昨夜筆者執筆之時，WTI原油及布倫特原油的價格均跌破37美元關口，OPEC數據顯示全球原油供應過剩200萬桶/天，差不多是現有需求的2%。預計明年上半年供大於求的局面仍將延續。
中石油公告稱已簽署股權轉讓協議，將所持崑崙燃氣100%股權轉讓給崑崙能源，轉讓價格為148億元人民幣。此一時，彼一時，筆者認為LNG業務仍將繼續困擾崑崙能源，現階段入場仍需要坐貨一段時間。
吞併崑崙燃氣的崑崙能源日後將變身燃氣股的大籃籌，未來華潤燃氣要加入恆指成份股的終南捷徑，可能是與同系的華潤電力的合併。2013年5月，華潤集團擬通過華潤電力收購華潤燃氣的方式合併兩家公司，以組建新的能源公司 -「華潤能源控股」，最終因方案遭到小股東否決而閣置。
石油生產國通過石油銷售而積累起來的大量美元，通去一直以主權財富基金等形式，投資於股市、債市、商品等資產，成為國際資本市場上美元流動性的重要力量。昨日，沙特国王批准該國2016年预算案，预期收入为1368亿美元，预期开支为2239亿美元，赤字高达870亿美元。隨著過去一年多來油價持續低迷，石油美元已日漸枯竭，再加上美國啟動加息“收水”的進程，以及人民幣繼續貶值的預期，香港再次充當國際提款機的機會是很高的！
昨日早盤，B股指數高開高走，漲幅一度超過2%，11時左右突然下行跳水，下午跌勢加劇，上證B股指數收市跌7.9%。受B股急挫拖累，滬指大幅下挫逾2%，失守3600點，創一個月最大單日跌幅，同日在岸人民幣兌美元（CNY）收盤下跌0.18%，報6.488元，再創四年半新低。外資撤離中國的步伐並無減慢的跡象，下月初公布的外儲數據便大可能仍然不經想，現階段不宜過份進取！
本欄逢週一、二、四、六刊登
一劍
2015-12-29
2015年12月29日 星期二
2015年12月28日 星期一
減持禁令將解除 A股下月漲幅唔睇好
昨日下午，全國人大常委會表決通過了人口與計劃生育法修正案，全面二孩將於2016年1月1日起正式實施。這就意味著，明年元旦以後出生的二孩，都是合法的。
筆者認為短期對嬰兒產業的相關股份會有提振，但中長期仍然觀察政策的實質成效，香港、日本並沒有限制生育，但獨生子女的現象很普遍，原因是養育孩子的成本高昂，居住環境的壓力大，以及工作忙碌沒有時間。
2015年6月到8月，上證綜指由高位5178點，下跌至2850點，幅度超過40%，如果反彈的幅度為跌幅的一半，今次所彈目標則為4014點，如果這是熊市二期的反彈，則瘋狂下跌的C浪還未出現。
據統計，2015年A股首發、增發和配股合計為實體經濟輸血1.23萬億，總實際融資規模、首發融資規模和定向增發，同比增長分別達到63.88%、139.85%和59.90%。真是「為國接盤，俠之大者」的好榜樣！
2015年7月8日，證監會對重要股東減持行為作出限制：從公告之日起6個月內，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。如果證監會無新的減持新規出台，那麼減持禁令將於1月9日正式解除。
2016年1月10日已經是農曆十二月，亦是國內最需要現金的月份，大大小小的企業均需要準備現金，以支付薪金、花紅給員工過年。A股主要由散戶構成，臨近年尾，散戶大都不願意再入場，部份私企老闆更需要套現才可以過到年！對於明年一月下旬的A股漲幅我唔睇好！
受到國際油價大幅下跌的拖累，日本遲遲未能實現2%的通脹目標，日本央行上周五公布的數據顯示，日本11月物價指數連續第四個月實現上漲，剔除能源價格和新鮮食品之後的CPI同比上漲1.2%。
目前日本正在進行債務貨幣化，購債計劃令日本央行幾乎成了日本國債市場的唯一買家。債務貨幣化是指，央行通過實施QE買入並持有政府債券至到期。待債券到期後，央行從政府手中取回本息。 簡單來說，債務貨幣化幾乎就是讓政府免費借錢。
截止2015年，日本公債余額/GDP的比重已經突破230%。俗語話：「弓無回頭箭」， 這次日本政府一定要把“安倍經濟學”的“三支箭”實驗進行到底，其結局將不成功便成仁！
一劍
2015-12-28
筆者認為短期對嬰兒產業的相關股份會有提振，但中長期仍然觀察政策的實質成效，香港、日本並沒有限制生育，但獨生子女的現象很普遍，原因是養育孩子的成本高昂，居住環境的壓力大，以及工作忙碌沒有時間。
2015年6月到8月，上證綜指由高位5178點，下跌至2850點，幅度超過40%，如果反彈的幅度為跌幅的一半，今次所彈目標則為4014點，如果這是熊市二期的反彈，則瘋狂下跌的C浪還未出現。
據統計，2015年A股首發、增發和配股合計為實體經濟輸血1.23萬億，總實際融資規模、首發融資規模和定向增發，同比增長分別達到63.88%、139.85%和59.90%。真是「為國接盤，俠之大者」的好榜樣！
2015年7月8日，證監會對重要股東減持行為作出限制：從公告之日起6個月內，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。如果證監會無新的減持新規出台，那麼減持禁令將於1月9日正式解除。
2016年1月10日已經是農曆十二月，亦是國內最需要現金的月份，大大小小的企業均需要準備現金，以支付薪金、花紅給員工過年。A股主要由散戶構成，臨近年尾，散戶大都不願意再入場，部份私企老闆更需要套現才可以過到年！對於明年一月下旬的A股漲幅我唔睇好！
受到國際油價大幅下跌的拖累，日本遲遲未能實現2%的通脹目標，日本央行上周五公布的數據顯示，日本11月物價指數連續第四個月實現上漲，剔除能源價格和新鮮食品之後的CPI同比上漲1.2%。
目前日本正在進行債務貨幣化，購債計劃令日本央行幾乎成了日本國債市場的唯一買家。債務貨幣化是指，央行通過實施QE買入並持有政府債券至到期。待債券到期後，央行從政府手中取回本息。 簡單來說，債務貨幣化幾乎就是讓政府免費借錢。
截止2015年，日本公債余額/GDP的比重已經突破230%。俗語話：「弓無回頭箭」， 這次日本政府一定要把“安倍經濟學”的“三支箭”實驗進行到底，其結局將不成功便成仁！
一劍
2015-12-28
2015年12月24日 星期四
「粉飾櫥窗」國內外皆有，明年初A股漲幅有保留
年末，香港人民幣供應量減少，借入人民幣的需求大增，銀行間借貸成本創新高。香港銀行間同業隔夜拆息利率（HIBOR）周三狂飆304個基點，創近三個月以來最大單日漲幅。相信與投資者看空人民幣前景，大量借入人民幣作沽空之用有關。(美國加息當晚，筆者曾沽空一百萬人民幣，但及後也要逐步平倉止賺，原因人民幣利息高企，年化利率達到11%)外資想渾水摸魚，造空人民幣圖利一點也不容易，原因是借貸成本相當高！
至於國內的情況，中國10年期國債利率逼近2.8%，明年將有望挑戰2002年2.4%-2.5%左右的低點。國內的投資環境依然不樂觀，而且有通縮風險，人民都傾向保本理財。剛剛結束的中央經濟工作會議，釋放財政刺激力度的信號加強，明確提出階段性提高財政赤字率，明年財政赤字或突破2萬億元，財政赤字率(赤字占GDP的比重)將突破3%的紅線。沒有辦法，個人、企業均不願意投資，刺激經濟的重任仍然要落在政府身上。
粉飾櫥窗（Windows Dressing）在國內的基金經理身上同樣盛行，所以對我對明年初的A股漲幅有保留。今年八月救市的資金是阿公的錢，各大救市機構不做到浮盈，相信今年很難向上級交待，至於明年的事明年再打算吧。(如果不幸遇上環球大跌市，那屬不可抗力因素，下跌變成理所當然的，怪不得誰！）
周三，美國能源信息署（EIA）數據顯示，當周EIA原油庫存驟降587.7萬桶，預期為增加120萬桶。數據發布後，WTI 2月油價短線上漲0.69美元，至每桶37.72美元，創12月15日以來新高，日內漲幅一度達到4.37%。布油亦衝高至每桶37.38美元。
聯合國巴黎氣候大會達成歷史性減排協議，加上太陽能產業的興起以及電動汽車的出現會均會減少對於石油使用的需求，連美國也急忙將一直以來儲在地殼的石油挖出來賣錢並容許出口，以沙特為首的OPEC當然也明白石油的影響力在未來將變得越來越細。美國極有可能在新能源(核聚變)領域取得了突破性的進展！歐洲核研究組織(CERN)已能夠造出大型強子對撞器（ LHC）去證實上帝粒子的存在，因此核聚變的技術幾乎已經證實是可行的。
當然明日據國際能源署IEA估計，OPEC目前仍有約300萬桶/天的閒置原油產能。其中伊朗有70萬桶/天。OPEC老大沙特阿拉伯更是擁有200萬桶/天的閒置產能，占該國當前原油產量的16%。如果沙特、伊朗選擇增產，高盛所推算的$20美元/桶的油價絕對是有可能的。
美股繼續反彈，筆者執筆之時三大指數升幅介乎0.8-1%，年初至今道指升1.02%，標普升2.13%，納指升7.10%。筆者也希望三大指數能將正回報保持到31號，但擔心長假期有不可預知的風險，所以將倉位調低至2/3。
一劍
2015-12-24
至於國內的情況，中國10年期國債利率逼近2.8%，明年將有望挑戰2002年2.4%-2.5%左右的低點。國內的投資環境依然不樂觀，而且有通縮風險，人民都傾向保本理財。剛剛結束的中央經濟工作會議，釋放財政刺激力度的信號加強，明確提出階段性提高財政赤字率，明年財政赤字或突破2萬億元，財政赤字率(赤字占GDP的比重)將突破3%的紅線。沒有辦法，個人、企業均不願意投資，刺激經濟的重任仍然要落在政府身上。
粉飾櫥窗（Windows Dressing）在國內的基金經理身上同樣盛行，所以對我對明年初的A股漲幅有保留。今年八月救市的資金是阿公的錢，各大救市機構不做到浮盈，相信今年很難向上級交待，至於明年的事明年再打算吧。(如果不幸遇上環球大跌市，那屬不可抗力因素，下跌變成理所當然的，怪不得誰！）
周三，美國能源信息署（EIA）數據顯示，當周EIA原油庫存驟降587.7萬桶，預期為增加120萬桶。數據發布後，WTI 2月油價短線上漲0.69美元，至每桶37.72美元，創12月15日以來新高，日內漲幅一度達到4.37%。布油亦衝高至每桶37.38美元。
聯合國巴黎氣候大會達成歷史性減排協議，加上太陽能產業的興起以及電動汽車的出現會均會減少對於石油使用的需求，連美國也急忙將一直以來儲在地殼的石油挖出來賣錢並容許出口，以沙特為首的OPEC當然也明白石油的影響力在未來將變得越來越細。美國極有可能在新能源(核聚變)領域取得了突破性的進展！歐洲核研究組織(CERN)已能夠造出大型強子對撞器（ LHC）去證實上帝粒子的存在，因此核聚變的技術幾乎已經證實是可行的。
當然明日據國際能源署IEA估計，OPEC目前仍有約300萬桶/天的閒置原油產能。其中伊朗有70萬桶/天。OPEC老大沙特阿拉伯更是擁有200萬桶/天的閒置產能，占該國當前原油產量的16%。如果沙特、伊朗選擇增產，高盛所推算的$20美元/桶的油價絕對是有可能的。
美股繼續反彈，筆者執筆之時三大指數升幅介乎0.8-1%，年初至今道指升1.02%，標普升2.13%，納指升7.10%。筆者也希望三大指數能將正回報保持到31號，但擔心長假期有不可預知的風險，所以將倉位調低至2/3。
一劍
2015-12-24
2015年12月22日 星期二
油價持續下挫，最大的風險不確定性在俄羅斯
周一消息，蘋果公司已將在印度銷售的iPhone 6S和iPhone 6S Plus的價格下調達16%。這是蘋果第一次在新款手機推出僅兩個月內就開始降價。整個智能手機市場的需求擴張是否已經接近尾聲？龍頭尚且有壓力，二三線的情況也不會樂觀，筆者建議避開所有手機股。
中央經濟工作會議公告顯示，中國2016年的五個主要任務包括：去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板。此外，中國明年將會適度擴大財政赤字並採取措施防範金融風險。請注意字眼：「採取措施防範金融風險」！
