金融海嘯。

其實,金融市場本身的機制就係一個不穩定的市場,因為市場上充斥著投資者的情緒,而人的情緒本身就是不穩定的,所以每隔三五年,搞個小型股災並不是香港獨有的現象,而是存在於全人類的所有其他的股巿。一個標準的熊市是下跌三至五成,現在雖然還未到,但是一旦標普五百跌穿去年十月低位,1886點的頸線(見附圖),美股還是有機會,再經歷一下飛流直下三千尺的苦日子。

雖然真正的大熊市尚未出現,不過之前買牛市仍未完的股民,也應該已經輸到要脫褲子了。如果以一場球賽來說,現在是四比零,反敗為勝的機會不是無,只係好難追了。無錯,股市從熊市轉向牛市時,係是贏得最快,亦是最容易贏的第一水。不過市場幾時見底,縱使是非常聰明的智者亦好難估得中。

相信只有堅持長期作戰,永不投降的「勇者」,才能夠係熊轉牛的關鍵時刻,以迅雷不及掩耳之勢,比別人早入埸掃貨。然而「勇者」的全職炒股之路,係好難行架。除非你有足夠的資本慢慢等待,否則日常的經常性開支將會係重大考驗。因為你唔知熊市何時才會完結,唯一能做的就只是痴痴地等。但等到你冇錢開飯交租時,你也可能要被逼賤價沽出手上的股票。

筆者執筆之時,道指還跌緊過百點,市況未明,買賣策略仍是唔買保平安。跌市反敗為勝策略之一,翻工賺多些子彈先。

2015年9月24日 星期四

美國聯儲局不加息下的最佳的投資策略

中國國家主席習近平對美國進行國事訪問,本周五將正式在華盛頓與美國總統奧巴馬舉行中美首腦會談。在9月16日,筆者曾提出美國九月加息的機會微乎其微,因為中國大手拋售千億美債的舉動有些不尋常,有些向美國示威的信號,著其不要過早加息。

上周美國聯儲局決定不加息後,對股市的負面影響即時浮現,歐美股市先後急挫,港股連升兩周後,也又再進入跌市期。最新消息,法國零增長,大陸製造業仍然無改善,相信短期都見唔到推動港股上升的利好因素。 香港時間上星期五零晨,美聯儲主席耶倫宣布聯儲局公開市場委員會決定不加息。耶倫其後於短短1小時的記者會上,先後6次提及中國,顯示美國加息與否己經不再單憑國內的就業率與通帳作指標。

過去美國聯儲局決定加息,通常只考慮美國本土因素。這是第一次聯儲局主席提及外國因素,作為不加息決定的主要原因,人民幣小幅度貶值與中國拋售美債,這些舉動現在看來也就更加變得耐人尋味。現時持有最多美債的不是中國,不是日本,恰恰是聯儲局自己本身,在實施量化寬鬆期間,聯儲局共吸納了2.5萬億美元美債。如果中國唔再買美債,如何找到買家出售呢批債券也是很頭癢的事。

每個股評人都有自己的長處、短處,因此每個股評人所建議或評論的股票,亦會適合唔同的人參與。香港大部份參與股票的散戶,都是身有又正職的,唔系專業投資者。佢哋唔系有好多時間可以去研究股票,純粹希望睇下別人嘅文章,睇下別人怎樣分析相關嘅股票,如果觀點符合自己的邏輯,而自己又有能力輸得起,就落場跟買下。

一樣米養百樣人,有些人坐唔定,一定短炒;有些人則好好坐功,可以長揸。其實,資本市場沒有最佳的通書,或最佳的投資定律,只有適唔適合自己而已。正如遇著股災,一個是有穩定收入嘅公務員,一個是經營小生意的合伙人,兩者的投資策略自然是大相庭徑。

以筆者所見,最佳的投資策略就是在芸芸眾多股評人中,找到一個與自己投資作風相適合的股評人,然後佢負責做研究,而自己則決定做買賣與否。今日市場環境一般,短炒值搏率唔高,沒有股票心水。

2015年9月22日 星期二

軍工板塊還有沒有翻炒的可能性?