中國經濟放緩和美國加息，大宗商品價格下跌，阿根廷、阿塞拜疆等國的央行紛紛放棄盯住美元匯率政策，導致本國貨幣兌美元在短時間內貶值一半。渣打近日已自低位大幅反彈，英國收市價報556.86便士(約合$64.23)，筆者認為此股不宜久留，因為隨時會中地雷，萬一新興市場的經營所在地，出現貨幣貶值，渣打將會出現龐大的匯兌虧損。(供股炒高出貨後，很大機會再次下跌！)
關於伊利股份，我建議明日起，每個漲停板，減持四分之一。公司基本因素無變，人為的虛高不可能長期維持。現在人人期望是萬科地產的翻版，但萬一結果不是，豈不空歡喜一場！
油價持續下挫，筆者認為2016年最大的風險不確定性在俄羅斯。當然也不排除中東產油國如沙特阿拉伯等出現黑天鵝，為了控制風險，筆者會在2016年前減倉一半。
1997年亞洲爆發金融危機，引致國際原油及有色金屬的需求降低，由於俄國最寶貴的兩種資本來源（能源和金屬）價格暴跌，國際投資者開始清算和拋售俄國資產，結果引爆1998年俄羅斯金融危機。占俄羅斯國債總額約1/3的外國資本大規模外逃，引起匯率下跌和股市大幅下挫，外國投資者在俄那次金融大風波中約損失330億美元，其中美國長期資本管理公司(即對沖基金)虧損25 億美元，索羅斯量子對沖基金虧損20億美元，美國銀行家信托公司虧損4.88億美元。
一劍
2015-12-22
中央經濟工作會議公告顯示，中國2016年的五個主要任務包括：去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板。此外，中國明年將會適度擴大財政赤字並採取措施防範金融風險。請注意字眼：「採取措施防範金融風險」！
中國經濟放緩和美國加息，大宗商品價格下跌，阿根廷、阿塞拜疆等國的央行紛紛放棄盯住美元匯率政策，導致本國貨幣兌美元在短時間內貶值一半。渣打近日已自低位大幅反彈，英國收市價報556.86便士(約合$64.23)，筆者認為此股不宜久留，因為隨時會中地雷，萬一新興市場的經營所在地，出現貨幣貶值，渣打將會出現龐大的匯兌虧損。(供股炒高出貨後，很大機會再次下跌！)
關於伊利股份，我建議明日起，每個漲停板，減持四分之一。公司基本因素無變，人為的虛高不可能長期維持。現在人人期望是萬科地產的翻版，但萬一結果不是，豈不空歡喜一場！
油價持續下挫，筆者認為2016年最大的風險不確定性在俄羅斯。當然也不排除中東產油國如沙特阿拉伯等出現黑天鵝，為了控制風險，筆者會在2016年前減倉一半。
1997年亞洲爆發金融危機，引致國際原油及有色金屬的需求降低，由於俄國最寶貴的兩種資本來源（能源和金屬）價格暴跌，國際投資者開始清算和拋售俄國資產，結果引爆1998年俄羅斯金融危機。占俄羅斯國債總額約1/3的外國資本大規模外逃，引起匯率下跌和股市大幅下挫，外國投資者在俄那次金融大風波中約損失330億美元，其中美國長期資本管理公司(即對沖基金)虧損25 億美元，索羅斯量子對沖基金虧損20億美元，美國銀行家信托公司虧損4.88億美元。
一劍
2015-12-22
2015年12月21日 星期一
美國已加息，要買人民幣貶值受益股！
目前，美國2/3的加油站售賣的汽油價格都在每加侖1.99美元甚至更低。美國汽車協會新聞發言人Michael Green表示，美國人今年總計節省了1000億美元汽油費，平均下來，相當於每個人節省了350美元。
在美聯儲加息後幾個小時，香港金管局趕在周四清晨便宣布將基準利率從0.5%上調至0.75%，同日台灣宣布降息，基準利率，從1.75%降至1.625%。中國雖然未有任何行動，但人民幣對美元已應聲貶值，雖然星期五自低位有輕微反彈，但筆者認為長期貶值的趨勢仍然未改變。
中國外匯交易中心發布CFETS人民幣匯率指數，人民幣漲跌改為參考一籃子貨幣，，。在該籃子組合之中，人民幣兌美元、歐元、日圓、港元及澳元的佔比分別為26.40%、21.39%、14.68%、6.55%及6.27%。上述5種貨幣共佔去CFETS籃子的75%。筆者認為中國放棄盯住美元，轉向對一籃子貨幣，是在為人民幣長期貶值鋪路，以免讓美國有指控刻意貶值人民幣的口實。
美國透過幾年的美元貶值，令到經濟成功加息，日本進行了廿年QE，但經濟仍然一潭死水，直到近年進行日元大貶值經濟先有輕微的起色。
日本國家旅遊局（JNTO）發布的統計數據顯示，2015年1～11月（含推算值）的訪日外國遊客人數同比大幅增長48%，達到1796萬人。同時期的出國人數減少了4%，降至1487萬人。相信時隔45年，訪日外國遊客人數將首次超過日本人出國人數。日圓貶值讓外國人的赴日旅行更加經濟實惠，赴日中國遊客人數較2014年1～11月相比翻了一番。筆者身邊已經出現了一些朋友，一年去幾次日本旅行，所有長假期拒絕留港消費。按他們的說法，當地物價非常低(以港元計算)，在當地消費一星期所省下的錢，足夠他們買一張來回機票(旅行淡季)。
人民幣貶值對中國絕對利大於幣！首先可以加強本土產品的競爭力，減少進口，有利擴大內需。現時國內乳業之所以經營困難，主因是外國奶的大量進口。消費者認為外國奶較有保證，而且價錢還比國產奶稍低，當然是選擇外國奶。
其二，貶值有利政府托住樓價、股市。從日本的例子可見，減息並無法把人民的存款趕出銀行定期，唯有貶值的預期方能驅使人民將手上的貨幣換成資產。例如今年八月人民幣一次性貶值2%，中國大媽第一時間除了搶美金，其次就是搶黃金，很多金鋪(銀樓)的金條被一掃而空。
中國的人民從不擔心國有銀行會倒閉，他們關心的只是手上的錢是否會被貶值。因為這種事情在中國是有前科可尋！1994年中國匯率並軌，前總理朱鎔基一晚之內將人民幣兌美元的匯率，從1比5元貶到1比8元，然後宣布以後不再貶值。(這是中國成功避過97-98年的東亞金融風暴的遠因，筆者也相信這種幅度的劇變不會再發生。)
中國的樓市要成功軟著陸，首要條件是人民的工資水平要快速上升，只有人民手上有了財富，他們才會往房子裹攢錢以儲存財富。中國強調建設小康社會，工資年年上漲人民才會有幸福感。(將心比己，工資十年如一日，你會有幸福感嗎?)然而工資水平上升，就意味著產品的成本上升，唯一增強產品競爭力的方法，就是增加技術含量及降低匯率。(中國仍然需要幾年過渡期去進行經濟轉型，貨幣貶值只是一個權宜之計)
有人認為，人民幣貶值會引致資本外流，打擊房地產的升值，因為房地產是外資熱錢的主要投資目標。筆者則認為房地產是不動產，不是你今日想賣就可以馬上賣掉的。外資要賣的，早就已經賣完，你看看李首富幾年前已經開始放售國內物業。不會賣的，更不可能在人民幣貶值後才，決定出售離場。一言蔽之，中國的樓價要靠中國人自己托，期望外資幫手托樓價是不切實際的。
關於東南亞國家跟隨人民幣競相貶值的可能性，我只能夠說「打鐵還需自身硬」，東南亞國家的工業基礎本身就較薄弱，大量的工業原材料均需要進口，貨幣持續貶值的惡果將是國內通脹高企，最終政府要增加利率以壓抑通脹，其結果是營商環境惡化，不利企業引進外國提高生產率的產品及技術，拖慢自身經濟發展。
至目前為止，2015年民幣對美元貶值5%至6.5左右，而CFETS人民幣有效匯率仍然實現升值1%。其中對發達國家升值0.5%、對發展中國家升值1.7%。而2015年對發達國家的大體變化為：對美貶值5%，對日貶值2%，對歐洲升值6%。
上星期美國首次加息，人民幣兌美元的匯率再創新低，但貶值的幅度只屬於輕微級數，筆者相信真正的貶值序幕在2016年1月初。
一劍
2015-12-21
在美聯儲加息後幾個小時，香港金管局趕在周四清晨便宣布將基準利率從0.5%上調至0.75%，同日台灣宣布降息，基準利率，從1.75%降至1.625%。中國雖然未有任何行動，但人民幣對美元已應聲貶值，雖然星期五自低位有輕微反彈，但筆者認為長期貶值的趨勢仍然未改變。
中國外匯交易中心發布CFETS人民幣匯率指數，人民幣漲跌改為參考一籃子貨幣，，。在該籃子組合之中，人民幣兌美元、歐元、日圓、港元及澳元的佔比分別為26.40%、21.39%、14.68%、6.55%及6.27%。上述5種貨幣共佔去CFETS籃子的75%。筆者認為中國放棄盯住美元，轉向對一籃子貨幣，是在為人民幣長期貶值鋪路，以免讓美國有指控刻意貶值人民幣的口實。
美國透過幾年的美元貶值，令到經濟成功加息，日本進行了廿年QE，但經濟仍然一潭死水，直到近年進行日元大貶值經濟先有輕微的起色。
日本國家旅遊局（JNTO）發布的統計數據顯示，2015年1～11月（含推算值）的訪日外國遊客人數同比大幅增長48%，達到1796萬人。同時期的出國人數減少了4%，降至1487萬人。相信時隔45年，訪日外國遊客人數將首次超過日本人出國人數。日圓貶值讓外國人的赴日旅行更加經濟實惠，赴日中國遊客人數較2014年1～11月相比翻了一番。筆者身邊已經出現了一些朋友，一年去幾次日本旅行，所有長假期拒絕留港消費。按他們的說法，當地物價非常低(以港元計算)，在當地消費一星期所省下的錢，足夠他們買一張來回機票(旅行淡季)。
人民幣貶值對中國絕對利大於幣！首先可以加強本土產品的競爭力，減少進口，有利擴大內需。現時國內乳業之所以經營困難，主因是外國奶的大量進口。消費者認為外國奶較有保證，而且價錢還比國產奶稍低，當然是選擇外國奶。
其二，貶值有利政府托住樓價、股市。從日本的例子可見，減息並無法把人民的存款趕出銀行定期，唯有貶值的預期方能驅使人民將手上的貨幣換成資產。例如今年八月人民幣一次性貶值2%，中國大媽第一時間除了搶美金，其次就是搶黃金，很多金鋪(銀樓)的金條被一掃而空。
中國的人民從不擔心國有銀行會倒閉，他們關心的只是手上的錢是否會被貶值。因為這種事情在中國是有前科可尋！1994年中國匯率並軌，前總理朱鎔基一晚之內將人民幣兌美元的匯率，從1比5元貶到1比8元，然後宣布以後不再貶值。(這是中國成功避過97-98年的東亞金融風暴的遠因，筆者也相信這種幅度的劇變不會再發生。)
中國的樓市要成功軟著陸，首要條件是人民的工資水平要快速上升，只有人民手上有了財富，他們才會往房子裹攢錢以儲存財富。中國強調建設小康社會，工資年年上漲人民才會有幸福感。(將心比己，工資十年如一日，你會有幸福感嗎?)然而工資水平上升，就意味著產品的成本上升，唯一增強產品競爭力的方法，就是增加技術含量及降低匯率。(中國仍然需要幾年過渡期去進行經濟轉型，貨幣貶值只是一個權宜之計)
有人認為，人民幣貶值會引致資本外流，打擊房地產的升值，因為房地產是外資熱錢的主要投資目標。筆者則認為房地產是不動產，不是你今日想賣就可以馬上賣掉的。外資要賣的，早就已經賣完，你看看李首富幾年前已經開始放售國內物業。不會賣的，更不可能在人民幣貶值後才，決定出售離場。一言蔽之，中國的樓價要靠中國人自己托，期望外資幫手托樓價是不切實際的。
關於東南亞國家跟隨人民幣競相貶值的可能性，我只能夠說「打鐵還需自身硬」，東南亞國家的工業基礎本身就較薄弱，大量的工業原材料均需要進口，貨幣持續貶值的惡果將是國內通脹高企，最終政府要增加利率以壓抑通脹，其結果是營商環境惡化，不利企業引進外國提高生產率的產品及技術，拖慢自身經濟發展。
至目前為止，2015年民幣對美元貶值5%至6.5左右，而CFETS人民幣有效匯率仍然實現升值1%。其中對發達國家升值0.5%、對發展中國家升值1.7%。而2015年對發達國家的大體變化為：對美貶值5%，對日貶值2%，對歐洲升值6%。
上星期美國首次加息，人民幣兌美元的匯率再創新低，但貶值的幅度只屬於輕微級數，筆者相信真正的貶值序幕在2016年1月初。
一劍
2015-12-21
2015年12月17日 星期四
置諸死地而後生? 你有足夠的時間嗎?
俄羅斯副財長Maxim Oreshkin，預計未來七年油價不會突破40-60美元/桶的區間。 Oreshkin上周五在俄羅斯媒體Vedomosti舉辦的一個早餐論壇上表示。“據我們估算，任何人都不應該對油價會大幅漲超50美元抱有期待，原油行業正在經歷結構性變化，全球經濟不再需要很多原油是可能發生的事情...”
國際原子能機構特別理事會會議於15日通過決議，決定結束對伊朗是否秘密研發過核武器等問題長達十二年年的調查，朗距離解除大規模制裁又邁進一步，伊朗恢復原油銷售指日可待。據悉伊朗中部地區生產的最便宜原油生產成本大概是1到 1.5美元每桶。
另一面，據《華爾街日報》報導，共和、民主黨針對原油解禁議題已有共識，國會各黨領袖同意放行，美國長達 40 年的原油出口禁令有望年底前解除！從陰謀論睇，美國滅俄之心不死，或普京一日唔跪低，這場石油價格戰都將繼續進行下去。
目前，國家發改委不再隨國際原油價格下跌調整成品油價格，目的避免國內石油企業進一步大幅度虧損(國內石油的平均生產成本已經明顯高於40美元/桶)。從通脹的角度睇，油價再下調，中國將面臨通縮。央行如果不默許人民幣貶值，中國出現輸入性通縮幾成定局！
世事無絕對，只有真情趣，$57的渣打，$35美元的油價，你以為股災才會有的數字，現在卻已呈現在你我眼前。你話這不是金融戰，我只能說自己道行太低！
筆者執筆之時，英國渣打(LON:STAN)報510英磅，折合HK$59.32，大升5.85%。作為一間英資公司在香港上市，話事人仍然是歐美大行。我們完全沒有定價權，只能繼續任人魚肉。（大摩昨日出報告話睇870英磅，折合港幣100，你相信嗎？）昨日沽空2888.HK的投資者，今早平唔到倉，相信會很頭痕！
經歷了近十年接近零利率的政策後，美國聯儲周四凌晨3:00的利率決議，不加息對市場的衝擊會非常大，令外界對聯儲局失去信心。筆者相信將會按市場預期加1/4厘，至於各類金融市場將作何反應，筆者此刻也沒有答案。
一劍
國際原子能機構特別理事會會議於15日通過決議，決定結束對伊朗是否秘密研發過核武器等問題長達十二年年的調查，朗距離解除大規模制裁又邁進一步，伊朗恢復原油銷售指日可待。據悉伊朗中部地區生產的最便宜原油生產成本大概是1到 1.5美元每桶。
另一面，據《華爾街日報》報導，共和、民主黨針對原油解禁議題已有共識，國會各黨領袖同意放行，美國長達 40 年的原油出口禁令有望年底前解除！從陰謀論睇，美國滅俄之心不死，或普京一日唔跪低，這場石油價格戰都將繼續進行下去。
目前，國家發改委不再隨國際原油價格下跌調整成品油價格，目的避免國內石油企業進一步大幅度虧損(國內石油的平均生產成本已經明顯高於40美元/桶)。從通脹的角度睇，油價再下調，中國將面臨通縮。央行如果不默許人民幣貶值，中國出現輸入性通縮幾成定局！
世事無絕對，只有真情趣，$57的渣打，$35美元的油價，你以為股災才會有的數字，現在卻已呈現在你我眼前。你話這不是金融戰，我只能說自己道行太低！
筆者執筆之時，英國渣打(LON:STAN)報510英磅，折合HK$59.32，大升5.85%。作為一間英資公司在香港上市，話事人仍然是歐美大行。我們完全沒有定價權，只能繼續任人魚肉。（大摩昨日出報告話睇870英磅，折合港幣100，你相信嗎？）昨日沽空2888.HK的投資者，今早平唔到倉，相信會很頭痕！
經歷了近十年接近零利率的政策後，美國聯儲周四凌晨3:00的利率決議，不加息對市場的衝擊會非常大，令外界對聯儲局失去信心。筆者相信將會按市場預期加1/4厘，至於各類金融市場將作何反應，筆者此刻也沒有答案。
一劍
2015年12月15日 星期二
沒有最低，只有更低！一切還看議息聲明！
「沒有最低，只有更低！」紐約期油昨晚跌破每桶35美元關口，筆者執筆之時仍掙扎徘徊在35.55美元附近，未見有明顯的反彈。自12月4日石油輸出國組織（OPEC）會議未減少產量目標之後，在過去的六個交易日內，紐約期油和布倫特油價持續下跌，累計跌逾一成半。
美股三大股指開盤雖小幅上漲，但隨後三大股指均下挫，筆者執筆之時，標普500指數已跌穿2000點關口，報1996。2015年大熱的美國四大股票－“Fang”年內迄今上漲了86%，而標普500指數上漲不到2%。(“Fang”指的是 Facebook, Amazon, Netflix和 Google)
由於“Fang”公司的強勁表現，加上指數加權的關系，標普500指數今年仍錄的上漲，如果給予標普500家公司每家0.2%的同等權重，標普500指數今年迄今是下降的。美股已經進入強股越強的最後階段，因此美股2016年的上漲動力很大可能會無以為繼。當然一切仍要看議息後的聲明。
摩根大通不看好iPhone今年第四季度的銷售情況，預計銷量比市場共識預期還會低10%，成為又一家看空蘋果本季度業績的華爾街機構。筆者認為蘋果將中國列入首批發售iPhone 6S的國家，其實已經對6S的銷售情況有所保留，管理層希望盡量拖延時間，以免被市場過早知道6S的真實銷售情況。(利用中國龐大的銷售額扭曲銷售速度的統計及記錄）從香港iPhone 6S完全炒唔起，就知唔係好多顧客願意升級到新手機。
外圍市場一片慘淡之中，A股再次一枝獨秀，在國企改革、券商板塊帶動下，滬指全天升2.5%，重返3500點上方。不過，兩市成交不足7000億。中遠集團及中海集團上周宣布落實重組計劃，由於這次重組涉及70多項交易，多家上市公司要進行資產互換，公司價值的計算過於複雜，筆者建議少碰為妙。
在周三美聯儲為期兩天的貨幣政策會議結束之前，市場觀望氣氛仍然濃厚，筆者也寧願等市場出現方向後再作部署。當然等待的大前題是倉位勿太重！
一劍
美股三大股指開盤雖小幅上漲，但隨後三大股指均下挫，筆者執筆之時，標普500指數已跌穿2000點關口，報1996。2015年大熱的美國四大股票－“Fang”年內迄今上漲了86%，而標普500指數上漲不到2%。(“Fang”指的是 Facebook, Amazon, Netflix和 Google)
由於“Fang”公司的強勁表現，加上指數加權的關系，標普500指數今年仍錄的上漲，如果給予標普500家公司每家0.2%的同等權重，標普500指數今年迄今是下降的。美股已經進入強股越強的最後階段，因此美股2016年的上漲動力很大可能會無以為繼。當然一切仍要看議息後的聲明。
摩根大通不看好iPhone今年第四季度的銷售情況，預計銷量比市場共識預期還會低10%，成為又一家看空蘋果本季度業績的華爾街機構。筆者認為蘋果將中國列入首批發售iPhone 6S的國家，其實已經對6S的銷售情況有所保留，管理層希望盡量拖延時間，以免被市場過早知道6S的真實銷售情況。(利用中國龐大的銷售額扭曲銷售速度的統計及記錄）從香港iPhone 6S完全炒唔起，就知唔係好多顧客願意升級到新手機。
外圍市場一片慘淡之中，A股再次一枝獨秀，在國企改革、券商板塊帶動下，滬指全天升2.5%，重返3500點上方。不過，兩市成交不足7000億。中遠集團及中海集團上周宣布落實重組計劃，由於這次重組涉及70多項交易，多家上市公司要進行資產互換，公司價值的計算過於複雜，筆者建議少碰為妙。
在周三美聯儲為期兩天的貨幣政策會議結束之前，市場觀望氣氛仍然濃厚，筆者也寧願等市場出現方向後再作部署。當然等待的大前題是倉位勿太重！
一劍
2015年12月14日 星期一
站在風口，連豬都會飛。等風一走，連雞也摔死。
垃圾債暴挫，美股杜指上周五急插309點，跌至17265點。恐慌指數急飆26%，至24點水平。聯儲局將在美國時間本周二及周三議息，資金正持續從股市、商品及高息債等風險資產，轉移至國庫債等資金避風港。10年期債券孳息上周五跌10基點，報2.13釐。
美國首次加息幾乎已經無懸念，但筆者相信美聯儲會在加息的同時安撫市場。最近原油、大宗商品屢創新低，價格比零八金融海嘯還要低，通脹的壓力大幅放緩，美國不存在短期內多次加息的條件。美國作為全球最大債務國，欠全世界的錢達到18萬億美元，美國政府必須在驅使美元回流與增加利息負擔之間取得平衡。
實體經濟不振，企業投資意慾低迷，這是世界性的問題。在可見的將來人們仍傾向將財富儲存在低風險的資產上，例如發達國家的國債或公用股。無論未來世界經濟如何走，貨幣供應仍然會持續地增長，投資在現代人的生活已經是強制性，我們唯一可以做的就是將財富配置在相對穩陣的資產中。
打算在下星期拋售股票的投資者，有無想過套現後的資金將放到何處？買樓？買債？買金？如果把手上的股票全部拋售了，美聯儲在加息的同時，向市場悉出短期內沒有必要再加息的信息，整個股票市場將會發生甚麼事情？
中國樓市未復蘇之前，中國經濟將繼續保持低速的增長。中國政府致力於二三線樓市的去庫存，皆因大量的社會資本進入了房地產領域，很多企業的資金都被困在裡面，然而升級轉型全部都需要資金的推動！愛國不分前後，接盤不分高低！你懂的！
人民幣的貶值只是剛剛開始，國際熱錢正在離開中國，外匯儲備還會繼續下降。二三線城市的情況不同一線城市，能夠發展的土地多的是，現水平的樓價加上現水平的匯率，以購買力平價理論計算，二三線城的樓價是處於相對偏高的水平。