軍工板塊上演了波瀾壯闊的大行情後,還有沒有翻炒的可能性?
中航科工(2357.HK)為中國最大的直升機和訓練機生產商及領先的通用飛機及航空系統設備生產商,有望成為開放低空空域的最大受惠者。現在為中航系唯一經營飛機業務的海外上市公司,在4家A股上市的航空相關公司擁有控股權益,包括中直股份(600038 CH) 35%、洪都航空(600316 CH) 44%、中航電子(600372 CH) 43%和中航光電(002179 CH) 42%。

中航科工(2357.HK)上半年業績並無驚喜,只賺到3.60 億元人民幣,較上年同期3.75 億元人民幣减少4.00%;期內收入為113.54 億元人民幣,較上年同期103.99 億元人民幣增长 9.18%。公司收入主要來自航空整機和航空零部件兩個業務,後者佔公司全部收入的53%,該業務經營利潤按年下跌6.4%,業績倒退主因是研發費用及人工成本上漲。

雖然業績一如概往既無驚喜,但市場並無太大反應,畢竟支撐概念股上升,還是注資概念本身、開放低空空域,個軍品定價改革。

今年8月,中航科工聯同4家中航系的上市公司,共同向成飛集團和沈飛集團增資不超過49.89億元人民幣。業內人士認為,此次沈飛、成飛引入上市公司資本,是中航工業加速推進混合所有制改革的重要嘗試,率先實現了部分核心軍工資產的證券化,有助在防務板塊的專業化整合與上市打開新局面。
成飛集團主營戰鬥機和飛機零件業務,中國第一款隱形戰機,殲-20戰機,便是該集團負責研發及生產的。沈飛集團則被譽為「中國殲擊機搖籃」,負責研發及生產多款戰機,包括中國第二款隱形戰機,殲-31戰機。

大行報告:國防工業穩增,行業發展迅速
據7月尾高盛報告指出,中國國防工業增長動力不變,預期2015至2020年國防預算每年增加10%,共涉資1萬億美元,行業處於高透明、確定性高的優勢。
據9月中旬交銀國際發表研究報告,定中航科工目標價為7.00港元,因為中航科工較其于四間A股子公司的股權的市值折讓36.0% ,是中國國防行業發展迅速和“中國製造2025”主題下的一個理想投資目標。

大折讓是買入的好理由?
參考2013年至今的數據,中航科工與A股子公司的股權價值,平均有約33.3%折讓,所以期望炒折讓收窄,短期可能好難實現。二零一五年七月八日,母公司中國航空工業集團,透過香港聯合交易購入1,307.6 万股中航科工(2357.HK)H 股,總值約港幣 5,989.89 万元,平均每股股價為港幣 4.58 元。增持完成后,中航工業及其附屬公司合共持有中航科工(2357.HK)已發行總股本之54.85%。筆者相信呢個$5之下的增持價已經係非常接近底價,估值已低至管理層必須出手的水平。

在行業長期發展趨勢不變的情況下,筆者認為$5-6買入會係中航科工(2357.HK)的風險並不大,畢竟中國的民用航空市場的基數還是很低。目前中國只有350架私人飛機,相比之下,在美國運營的私人飛機則超過了1.2萬架。另外,美國波音公司八月份剛上調了未來20年中國商用飛機需求量的預測至6330架新飛機,較去年預測高5%。波音預計,未來20年中國商用飛機數量將增長近兩倍,到2034年將從去年的2570架增加到7210架。

軍用方面,就飛機和直升機數量而言,美國空軍共擁有13902架,約佔全球軍用飛機和直升機總數的27%。緊隨其後的俄羅斯擁有3429架,約佔全球總數的7%。中國則排第三名,擁有2860架,約佔全球總數6%。隨著中國精兵制的推行及應付周邊局勢的需要,海空軍的設備增添及更新,幾乎係勢在必行的。
一篇文章,講唔曬整個軍工板塊,待續...

2015年9月21日 星期一

個股分析: 另類「包租公」新意網(8008.HK),業務增長穩定

現世代生活就是上網,對數據庫的需求愈來愈大,隨著互聯網陸續入侵傳統行業,雲計算發展也愈趨蓬勃,作為相關配套設施的數據中心,其價值當然也水漲船高。

在香港將軍澳工業邨,雖然有多達11個數據中心,然而上述數據中心往往是大企業的科技基建配套,只供內部使用、不予放租,更不會獨立分拆上市。因此,港股市場這類「包租公」的選擇是少得可憐的,現時僅有新意網(08008)及佳明集團控股(01271)以數據中心為本業。新意網(08008)主要在本港從事數據中心,客戶大多數為電訊商或大型企業,以大面積、長租約出租,業務穩定增長。

盈利增長保持穩定
據新意網(08008)最新公布截至今年六月底止年度業績,全年盈利5.69億元,按年減少2.74%。若撇除投資物業公平值變動的影響,基礎溢利4.95億元,按年上升6.9%。每股基礎溢利12.25仙,末期息同樣為每股派12.25仙,派息率為100%。由於商業客戶對恒常在線及傳輸速度的要求,使得大型數據中心的入門門檻相對較高,從而使市場供應相對不足,受惠旗下數據中心業務增長,毛利率按年由64.7%上升至65.6%。目前公司財務狀況保持穩健,持有現金7.69億元,沒有負債。