根據國際貨幣基金的報告，在全球10個房價收入比最高的城市中，中國佔了7個，包括北京、上海、深圳、香港、天津、廣州和重慶。以上這些大城市的樓價都很貴，為什麼可以那麼貴？憑什麼那麼貴？答案就是中國地少人多！中國自古以來就強調出人頭地的國家，能力高強的人都有著「人望高處」的意識，希望到這些城市生活的年輕人多的是。
中國有很多像馬雲這樣的人才，雖然從未到外國留學，但對外國先進知識學的非常快。他們的嚮往一線大城市的機遇與生活。中國有一個名詞叫“北漂族”，代表的便是在北京飄泊的人外地人，他們來自五湖四海，學歷高、有知識，許多人在攻讀碩士或博士學位，還有一些追逐夢想的人或在演藝圈、IT界工作等等。我們熟悉的張藝謀、范冰冰等名人曾經都是北漂族的一員。
大城市的高樓價是市場的選擇，是城市篩選人才的門檻，政府希望北上廣深等一線城市不要那麼多人去，除了讓樓價適當地上升，好像已經沒有其他更好的办法了。當然樓價上升也會有不公平等的問題出現，因為買了房子的人比沒有買房的人更容易積累財富。
投資中國二三線城市的房地產，並不是一件容易的事情。除非在當地生活上一段時間，否則很難清楚了解當地產業的狀況。中國過去三十年的的改革開放，造就了很多產業單一的城市，產業的興衰將決定當地的房價興衰，有些城市還會有第二春的復蘇，但有些則會時間長河裹被邊緣化。「站在風口上，連豬都會飛。等風一走，連雞也摔死」，這是以前國內描述溫州炒房團所到之處的現象。
中國目前仍有2.5億的流動人口，這些流動人口的去向，對於樓價的升跌有決定性的作用，這些人會因工作而前來，也會因工作而離開。東莞就是最佳的例子，曾經是珠三角的「工業重鎮」，經歷數輪工廠倒閉潮後，流動人口大幅萎縮，引致當地大量的房屋、店舖丟空。隨著國內的環保要求日趨嚴厲，煤炭需求一蹶不振，大量小型煤礦倒閉，曾經不可一世的山西煤老闆，現在都要舉債度日，在這樣的情況下，山西省的樓價豈有再上漲的可能。投資中國二三線城市的房地產，沒有想象中簡單！有些地方，樓價可以二十年如一日，不一定是長期趨勢向上。
最早可考證的房地產泡沫是發生於1923年-1926年的美國佛羅裡達房地產泡沫。佛羅裡達州位於美國的東南端靠近古巴的地，那裡的冬季氣候溫暖濕潤。一次世界大戰後，這裡成為一般民眾的冬天度假勝地。由於在當時，這裏的地價一直低於其他州份，所以美國人便開始投資此地。
邁阿密是佛羅裡達州的首府，自然成為炒賣的中心點，有個數據很能夠說明當時的瘋狂：1925年，7.5萬的人口竟出現2.5萬名地產經紀人，即是每3人便有1人，而地產公司則有二千多間。各大報紙幾乎全是房地產廣告，邁阿密日報的報紙分類廣告達到504頁，有如電話簿般厚，此世界紀錄至今仍無法突破。
在邁阿密近海的200公里地段，各種建設項目如雨後春筍般矗立。每個人都在談論土地的供應如何有限，因為有限的土地帶給人們想象上的危機，“今天不買，明天就買不到了！”在1923年，Palm Beach的一塊土地值80萬美元，1924年是150萬，1925年是400萬。1926年一場史無前例的颶風，把房子都打倒了，於是企業家、銀行家、投機者、中產階級一起淪為乞丐，或自殺、或發瘋。1927 年起，佛州有多家銀行因房市崩潰而倒閉，危機開始從佛州逐漸蔓延至全國，最後終至無法收拾。緊接著，這場泡沫又激化了美國的經濟危機，結果引發了華爾街股市的崩潰，最終導致了20世紀30年代的世界經濟大危機。
一劍
美國首次加息幾乎已經無懸念，但筆者相信美聯儲會在加息的同時安撫市場。最近原油、大宗商品屢創新低，價格比零八金融海嘯還要低，通脹的壓力大幅放緩，美國不存在短期內多次加息的條件。美國作為全球最大債務國，欠全世界的錢達到18萬億美元，美國政府必須在驅使美元回流與增加利息負擔之間取得平衡。
實體經濟不振，企業投資意慾低迷，這是世界性的問題。在可見的將來人們仍傾向將財富儲存在低風險的資產上，例如發達國家的國債或公用股。無論未來世界經濟如何走，貨幣供應仍然會持續地增長，投資在現代人的生活已經是強制性，我們唯一可以做的就是將財富配置在相對穩陣的資產中。
打算在下星期拋售股票的投資者，有無想過套現後的資金將放到何處？買樓？買債？買金？如果把手上的股票全部拋售了，美聯儲在加息的同時，向市場悉出短期內沒有必要再加息的信息，整個股票市場將會發生甚麼事情？
中國樓市未復蘇之前，中國經濟將繼續保持低速的增長。中國政府致力於二三線樓市的去庫存，皆因大量的社會資本進入了房地產領域，很多企業的資金都被困在裡面，然而升級轉型全部都需要資金的推動！愛國不分前後，接盤不分高低！你懂的！
人民幣的貶值只是剛剛開始，國際熱錢正在離開中國，外匯儲備還會繼續下降。二三線城市的情況不同一線城市，能夠發展的土地多的是，現水平的樓價加上現水平的匯率，以購買力平價理論計算，二三線城的樓價是處於相對偏高的水平。
根據國際貨幣基金的報告，在全球10個房價收入比最高的城市中，中國佔了7個，包括北京、上海、深圳、香港、天津、廣州和重慶。以上這些大城市的樓價都很貴，為什麼可以那麼貴？憑什麼那麼貴？答案就是中國地少人多！中國自古以來就強調出人頭地的國家，能力高強的人都有著「人望高處」的意識，希望到這些城市生活的年輕人多的是。
中國有很多像馬雲這樣的人才，雖然從未到外國留學，但對外國先進知識學的非常快。他們的嚮往一線大城市的機遇與生活。中國有一個名詞叫“北漂族”，代表的便是在北京飄泊的人外地人，他們來自五湖四海，學歷高、有知識，許多人在攻讀碩士或博士學位，還有一些追逐夢想的人或在演藝圈、IT界工作等等。我們熟悉的張藝謀、范冰冰等名人曾經都是北漂族的一員。
大城市的高樓價是市場的選擇，是城市篩選人才的門檻，政府希望北上廣深等一線城市不要那麼多人去，除了讓樓價適當地上升，好像已經沒有其他更好的办法了。當然樓價上升也會有不公平等的問題出現，因為買了房子的人比沒有買房的人更容易積累財富。
投資中國二三線城市的房地產，並不是一件容易的事情。除非在當地生活上一段時間，否則很難清楚了解當地產業的狀況。中國過去三十年的的改革開放，造就了很多產業單一的城市，產業的興衰將決定當地的房價興衰，有些城市還會有第二春的復蘇，但有些則會時間長河裹被邊緣化。「站在風口上，連豬都會飛。等風一走，連雞也摔死」，這是以前國內描述溫州炒房團所到之處的現象。
中國目前仍有2.5億的流動人口，這些流動人口的去向，對於樓價的升跌有決定性的作用，這些人會因工作而前來，也會因工作而離開。東莞就是最佳的例子，曾經是珠三角的「工業重鎮」，經歷數輪工廠倒閉潮後，流動人口大幅萎縮，引致當地大量的房屋、店舖丟空。隨著國內的環保要求日趨嚴厲，煤炭需求一蹶不振，大量小型煤礦倒閉，曾經不可一世的山西煤老闆，現在都要舉債度日，在這樣的情況下，山西省的樓價豈有再上漲的可能。投資中國二三線城市的房地產，沒有想象中簡單！有些地方，樓價可以二十年如一日，不一定是長期趨勢向上。
最早可考證的房地產泡沫是發生於1923年-1926年的美國佛羅裡達房地產泡沫。佛羅裡達州位於美國的東南端靠近古巴的地，那裡的冬季氣候溫暖濕潤。一次世界大戰後，這裡成為一般民眾的冬天度假勝地。由於在當時，這裏的地價一直低於其他州份，所以美國人便開始投資此地。
邁阿密是佛羅裡達州的首府，自然成為炒賣的中心點，有個數據很能夠說明當時的瘋狂：1925年，7.5萬的人口竟出現2.5萬名地產經紀人，即是每3人便有1人，而地產公司則有二千多間。各大報紙幾乎全是房地產廣告，邁阿密日報的報紙分類廣告達到504頁，有如電話簿般厚，此世界紀錄至今仍無法突破。
在邁阿密近海的200公里地段，各種建設項目如雨後春筍般矗立。每個人都在談論土地的供應如何有限，因為有限的土地帶給人們想象上的危機，“今天不買，明天就買不到了！”在1923年，Palm Beach的一塊土地值80萬美元，1924年是150萬，1925年是400萬。1926年一場史無前例的颶風，把房子都打倒了，於是企業家、銀行家、投機者、中產階級一起淪為乞丐，或自殺、或發瘋。1927 年起，佛州有多家銀行因房市崩潰而倒閉，危機開始從佛州逐漸蔓延至全國，最後終至無法收拾。緊接著，這場泡沫又激化了美國的經濟危機，結果引發了華爾街股市的崩潰，最終導致了20世紀30年代的世界經濟大危機。
一劍
2015年12月10日 星期四
沒有製造業的出口創匯，資本浄流出是預料中事
11月30日，IMF宣佈將人民幣作為除英鎊、歐元、日元和美元之外的第五種貨幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子。自此之後，離岸人民幣已經貶值超過1.2%。此前筆者預計，央行在人民幣「入籃」後會減少對匯市的干預，人民幣將會出現貶值。
人民幣貶值是中國目前經齊唯一的出路，國內的物價水平處於偏高的水平，人民的消費信心非常薄弱。現時手上仍有資本的人都不願意再投資實業，只想買些低風險的理財產品，過些安樂日子。
出口不振，庫存積壓嚴重，國家統計局數據顯示，11月PPI同比下降5.9%，連續第45個月下滑。預期下降6%，前值下降5.9%，通縮壓力絲毫不減。貶值不但可以減進口性通縮，而且可提高出口競爭力。
昨日中國海關公佈的出口數據顯示，儘管中國11月出口金額（美元）連續第五個月下滑，但鋼鐵、成品油、鋁製品的出口卻創下了新高。分析認為這是因為在中國經濟放緩的背景下，國內無法消化，開始向海外市場輸出。
麥格理此前表示，中國地方鋼鐵廠寧可虧錢，也不願減產。首先，地方政府為了保護就業和稅收，不許鋼鐵廠關門。其次，銀行要求鋼鐵廠維持營運，以免需認列大筆壞帳。第三，鋼鐵廠也擔心流失市場份額，害怕一旦停止產出，之後要重啓生產代價較大。種種因素均導致一些嚴重產能過剩行業陷入「囚徒困境」，產能遲遲無法縮減。
沒有製造業的出口創匯，出現資本浄流出是預料中事。中國規模以上的民營企業，大都是在中國加入世貿後崛起的，但公司的工業基礎薄弱，基本上沒有自己的核心競爭力，拼規模、拼價錢仍然是未來的主旋律，人民幣匯率如果不貶，結果只有大規模的倒閉。
中國房地產的去庫存過程應該會相當漫長，在三四線城市裹，仍然敢買房的人已經很少。更很多人是想賣掉幾個三四線的房子，然後拿著那筆錢跑到一二線城市定居。新一代的年輕人需要跑到比較發達的一二線城市尋找工作機會，而他們的父母都希望下一代在大城巿有一個比較好的開始，所以都會在置業上幫助一下。
昨晚美股猶如坐過山車，筆者執筆之時，高低波幅已經超過三百點。有太多不確定因素，宜控制風險！不宜過份樂觀進取。
一劍
人民幣貶值是中國目前經齊唯一的出路，國內的物價水平處於偏高的水平，人民的消費信心非常薄弱。現時手上仍有資本的人都不願意再投資實業，只想買些低風險的理財產品，過些安樂日子。
出口不振，庫存積壓嚴重，國家統計局數據顯示，11月PPI同比下降5.9%，連續第45個月下滑。預期下降6%，前值下降5.9%，通縮壓力絲毫不減。貶值不但可以減進口性通縮，而且可提高出口競爭力。
昨日中國海關公佈的出口數據顯示，儘管中國11月出口金額（美元）連續第五個月下滑，但鋼鐵、成品油、鋁製品的出口卻創下了新高。分析認為這是因為在中國經濟放緩的背景下，國內無法消化，開始向海外市場輸出。
麥格理此前表示，中國地方鋼鐵廠寧可虧錢，也不願減產。首先，地方政府為了保護就業和稅收，不許鋼鐵廠關門。其次，銀行要求鋼鐵廠維持營運，以免需認列大筆壞帳。第三，鋼鐵廠也擔心流失市場份額，害怕一旦停止產出，之後要重啓生產代價較大。種種因素均導致一些嚴重產能過剩行業陷入「囚徒困境」，產能遲遲無法縮減。
沒有製造業的出口創匯，出現資本浄流出是預料中事。中國規模以上的民營企業，大都是在中國加入世貿後崛起的，但公司的工業基礎薄弱，基本上沒有自己的核心競爭力，拼規模、拼價錢仍然是未來的主旋律，人民幣匯率如果不貶，結果只有大規模的倒閉。
中國房地產的去庫存過程應該會相當漫長，在三四線城市裹，仍然敢買房的人已經很少。更很多人是想賣掉幾個三四線的房子，然後拿著那筆錢跑到一二線城市定居。新一代的年輕人需要跑到比較發達的一二線城市尋找工作機會，而他們的父母都希望下一代在大城巿有一個比較好的開始，所以都會在置業上幫助一下。
昨晚美股猶如坐過山車，筆者執筆之時，高低波幅已經超過三百點。有太多不確定因素，宜控制風險！不宜過份樂觀進取。
一劍
2015年12月8日 星期二
原油價格暴跌 新興市場流動性面臨巨大的考驗！
恆指今早跟隨外圍高開100點，惟午後反覆向下，低見22,200。恆指全日倒跌32點或0.1%，近低收報22,203點。成交只有658.53億元。
實體經濟真的差，股票市場反映的是未來的環境。人民幣貶值的壓力開始浮現。中國央行昨日公佈的數據顯示，中國11月外匯儲備較上月下降872億美元，至34383億美元，為1996年有數據以來第三大月度跌幅，推高年內累計降幅至4050億美元。
反映中國舊經濟的的「克強指數」屢創新低，而且仍未有觸底的跡像。今年前11個月，中國鐵路貨運量同比減幅超過11.63%，延續10月跌勢。（《經濟學人》2010年推出「克強指數」，用於評估中國GDP增長量。它源於李克強總理2007年任遼寧省委書記時提出的觀點，即可通過耗電量、鐵路貨運量和貸款發放量分析當時遼寧省經濟狀況。）
石油輸出國組織(OPEC)上週五會議未設定產量上限，油價繼續承壓。截至香港時間11:45，WTI1月原油期貨跌破38.00關口，跌幅5%或2.0美元，刷新低點至37.97美元/桶；ICE布倫特1月原油期貨下跌1.7美元，跌幅超過3.95%，刷新低點至41.22美元/桶。
2015年結束後，美國股市距離成為歷史記錄第二長的牛市僅差107個交易日。強烈的人民幣貶值預期，外資們都唔敢碰中資股，甚至想盡快沽貨離去。如果油價繼續下沈，油國們套現油元，大規模班資回國救命，是遲早要發生的事，剛剛過去的三季度，海灣國家的主權基金又已經從全球其它市場撤資了190億美。為了支持本國經濟發展，全球第四大主權基金國-沙特阿拉伯，今年以來已從外部基金公司撤資700億美元。
美聯儲加息，全球熱錢回流美國將啟動。由於原油價格的暴跌，迫使油國撤回在全球範圍的石油美元歸國。這兩大因素將令新興市場的流動性面臨巨大的考驗，其股市也將難有起色。
一劍
實體經濟真的差，股票市場反映的是未來的環境。人民幣貶值的壓力開始浮現。中國央行昨日公佈的數據顯示，中國11月外匯儲備較上月下降872億美元，至34383億美元，為1996年有數據以來第三大月度跌幅，推高年內累計降幅至4050億美元。
反映中國舊經濟的的「克強指數」屢創新低，而且仍未有觸底的跡像。今年前11個月，中國鐵路貨運量同比減幅超過11.63%，延續10月跌勢。（《經濟學人》2010年推出「克強指數」，用於評估中國GDP增長量。它源於李克強總理2007年任遼寧省委書記時提出的觀點，即可通過耗電量、鐵路貨運量和貸款發放量分析當時遼寧省經濟狀況。）
石油輸出國組織(OPEC)上週五會議未設定產量上限，油價繼續承壓。截至香港時間11:45，WTI1月原油期貨跌破38.00關口，跌幅5%或2.0美元，刷新低點至37.97美元/桶；ICE布倫特1月原油期貨下跌1.7美元，跌幅超過3.95%，刷新低點至41.22美元/桶。
2015年結束後，美國股市距離成為歷史記錄第二長的牛市僅差107個交易日。強烈的人民幣貶值預期，外資們都唔敢碰中資股，甚至想盡快沽貨離去。如果油價繼續下沈，油國們套現油元，大規模班資回國救命，是遲早要發生的事，剛剛過去的三季度，海灣國家的主權基金又已經從全球其它市場撤資了190億美。為了支持本國經濟發展，全球第四大主權基金國-沙特阿拉伯，今年以來已從外部基金公司撤資700億美元。
美聯儲加息，全球熱錢回流美國將啟動。由於原油價格的暴跌，迫使油國撤回在全球範圍的石油美元歸國。這兩大因素將令新興市場的流動性面臨巨大的考驗，其股市也將難有起色。
一劍
2015年12月7日 星期一
本月15號議息前，應該都屬於安全期
這幾天筆者都在福建省的石獅、晉江、廈門等地，基本上福建省（或中國）的經濟有沒有毛病，從觀察這些地區的消費能力已經可以知道。閩南金三角（英文：Hokkien Golden Triangle）是福建省經濟最為發達的地區。廈漳泉三市人口約1700余萬人，但其財政收入佔到福建省的近半。
我相信中國會轉型成功，但必須經過幾年嘅震痛期，早在幾年前已經開始轉型的企業會轉型成功，然後更上一層樓，但近一兩年才謀求轉型的企業將要面臨極為嚴峻的環境，成功的機率真的唔太樂觀。
年關難過，但今年將會特別難過。中國企業今年資金壓力很大，所以農暦新年之前，應該還會有一次雙降。
中國沿海城市的基建已經非常完善了，規模再大的基建投資也拉動不了多少的GDP增長。至於在地廣人稀的大西北大搞基建設施，希望以此拉動當地經濟，如果單純從經濟的角度上看上，那肯定是虧損的。
在長距離的跨省流動上，高鐵的便捷性並沒有想像中的高，包括筆者在內的很多朋友，還是喜歡乘搭飛機。在短途的省內流動上，私家車佔有絕對的優勢。高鐵唯一的競爭優勢是3-5小時車程的中距離流動上。如果內需搞不上，高鐵難有大作為。
美國道指星期五大升三百幾點，不但將星期四的失地完全收復，更加是更上一層，雖屬利好因素，但也不能過份樂觀。經過了星期四晚的大調整，美股已經釋放部分沽壓，本月15號議息前，應該都屬於安全期。
中港股市今日應該會跟隨美國反彈。渣打銀行（2888.HK) 的供股權今日是最後交易日，如果沒有明顯的折讓（折讓少於$0.15）我則會建議沽出認股權直接買正股，否則供股後仍要等下星期新股上市才可以沽出，一個星期對於短期炒家來說是天與地的分別。渣打食粥食飯，要睇今日下午的買賣市況，祝大家好運。
一劍
我相信中國會轉型成功，但必須經過幾年嘅震痛期，早在幾年前已經開始轉型的企業會轉型成功，然後更上一層樓，但近一兩年才謀求轉型的企業將要面臨極為嚴峻的環境，成功的機率真的唔太樂觀。
年關難過，但今年將會特別難過。中國企業今年資金壓力很大，所以農暦新年之前，應該還會有一次雙降。
中國沿海城市的基建已經非常完善了，規模再大的基建投資也拉動不了多少的GDP增長。至於在地廣人稀的大西北大搞基建設施，希望以此拉動當地經濟，如果單純從經濟的角度上看上，那肯定是虧損的。
在長距離的跨省流動上，高鐵的便捷性並沒有想像中的高，包括筆者在內的很多朋友，還是喜歡乘搭飛機。在短途的省內流動上，私家車佔有絕對的優勢。高鐵唯一的競爭優勢是3-5小時車程的中距離流動上。如果內需搞不上，高鐵難有大作為。
美國道指星期五大升三百幾點，不但將星期四的失地完全收復，更加是更上一層，雖屬利好因素，但也不能過份樂觀。經過了星期四晚的大調整，美股已經釋放部分沽壓，本月15號議息前，應該都屬於安全期。