高端數據中心2017落成
近年,新意網(08008)開始擴展多個基礎建設並進行升級工程,目前正在擴充沙田的數據中心(MEGA Two),並優化柴灣數據中心(MEGA)的設施,相信可於短期至中期提供更多優質容量。此外,今年5月公司公布,與控股股東新地(0016)訂立建築合同,新地同意按合同總額10.388億元,就將軍澳地皮樁帽上興建一個高端數據中心(包括兩座大樓)進行開展工程、承擔全部責任並完成工程。

有關地皮位於將軍澳第85區環保大道,及於土地註冊處註冊為將軍澳市地段第122號的土地,工程包括在土地樁上興建一個高端數據中心,涉兩座大樓,估計總樓面面積約4.4萬方米及若干裝修工程,以及所有外部工程。工程預計在今年7月開始,並預計整個項目在2017年5月竣工,相信有助吸引提供雲端服務供應商及互聯網公司進駐。
新意網的業務性質,屬於收入平穩增長、高利潤和高息率。雖然每年盈利增幅輕微,但勝在穩打穩紮,股息持續上升,股價亦年年上漲,是值得吸納和長期持有的優質潛力股。

2015年9月18日 星期五

個股分析: 招商局國際(144.HK),穩定增長之選

招商局國際(144.HK)是內地龍頭港口營運商,經營港口業務、保稅物流及冷鏈業務、 港口相關製造業務及其他投資。港口業務以長三角為主,今年上半年股東應佔盈利27.8億元,按年增長29.4%,經常盈利增至24.6億元,按年增長17.1%,每股盈利90.54仙。中期息按年維持22仙。中期息截止過戶日為9月24日,派息日為11月18日。

早前有報道指,招商局集團與中國外運長航集團之間的重組整合,雖然其後招商輪船(601872.SH)和外運發展(600270.SH)同時發布了澄清公告,但市場對此仍有憧憬。(註:2014年9月,招商局集集團與中外運長航組建中國最大的油輪公司「中國能源運輸有限公司」,招商局持股51%。)

除受惠行業整合及母公司國企改革外,還受惠於「一帶一路」、廣東自貿區發展
該公司表示,去年中國經濟放緩,實體經濟受壓,港口行業仍面臨較大的下行壓力。但強調旗下港口業務於上半年跑贏大市及同行,而海外投資漸見成效,帶來較佳增長。期內各港口完成貨櫃吞吐量4135萬TEU,按年增5.3%;香港及台灣吞吐量錄得倒退,按年跌18.7%至303萬TEU,內地港口完成吞吐量持平,按年增5%至3036萬TEU;海外地區完成貨櫃吞吐量則有所改善,按年增20.4%至795萬TEU。主席李建紅預期,未來數年內地港口吞吐量維持單位數增長,而海外比重不斷提升,將成為新增長點,今年海外比重或達20%左右。

招商局集團在前海擁有3.9平方公里的港口物流用地,約佔前海自貿區四分之一,該公司表示位於深圳前海的土地部分已協議換地,相信有利於資產價值釋放。蛇口納入自貿區後,集團現正籌備在區內開設自貿商城,產品將按國家分區出售,「比如德國館可以買德國商品,韓國館買韓國商品。」招商局集團已在蛇口片區開發了1100萬平方米的土地,與華潤萬家合作的前海蛇口自貿區內首家跨境電商直銷中心「e萬家」,每天線下銷售約6萬至7萬元人民幣,線上銷售約10萬元人民幣。

2015年中期業績公布後,高盛曾發表報告,維持招商局國際12個月目標價34.7元,主要是2016年預測市盈率12.2倍未反映合併及重組的因素,維持買入評級。
2014年4月,招商局國際曾發行5.1億個單位非上市強制可轉換證券(MCS),集資最多154.3億元。每持有5股招商局國際普通股股份,將可獲發1單位的可換股證券,3年後強制轉為股份,每單位認股證認購價為30.26元。

2015年9月16日 星期三

中國今年累計減持美國國債過千億,意欲何在?

現時,所有國家也要儲備美元外匯,購買美國國債,這是有其歷史因素的。這就要從美元成為國際貨幣說起。
美元是如何登上國際貨幣的歷史舞台?

自二次世界大戰結束後, 隨著國際間的貿易增加頻繁,一個穩健的結算貨幣單位,對於國際貿易就變得非常重要。因為貿易必然牽涉到結算, 但每個國家也有自己的貨幣,而且幣值間中有升跌。因此, 大家就希望有一種最強的貨幣成為彼此交易的媒介, 否則將自家產品賣出去之後,收回來的外幣在日後變成廢紙,豈不虧了大本。
1945年,第二次世界大戰結束後, 當時,歐亞各參戰國的工業產能,均被戰火破大肆破壞了,經濟上可謂千瘡百孔。戰勝國之一的美國因為位處北美洲,中間隔著大西洋與太平洋,土地沒有被戰火所破壞,國內工商業得以蓬勃發展。戰後,美國國民生產總值占到資本主義國家陣營的60%,擁有資本主義國家陣營四分之三的黃金儲備,其黃金儲備佔到當時世界黃金儲備的六成。因此,戰後美國國力可以說如日中天,當上資本主義陣營的盟主也就順理成章了。在這種形勢下,美元自然成為了資本主義陣營的國際貨幣。隨著日不落帝國的英磅沒落,黃金、白銀等貴金屬的交收及定價,逐漸改以美金作為單位, 其後,美國將勢力伸入中東,強逼中東各產油國接受美元成為石油結算的唯一貨幣單位。因此,美元更被稱為石油美元(Petrodollar)。