中港股市今日應該會跟隨美國反彈。渣打銀行（2888.HK) 的供股權今日是最後交易日，如果沒有明顯的折讓（折讓少於$0.15）我則會建議沽出認股權直接買正股，否則供股後仍要等下星期新股上市才可以沽出，一個星期對於短期炒家來說是天與地的分別。渣打食粥食飯，要睇今日下午的買賣市況，祝大家好運。
一劍
2015年12月3日 星期四
美國進行美元歸國！世界難有安寧日子！
昨夜，美國公布素有“小非農”之稱的ADP數據，11月數據顯示就業人數新增21.7萬，好於19萬的預期，上月新增18.2萬。
周五的美國非農就業報告將是12月15-16日美聯儲會議之前最後一份重要報告。除非數據出現急劇變化，否則實施首次加息將是板上釘釘的事情。加息股市未必會跌，但唔將會引致市場預期落空，再次擔憂美國經濟復蘇的真確性。
美聯儲主席耶倫昨晚在華盛頓經濟俱樂部發表講話稱，推遲加息太久會存在未來突然緊縮的風險，干擾金融市場，甚至將經濟推向衰退。看來美聯儲的揸Fit人已經暗示12月加息的靴子要落地。
向來美國進行美元歸國！世界都難有安寧日子！今次將以引爆哪裹的炸彈為序幕，恐怕也要事後先知！加息觸發的只是第一波美元回流，藉著驅趕國際避險游資進入美國刺激經濟，則是第二波的美元回流。
另一方面，亞洲基礎設施投資銀行行長金立群表示，亞投行在接下來的5到6年計劃每年發放貸款100億至150億美元。對比中國產能過剩的基數，亞投行每年發放的貸款顯然是杯水車薪，輸出產能過剩的計劃在短期內應該難有成效。現在很多新興國家現在均面對住資本外流，經濟不景，大型基建的上馬在其國內均遇到阻力。
中國的第一波資金外流，在今年的下半年大致已經完成。第二波資金外流的觸發點應是當人民幣再次出現類似今年八月份的一次性貶值。官員雖然口裹說「不」(人民銀行副行長、國家外管局局長易綱) ，但現實困境還是很現實的。近日中國將再次出現減息、降準的消息已經甚囂塵上。人民幣會否貶值，我只看小川哥的取態，其他人的參考一下好了。
中國忠旺(01333.HK)管理層日前在天津新廠房接受《大時代》訪問時指出，忠旺將成為比亞迪新能源汽車在鋁擠壓材的獨家供應商。忠旺位於天津的新廠房，正是在比亞迪股份(01211.HK)與天津公交集團共同組成的新能源客車產業化基地旁邊。
忠旺在天津的新廠擁有兩條鋁壓延材生產線，分別會在今年底及明年底投產，設計產能為180萬噸，產量為120萬噸。新廠房第一期第一條生產線，將會用作生產6mm至300mm厚的鋁合金中厚板，有關產品可用於汽車、軌道車、特種車體，設計產能為40萬噸。
忠旺強調必須在研發階段，就讓汽車生產商了解忠旺的能力，因為汽車生產商在決定使用哪一家生產商後，供貨期便長達7至8年，而鋁板產品的毛利率可達4至5成。
講多無謂，簡單直接。睇法是揸定沽？我也快人快語，年底前應該至少沽一半！
一劍
周五的美國非農就業報告將是12月15-16日美聯儲會議之前最後一份重要報告。除非數據出現急劇變化，否則實施首次加息將是板上釘釘的事情。加息股市未必會跌，但唔將會引致市場預期落空，再次擔憂美國經濟復蘇的真確性。
美聯儲主席耶倫昨晚在華盛頓經濟俱樂部發表講話稱，推遲加息太久會存在未來突然緊縮的風險，干擾金融市場，甚至將經濟推向衰退。看來美聯儲的揸Fit人已經暗示12月加息的靴子要落地。
向來美國進行美元歸國！世界都難有安寧日子！今次將以引爆哪裹的炸彈為序幕，恐怕也要事後先知！加息觸發的只是第一波美元回流，藉著驅趕國際避險游資進入美國刺激經濟，則是第二波的美元回流。
另一方面，亞洲基礎設施投資銀行行長金立群表示，亞投行在接下來的5到6年計劃每年發放貸款100億至150億美元。對比中國產能過剩的基數，亞投行每年發放的貸款顯然是杯水車薪，輸出產能過剩的計劃在短期內應該難有成效。現在很多新興國家現在均面對住資本外流，經濟不景，大型基建的上馬在其國內均遇到阻力。
中國的第一波資金外流，在今年的下半年大致已經完成。第二波資金外流的觸發點應是當人民幣再次出現類似今年八月份的一次性貶值。官員雖然口裹說「不」(人民銀行副行長、國家外管局局長易綱) ，但現實困境還是很現實的。近日中國將再次出現減息、降準的消息已經甚囂塵上。人民幣會否貶值，我只看小川哥的取態，其他人的參考一下好了。
中國忠旺(01333.HK)管理層日前在天津新廠房接受《大時代》訪問時指出，忠旺將成為比亞迪新能源汽車在鋁擠壓材的獨家供應商。忠旺位於天津的新廠房，正是在比亞迪股份(01211.HK)與天津公交集團共同組成的新能源客車產業化基地旁邊。
忠旺在天津的新廠擁有兩條鋁壓延材生產線，分別會在今年底及明年底投產，設計產能為180萬噸，產量為120萬噸。新廠房第一期第一條生產線，將會用作生產6mm至300mm厚的鋁合金中厚板，有關產品可用於汽車、軌道車、特種車體，設計產能為40萬噸。
忠旺強調必須在研發階段，就讓汽車生產商了解忠旺的能力，因為汽車生產商在決定使用哪一家生產商後，供貨期便長達7至8年，而鋁板產品的毛利率可達4至5成。
講多無謂，簡單直接。睇法是揸定沽？我也快人快語，年底前應該至少沽一半！
一劍
2015年12月1日 星期二
人民幣要進一步國際化，取決的已不是經濟實力
國際貨幣基金組織（IMF）宣布將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，人民幣的權重為10.92%，超過日元和英鎊。SDR的最新權重如下，美元從41.9%降至41.7%，歐元37.4%降至30.9%，日元9.4%降至8.3%，英鎊11.3%降至8.1%。
人民幣加入SDR獲得的10.9%權重主要是從歐元、英鎊、日元擠出來的，美元地位幾乎沒影響，只下降了0.2%，果然在美國軍力仍是世界第一的情況下，誰也不敢損害他的既得利益！大家如有興趣的可以看一看各國的軍事實力，然後對比一下SDR的權重，你將會發現他們竟然是成正比的！(為什麼要每年花那麼多錢在軍事上？難道為了打擊恐怖分子和索馬里海盜？)
未來人民幣要進一步國際化，取決的已不是經濟實力，而是軍事實力(軍轉民則是科技實力)！軍事實力及影響力有多遠，人民幣國際化範圍就能走多遠！(所謂的貨幣國際化只是一個比較好聽的名字，一是個幌子，真正目的就是抽鑄幣稅！)
何謂鑄幣稅? (一張100美元的鈔票印刷成本只有一美元，但是卻能購買100美元的商品，其中的99美元差價就是鑄幣稅！）
中國經濟目前唯一比較讓人安心的事情，就是還有一個完整的國防工業體系(大國博弈，沒有軍事力量，連上談判桌的資格都沒有！當年，李鴻章代表清政府與日本人談判簽《馬關條約》時，李鴻章只能答：「同意或不同意」，不准辨駁。)
現時，世上只有中、美、俄三國具有完整的國防工業體系。因此，其構建難度之高可想而知！從人才的選拔培訓、到新材料的研發應用，每一個過程都是極具挑戰性的。
中國的國防工業體系在「軍轉民」、「軍民融合」等軍改政策的推動下將會成為《中國製造2025》的基石，因為沒有前人的努力沉澱，高科技奇蹟是不會無緣無故的誕生。軍事科技是一個國家科技實力和綜合國力的重要標誌，美國的科技位列世界第一，主要源於其冷戰時期的大量軍事科研成果。我們在日常生活中的高科技產物，絕大部份都是二十世紀冷戰結束後「軍轉民用」所衍生的產物！
從鈦金屬的3D打印技術，到石墨烯的應用開發，這些都是劃時代的新工業革命。(傳統的鈦合金零件制造主要依靠鑄造和鍛造，美國F-22戰機主要承力部件便是大型鑄造鈦合金框，但是零件制造浪費嚴重，原料95%都會被作為廢料切掉。)
中國殲20的快速研發與量產，鈦金屬的3D打印技術可以說居功至偉。 雖然這些技術暫時只處於軍事應用的領域，但這些技術的工業應用前景十分廣闊。(中國的金屬3D打印技術，石墨烯應用均處於世界的領先或前源位置！
筆者有關注中國航空工業集團，中國航天科技集團等國防軍工企業，當然知道中國的高端工業有高科技！但這些企業所佔的比例仍然屬於少數！中國擁有13億的人口，如何令勞動力達致充份就業，從來都是政府的一個大難題！
以美國蘋果公司的全球垂直型「設計生產模式」，中國內地代工蘋果產品獲得的勞動力價值比約2%，遠低於美國所獲得的創新設計研發的60%價值比。在蘋果的全球價值鏈中，美、日、韓分別憑藉設計和技術獲得49.9%、34%和13%的利潤分成，中國靠代工生產僅獲得不到4%的利潤。
生活逼人來，時間不等人。中國未來幾年的高端產業，相信仍未成熟到足以支撐整個經濟。處於轉型的震痛期，經濟增長不能盲目樂觀。中國現在所面對的產能過剩，基數之大就算東盟十國全力配合都消化不了！
據《華盛頓郵報》報道，整個20世紀美國水泥消耗量加起來達44億噸。相比之下，中國在2011—2013年三年時間裡已經使用大約64億噸水泥。
歐洲規模最大的資產管理公司Aberdeen公布的最新數據顯示，第四財季公司管理資金淨流出規模為127億英鎊(191億美元)，截止到今年9月的12個月內資金，流出則為339億英鎊。高盛在其最新的研究報告中甚至認為新興市場將引發2008年以來第三波金融危機。高盛同時指出，新興市場國家債務風險高企將導致全球經濟增速受到拖累。
「祈求天父做十分鐘好人，怕發生的永遠別發生」資產是舟，資金是水。水漲則船高，水退則船低！在下行趨勢下，真係買咩股都死！很多人都說中國的中小企融資難，那他們到底如何融資？答案：還是房地產！如果房地產下跌，就會造成資金鏈斷裂，美國的次按風暴將在神州大地重演！
一劍