為何各國都要有美元作為外匯?
戰後各國工商業的發展對石油需求十分殷切,石油化工業的蓬勃發展及能源需求的強勁增長,逼使各國政府需要儲備美元作為購買石油之用,因此美元慢慢成為各國的外滙儲備。
其原理就好像一家油站,規定入油要一定用入油券的話, 那麼任何人想入油,手頭上都要儲有入油券,才可以確保隨時入到油; 如果越多人想入多些油,那就意味著油券的價值就越高。當油站知道人們購買入油券後,只收藏而不兌換入油, 甚至只用來作為日常生活的交易媒介,以入油券兌換不同物品的話, 油站老闆就可以發行超過於油站內油儲數量的入油券。越多人使用入油券作為日常生活的交易媒介,油站老闆就越可以發行得多賣給別人,以賺取別人的金錢。因此,當各國需要購買石油,或跟其他國家做貿易的話,他們就要儲備大量美元。

中國為何要持有大量低收益的美債?
正所謂形勢比人強,不得不低頭,做老二就要有做老二的本分。蘇聯倒台後,美國變成一國獨大,武力、經濟均處世界第一。開革開放總設計師鄧小平,立下八字真言作為發展國策「韜光養晦,有所作為」。中國明白買入美國國債等同向美國納貢稱巨,繳納和平保護費,所以即使明知有萬億美元國際熱錢流入中國炒賣圖利。中國政府仍然要持續地將手上的美元外匯買入美國國債。

今年內美國有機會加息嗎?
最近中國股市大幅波動,人民幣出現貶值預期。中國政府今年已內累計減持美國國債過千億,單是過去的八月就減持了一千億。有分析員指中國減持美債套回美元,是為了獲得托往人民幣匯率的子彈,筆者當然也不排除呢個可能性,因為我們確實在外匯市場見到巨量交易盤的手影,除了國家隊之外,還有誰有這種能耐。當世界美元熱錢有回流美國之勢,中國卻在密羅緊鼓地套現美元離開美國本土,箇中是否有什麼玄機?

筆者在此拋轉引玉,希望各路高手指正。美元回流美國,會引緻美國本土貨幣供應增加,隨之而來的便是美國國內通脹加劇,從而引發美國加息壓抑,而美國加息會引發另一波美元回流,因為這是一個正回饋機制。
筆者自己有個想法,覺得中國拋售這兩千億美億,好像在告誡美國,「我的泡沫經濟轉型未成功,還未準備好加息。零八年你落難之時,我傾舉國之力發債四萬億相救,保住世界經濟正增長,如今你卻想過橋抽板,你再唔配合下我,就一拍兩散」。

筆者認為美國九月加息機會應該微乎其微,相信答案要等九月底中美峰會,兩位領袖大佬拗過手瓜後,市場先會出現比較明確的走向。到底加唔加?幾時加?點樣加?大家拭目以待吧!

2015年9月12日 星期六

去槓桿化後的A股,九月能否觸底回升?

內地股市被中央大力去槓桿化,場外配資至九月中旬基本上將會清除殆盡。現在两融的规模已跌回萬億之下,發生系統性風險的機會已經很低。我們見到大陸當局有意透過行政手段,廢除股指期貨市場的功能。在新行政措施實施下股指期貨的交投萎縮了九成。

大陸廢除期貨市場的功能,雖然有違自由巿場的流通原則,但這有助進一步防範期貨市場所引發的系統性風險,畢竟大陸股票市場仍然處於以投機為主的階段,市場的運作仍然未成熟。

在習近平訪美之前,國家隊要為習總營造有利談判條件,國內的股票向上走的機會相對比較大,因為期貨市場已經被廢,散戶稍微造淡就是惡意沽空,現貨市場又有證金公司等國家隊托住,所以難再出現八月的爆跌場面。當然呢個系一個短期嘅走勢,長期的走勢,仍要有待觀察。

經濟增長保七,是歷代領導人的共識。中共十月將召開的十八屆五中全會,會議的主題是五年一度的經濟社會發展規劃,簡稱「十三五規劃」。即是說國內應將會推出新的財政政策推動經濟增長,而所有財政政策背後必然會有一系列的貨幣政策配合。