人民幣加入SDR獲得的10.9%權重主要是從歐元、英鎊、日元擠出來的，美元地位幾乎沒影響，只下降了0.2%，果然在美國軍力仍是世界第一的情況下，誰也不敢損害他的既得利益！大家如有興趣的可以看一看各國的軍事實力，然後對比一下SDR的權重，你將會發現他們竟然是成正比的！(為什麼要每年花那麼多錢在軍事上？難道為了打擊恐怖分子和索馬里海盜？)
未來人民幣要進一步國際化，取決的已不是經濟實力，而是軍事實力(軍轉民則是科技實力)！軍事實力及影響力有多遠，人民幣國際化範圍就能走多遠！(所謂的貨幣國際化只是一個比較好聽的名字，一是個幌子，真正目的就是抽鑄幣稅！)
何謂鑄幣稅? (一張100美元的鈔票印刷成本只有一美元，但是卻能購買100美元的商品，其中的99美元差價就是鑄幣稅！）
中國經濟目前唯一比較讓人安心的事情，就是還有一個完整的國防工業體系(大國博弈，沒有軍事力量，連上談判桌的資格都沒有！當年，李鴻章代表清政府與日本人談判簽《馬關條約》時，李鴻章只能答：「同意或不同意」，不准辨駁。)
現時，世上只有中、美、俄三國具有完整的國防工業體系。因此，其構建難度之高可想而知！從人才的選拔培訓、到新材料的研發應用，每一個過程都是極具挑戰性的。
中國的國防工業體系在「軍轉民」、「軍民融合」等軍改政策的推動下將會成為《中國製造2025》的基石，因為沒有前人的努力沉澱，高科技奇蹟是不會無緣無故的誕生。軍事科技是一個國家科技實力和綜合國力的重要標誌，美國的科技位列世界第一，主要源於其冷戰時期的大量軍事科研成果。我們在日常生活中的高科技產物，絕大部份都是二十世紀冷戰結束後「軍轉民用」所衍生的產物！
從鈦金屬的3D打印技術，到石墨烯的應用開發，這些都是劃時代的新工業革命。(傳統的鈦合金零件制造主要依靠鑄造和鍛造，美國F-22戰機主要承力部件便是大型鑄造鈦合金框，但是零件制造浪費嚴重，原料95%都會被作為廢料切掉。)
中國殲20的快速研發與量產，鈦金屬的3D打印技術可以說居功至偉。 雖然這些技術暫時只處於軍事應用的領域，但這些技術的工業應用前景十分廣闊。(中國的金屬3D打印技術，石墨烯應用均處於世界的領先或前源位置！
筆者有關注中國航空工業集團，中國航天科技集團等國防軍工企業，當然知道中國的高端工業有高科技！但這些企業所佔的比例仍然屬於少數！中國擁有13億的人口，如何令勞動力達致充份就業，從來都是政府的一個大難題！
以美國蘋果公司的全球垂直型「設計生產模式」，中國內地代工蘋果產品獲得的勞動力價值比約2%，遠低於美國所獲得的創新設計研發的60%價值比。在蘋果的全球價值鏈中，美、日、韓分別憑藉設計和技術獲得49.9%、34%和13%的利潤分成，中國靠代工生產僅獲得不到4%的利潤。
生活逼人來，時間不等人。中國未來幾年的高端產業，相信仍未成熟到足以支撐整個經濟。處於轉型的震痛期，經濟增長不能盲目樂觀。中國現在所面對的產能過剩，基數之大就算東盟十國全力配合都消化不了！
據《華盛頓郵報》報道，整個20世紀美國水泥消耗量加起來達44億噸。相比之下，中國在2011—2013年三年時間裡已經使用大約64億噸水泥。
歐洲規模最大的資產管理公司Aberdeen公布的最新數據顯示，第四財季公司管理資金淨流出規模為127億英鎊(191億美元)，截止到今年9月的12個月內資金，流出則為339億英鎊。高盛在其最新的研究報告中甚至認為新興市場將引發2008年以來第三波金融危機。高盛同時指出，新興市場國家債務風險高企將導致全球經濟增速受到拖累。
「祈求天父做十分鐘好人，怕發生的永遠別發生」資產是舟，資金是水。水漲則船高，水退則船低！在下行趨勢下，真係買咩股都死！很多人都說中國的中小企融資難，那他們到底如何融資？答案：還是房地產！如果房地產下跌，就會造成資金鏈斷裂，美國的次按風暴將在神州大地重演！
一劍
2015年11月30日 星期一
塘水滾塘魚！注意控制風險！
人民幣納入SDR將是今晚全球觸目的大事，屆時人民幣所占權重也將明朗；美聯儲下月會議之前的最後一次非農就業報告將於今周公布。
「三年之後又三年，三年之後又三年，十年都黎緊頭啦老細！」過去十年，恆指有波幅，無升幅。因為恆生指數成份股裹，除了騰訊外，香港已經沒有比較像樣的科技股！
為何會對中國的經濟轉向悲觀，其中一個原因就是「縣際競爭」被胡溫的四萬億救市措施重創！
縣際競爭是經濟學家張五常在《中國的經濟制度》中提出的一個學術觀點，他認為縣際競爭是20世紀90年代中國在經濟困境中出現奇跡的主要原因，是21世紀初中國經濟發展取得重大成就的一個重要因素。
以前的「縣際競爭」集中於如何招商引資，創造就業，然而現在的「縣際競爭」卻集中於如何令高鐵開到家門口，如何令房價再升多一點！等阿爺派餅的「尋租」現象非常嚴重！
在上世紀70年代，日本出現很多官商勾結，炒高地鐵站或者新幹線車站附近土地價格的事情。“往往就是依靠和政府官員的關係，預先獲知修建車站的地點，然後提前買下附近的土地高價牟利。
到上世紀80年代末，日本人共購買了美國10％的不動產。在洛杉磯，日本人購買了鬧市區幾乎一半的房地產。在夏威夷，96％的外國投資來自日本，並且主要集中在飯店、高級住宅等不動產方面。
1987年左右，當時一個著名的說法就是一個東京的地價可以買下整個美國，日本皇室的土地可以買下整個紐約。今日假設北京平均地價大概為8000元/平方米，北京國土面積為164.1億平方米，兩者相乘，可以得出當前北京土地總市值為130萬億元人民幣。(20萬億美元)
八十年代的日本遊客，購買力橫掃歐美。其一在日元高匯兌下，國人見到外國的東西覺得很便宜。其二，錢來很容易，只要有樓在手，睡覺時也在賺錢。（聽聞那時的日本遊客也是很囂張的，與今日的中國土豪外遊何其相似！)
出得黎行，遲早要還！筆者認為在自由市場經濟下，錯價遲早要被修復，中國的匯率唔知還可以支撐多久！
現在，中國城市的生活成本很高，但絕大部份人的收入仍然很低。如果工資不漲，何來中國夢? 何來小康社會？收入沒有上升，生活成本沒有下降，搞內需有可能成功嗎?
如果一個社會長期貧者越貧，富者越富。我是富人，我也會選擇為自己買一份保險，留一條後路，我在說甚麼，你懂的！
當年總設計師鄧小平話：「多造幾個香港！」當時的中國經濟改革開放，就是希望以過去的香港發展為藍圖。因此，上海、深圳的第一塊土地拍賣，是由一個香港人協助的。(那個人現在做緊香港特首)
美國、德國，執世界高端工業之牛耳！德國的房地產貴嗎? 美國的房地產貴嗎?
香港的產業已經空洞化，幸好仍保有百年法治精神的根基，勉強還能擔當一個區域性的金融中心！中國二三線城市如果產業空洞化，那生活在那裡的人民將何以生存？難道靠炒股?
今日的股票分析：塘水滾塘魚，沒有什麼特別想再買的好股票！注意控制風險！
一劍
「三年之後又三年，三年之後又三年，十年都黎緊頭啦老細！」過去十年，恆指有波幅，無升幅。因為恆生指數成份股裹，除了騰訊外，香港已經沒有比較像樣的科技股！
為何會對中國的經濟轉向悲觀，其中一個原因就是「縣際競爭」被胡溫的四萬億救市措施重創！
縣際競爭是經濟學家張五常在《中國的經濟制度》中提出的一個學術觀點，他認為縣際競爭是20世紀90年代中國在經濟困境中出現奇跡的主要原因，是21世紀初中國經濟發展取得重大成就的一個重要因素。
以前的「縣際競爭」集中於如何招商引資，創造就業，然而現在的「縣際競爭」卻集中於如何令高鐵開到家門口，如何令房價再升多一點！等阿爺派餅的「尋租」現象非常嚴重！
在上世紀70年代，日本出現很多官商勾結，炒高地鐵站或者新幹線車站附近土地價格的事情。“往往就是依靠和政府官員的關係，預先獲知修建車站的地點，然後提前買下附近的土地高價牟利。
到上世紀80年代末，日本人共購買了美國10％的不動產。在洛杉磯，日本人購買了鬧市區幾乎一半的房地產。在夏威夷，96％的外國投資來自日本，並且主要集中在飯店、高級住宅等不動產方面。
1987年左右，當時一個著名的說法就是一個東京的地價可以買下整個美國，日本皇室的土地可以買下整個紐約。今日假設北京平均地價大概為8000元/平方米，北京國土面積為164.1億平方米，兩者相乘，可以得出當前北京土地總市值為130萬億元人民幣。(20萬億美元)
八十年代的日本遊客，購買力橫掃歐美。其一在日元高匯兌下，國人見到外國的東西覺得很便宜。其二，錢來很容易，只要有樓在手，睡覺時也在賺錢。（聽聞那時的日本遊客也是很囂張的，與今日的中國土豪外遊何其相似！)
出得黎行，遲早要還！筆者認為在自由市場經濟下，錯價遲早要被修復，中國的匯率唔知還可以支撐多久！
現在，中國城市的生活成本很高，但絕大部份人的收入仍然很低。如果工資不漲，何來中國夢? 何來小康社會？收入沒有上升，生活成本沒有下降，搞內需有可能成功嗎?
如果一個社會長期貧者越貧，富者越富。我是富人，我也會選擇為自己買一份保險，留一條後路，我在說甚麼，你懂的！
當年總設計師鄧小平話：「多造幾個香港！」當時的中國經濟改革開放，就是希望以過去的香港發展為藍圖。因此，上海、深圳的第一塊土地拍賣，是由一個香港人協助的。(那個人現在做緊香港特首)
美國、德國，執世界高端工業之牛耳！德國的房地產貴嗎? 美國的房地產貴嗎?
香港的產業已經空洞化，幸好仍保有百年法治精神的根基，勉強還能擔當一個區域性的金融中心！中國二三線城市如果產業空洞化，那生活在那裡的人民將何以生存？難道靠炒股?
今日的股票分析：塘水滾塘魚，沒有什麼特別想再買的好股票！注意控制風險！
一劍
2015年11月26日 星期四
買股票買到破產，通常是買大藍籌
中國燃氣(384.HK)截至9月底止六個月，中期純利按年跌22.4%至13.04億元；收入141.5億元，按年減少9.16%。但若撇除兌換損失及一次性撥備，中期核心盈利按年增27%至19.71億元。期內，管道燃氣售氣量按年增7.2%至44.9億立方米，售氣用戶分佈方面，商業用戶、汽車加氣站、居民用戶、工業用戶分別增長16.8%、16.2%、10.7%
及0.6%。中國燃氣現價$11.86，PE17.62。
中期業績顯示增長方面有壓力，預計下半財年售氣量可增15%，維持全年售氣量目標110億立方米。可能管理層怕基金們唔收貨，因此增派中期息至5港仙。
為應對人民幣匯率政策變動，公司積極降低外債規模，9月底止外債佔總債務比例為64%，料明年3月底止可進一步降至14%。兌換損失及外債，可能是燃氣股發怖全年業績時的隱形炸彈！
不過也有公司正在未雨綢繆，中國忠旺（1333.HK)將發行100億人民幣境內公司債券。忠旺的解釋是，市場預期未來一至兩年人民幣繼續貶值機會較大，因此計劃減少海外借貸的比例，將其由現時約40%，明年降至20%，令人民幣借貸比例升至80%。有時候民企有能力發債是一件好事，因為可以檢視公司的財政實力，國內信用評級機構大公國際對遼寧忠旺及公司債券授予的評級是「AA+」及「AA+」，比最高級別的「AAA」低了少些。
昨晚，中石油公告稱，董事會已批准中油勘探對中亞管道公司進行內部重組，同意出售內部重組後中亞管道公司的50%股權給曼松控股，交易價格約為150-155億元人民幣的等額美元。同時，公司董事會同意公司與崑崙能源有限公司（簡稱“崑崙能源”）簽訂整合意向書，雙方確認可採取崑崙能源收購中石油崑崙燃氣有限公司（簡稱“崑崙燃氣”）股權、資產或其他方式實現整合。公司目前持有崑崙能源58.33%股份，持有崑崙燃氣100%股權。
這個2014年中已經在傳的整合終於有眉目了，如果那時崑崙能源(135.HK)能夠收購崑崙燃氣你話幾好呢。但此一時彼一時，想買崑崙能源(135.HK)的，要有心理準備坐貨先好買，因為其下半年的LNG業務應該會仍然無改善。
當年，市場估計崑崙能源收購崑崙燃氣需要支付逾30億美元（約232億港元）。2015年5月崑崙能源發行10億美元優先票據，相信就是在為此收購作準備。阿媽中石油現在窮到「褲穿窿」，應該無能力再喂肥仔水，所以還是要看最後的收購作價。崑崙能源收購崑崙燃氣，能夠有效減少系內的競爭，相信兩者所產生的協同效應會好大。
筆者買左渣打銀行(2888.HK)也有一段時間，好像還未正式品評過其實。每一次數百億的大型供股，都是一次財富大轉移，即基金大戶打劫小股民。幾百億的大型供股，與細價股的左右交右手的供股不同，供的都是實錢，需要基金、大戶真金白銀的投入。通常這種大型供股，事前已完成各方的路演，供股價也經過一班精算師的反覆啄磨，所以供不成的機會接近零。
渣打銀行(2888.HK)與匯豐銀行(0005.HK)一樣，是很多香港散戶的愛股，持續下跌確實令很多人心碎。香港渣打一直比倫敦渣打有3-5%的溢價，那是因為好多的散戶都捨不得割肉。$100以上被套的要將「買股票買到破產，通常是買大藍籌」這句話大聲朗讀三次，並記入心。「鐵打的衙門，流水的官」，在現代金融的捨本逐利制度下，絕不能奢望管理層以股東的長期利益為依歸，去作出最佳的決策！(他們關心的是自己的年終獎金與花紅！)
我買重渣打銀行(2888.HK)的原因，並非賭渣打業績會改善，而是賭基金及大戶的資金成本。做生意都要計算IRR ( internal rate of return)，基金及大戶買股票也要計資金的機會成本。因為買左A後，便會買不了B。昨日渣打供股權證2921.HK，在下午2:30起，開始被大戶狂掃，最高升至12.56，而正股最高只升至66.15，以此計算，即12月16日才可以買賣的新股對比現貨有接近$2.01的溢價(12.56+55.6-66.15)
筆者認為大戶的策略是先將現貨壓下去，造就自己從低位大手買入供股權證，然後玩貨源歸邊。很多散戶已經損失慘重，根本無錢供，因此大戶只要施捨一些溢價，便能引誘散戶沽出手上有溢價的權證。($10跌到$2，散戶通常唔會賣，但$2升到$4，散戶便有賣出的衝動，因為怕跌回$2。沒辦法，這是人性的弱點。)
大戶買入正股需要更為大量的資金，若大戶只買入權證，那供股的利息支出便可以大減至12月8-16日。(我們供股的錢，好多時都是自己的儲蓄，沒明顯的利息支出，但大戶供股的錢，好多時都是借回來的，有利息開支)
為何剛供完股的股票，通常股價都會大炒一轉後，才轉歸平淡？原因有二。其一，貨源相對歸邊，自然相對容易炒，其二，參與供股的大戶始終要套現離場，(大戶通常沒興趣長期持有，去等你甚麼業績改善大計)。
一劍
及0.6%。中國燃氣現價$11.86，PE17.62。
中期業績顯示增長方面有壓力，預計下半財年售氣量可增15%，維持全年售氣量目標110億立方米。可能管理層怕基金們唔收貨，因此增派中期息至5港仙。
為應對人民幣匯率政策變動，公司積極降低外債規模，9月底止外債佔總債務比例為64%，料明年3月底止可進一步降至14%。兌換損失及外債，可能是燃氣股發怖全年業績時的隱形炸彈！
不過也有公司正在未雨綢繆，中國忠旺（1333.HK)將發行100億人民幣境內公司債券。忠旺的解釋是，市場預期未來一至兩年人民幣繼續貶值機會較大，因此計劃減少海外借貸的比例，將其由現時約40%，明年降至20%，令人民幣借貸比例升至80%。有時候民企有能力發債是一件好事，因為可以檢視公司的財政實力，國內信用評級機構大公國際對遼寧忠旺及公司債券授予的評級是「AA+」及「AA+」，比最高級別的「AAA」低了少些。
昨晚，中石油公告稱，董事會已批准中油勘探對中亞管道公司進行內部重組，同意出售內部重組後中亞管道公司的50%股權給曼松控股，交易價格約為150-155億元人民幣的等額美元。同時，公司董事會同意公司與崑崙能源有限公司（簡稱“崑崙能源”）簽訂整合意向書，雙方確認可採取崑崙能源收購中石油崑崙燃氣有限公司（簡稱“崑崙燃氣”）股權、資產或其他方式實現整合。公司目前持有崑崙能源58.33%股份，持有崑崙燃氣100%股權。
這個2014年中已經在傳的整合終於有眉目了，如果那時崑崙能源(135.HK)能夠收購崑崙燃氣你話幾好呢。但此一時彼一時，想買崑崙能源(135.HK)的，要有心理準備坐貨先好買，因為其下半年的LNG業務應該會仍然無改善。
當年，市場估計崑崙能源收購崑崙燃氣需要支付逾30億美元（約232億港元）。2015年5月崑崙能源發行10億美元優先票據，相信就是在為此收購作準備。阿媽中石油現在窮到「褲穿窿」，應該無能力再喂肥仔水，所以還是要看最後的收購作價。崑崙能源收購崑崙燃氣，能夠有效減少系內的競爭，相信兩者所產生的協同效應會好大。
筆者買左渣打銀行(2888.HK)也有一段時間，好像還未正式品評過其實。每一次數百億的大型供股，都是一次財富大轉移，即基金大戶打劫小股民。幾百億的大型供股，與細價股的左右交右手的供股不同，供的都是實錢，需要基金、大戶真金白銀的投入。通常這種大型供股，事前已完成各方的路演，供股價也經過一班精算師的反覆啄磨，所以供不成的機會接近零。
渣打銀行(2888.HK)與匯豐銀行(0005.HK)一樣，是很多香港散戶的愛股，持續下跌確實令很多人心碎。香港渣打一直比倫敦渣打有3-5%的溢價，那是因為好多的散戶都捨不得割肉。$100以上被套的要將「買股票買到破產，通常是買大藍籌」這句話大聲朗讀三次，並記入心。「鐵打的衙門，流水的官」，在現代金融的捨本逐利制度下，絕不能奢望管理層以股東的長期利益為依歸，去作出最佳的決策！(他們關心的是自己的年終獎金與花紅！)
我買重渣打銀行(2888.HK)的原因，並非賭渣打業績會改善，而是賭基金及大戶的資金成本。做生意都要計算IRR ( internal rate of return)，基金及大戶買股票也要計資金的機會成本。因為買左A後，便會買不了B。昨日渣打供股權證2921.HK，在下午2:30起，開始被大戶狂掃，最高升至12.56，而正股最高只升至66.15，以此計算，即12月16日才可以買賣的新股對比現貨有接近$2.01的溢價(12.56+55.6-66.15)
筆者認為大戶的策略是先將現貨壓下去，造就自己從低位大手買入供股權證，然後玩貨源歸邊。很多散戶已經損失慘重，根本無錢供，因此大戶只要施捨一些溢價，便能引誘散戶沽出手上有溢價的權證。($10跌到$2，散戶通常唔會賣，但$2升到$4，散戶便有賣出的衝動，因為怕跌回$2。沒辦法，這是人性的弱點。)
大戶買入正股需要更為大量的資金，若大戶只買入權證，那供股的利息支出便可以大減至12月8-16日。(我們供股的錢，好多時都是自己的儲蓄，沒明顯的利息支出，但大戶供股的錢，好多時都是借回來的，有利息開支)
為何剛供完股的股票，通常股價都會大炒一轉後，才轉歸平淡？原因有二。其一，貨源相對歸邊，自然相對容易炒，其二，參與供股的大戶始終要套現離場，(大戶通常沒興趣長期持有，去等你甚麼業績改善大計)。
一劍
2015年11月24日 星期二
四萬億的後遺症，可輕易一筆勾銷？
沙特政府稱準備與OPEC和非OPEC國家合作，以穩定油價。消息公布後WTI和布倫特原油應聲上漲，美油一度漲2%，筆者執筆時報$42。
筆者對於2015尾至2016年初的投資走勢，建議評級是「非常審慎」。人民幣自2005年匯改以來，至今升值逾30%，令製造業失去競爭力，迫使工廠自東部沿海地區遷移。
法國外貿銀行（Natixis）2014年對在華日本企業調查，48%打算遷離珠三角，僅50%願留在原地或轉移至中國其他省。六大離華原因中，以高勞工及生產成本居首（逾60%）。本來在中國設廠的外商表示，非單純西移至內陸，因為西部成本與東部差不多昂貴，最低工資每年加幅驚人，因此正計劃完全撤出中國，轉投東南亞或印度。
李克強總理在2014年9月的夏季達沃斯論壇上提出“大眾創業、萬眾創新”，寄望成為經濟增長的新動力，奈何中國卻沒有「創業」與「創新」的條件。"互聯網"一向被視為創新的領域，然而筆者見到的只有一樁樁的收購合併，以及赤裸裸的行業壟斷，寡頭們希望把一切潛在的競爭者都扼殺於搖籃中。套用大陸“互聯網+”這個熱詞，筆者認為這些收購合併應該叫做"互聯網+壟斷"
現時，中國互聯網正從自由競爭進入寡頭壟斷時代， 阿里巴巴、騰訊、百度正通過自身的資本運作優勢，不斷吞併中小型公司，在中國重新劃分互聯網勢力版圖。從土豆與優酷合併，美團與大眾點評合併，攜程與去哪兒合併，我們都可以見到這三大寡頭的身影。
國務院總理李克強為《經濟學人》年刊《世界2016》撰文稱，本屆政府沒有推行量化寬鬆，也沒有採取競爭性貨幣貶值的措施。文章同時指出，內地要通過大力推動市場化改革，儘快構建起一個大幅度增加創新驅動和消費拉動力的可持續增長新模式，更加關注社會就業、居民收入增長和生態環境的持續改善。
經濟發展滾滾向前，前浪死在沙灘上毫不奇怪，我們不能控告汽車謀殺了馬車。筆者認同淘寶確實為很多初創企業提供了銷售渠道，但淘寶引爆的價格戰卻愈演愈烈，同時也令到無數新加入的創業者傾家蕩產，雙十一光棍節，雖然創造近千億元的超級銷售，但絕大部分都是非常微利潤的生意，筆者不知道這種情況還可以維持多久？
上星期，《福布斯》以「馬雲二千億美元帝國由假貨打造而成」作為封面故事，再次引發人們關注淘寶店販賣假貨的問題。國內學者郎咸平就批判淘寶，指其扼殺了中國很多產業的創新力，所有商品為了上淘寶參與競爭，唯有打價格戰，結果令大陸市場劣貨假貨橫行，失去原創動力，淪為世界分工中最沒有價值的一環。
筆者認同本屆政府正在努力為上屆政府拆彈，因為胡溫的四萬億後遺症開始在神州大地發作，各地方政府均面對著「十個煲八個蓋」的困境，工商不振，出口萎縮，稅收不彰，土地收入下滑等情況....
但產業升級、轉型談何容易！製造業底蘊深厚如德國、日本，他們也需要十數年的時間才完成從粗放型工業往高精尖工業的蛻變，現時的中國，除了高鐵、核電，還有見得人的王牌工業產品嗎？
在一個高房價、高學費、高醫療費、高運輸費，等N個高的國度裹，小資創業就像一個遙不可及的夢想。淘寶式的創新顯然不是救國良策，其結果是肥了馬雲在內的少數寡頭，因大眾所啃的仍然是沒有肉的豬頭骨。
內需不振的兩大原因，其一就是生活成本高昂(發展中國家的薪金，發達國家的物價)，打工仔沒有多餘的錢消費(中國的電影消費不是一支獨秀嗎？但其他方面的消費卻全面倒退！)
其二就社會保障不完善，一旦工廠倒閉、企業關門，打工仔就會頓失依靠，所以傾向積谷防饑。(中國不是有社保嗎?每日三餐都吃方便麵，應該免強足夠的！)
最近看了很多數據，越覺得中國的經濟形勢觸目驚心，筆者認為後市其中一個隱憂，便是國內企業的債務水平。市值二百幾億的山水水泥（00691）“違約”，可能只是廚房中第一隻讓人見到的蟑螂！各位喜歡買國內高息理財產品的朋友，你懂的！
一劍
筆者對於2015尾至2016年初的投資走勢，建議評級是「非常審慎」。人民幣自2005年匯改以來，至今升值逾30%，令製造業失去競爭力，迫使工廠自東部沿海地區遷移。
法國外貿銀行（Natixis）2014年對在華日本企業調查，48%打算遷離珠三角，僅50%願留在原地或轉移至中國其他省。六大離華原因中，以高勞工及生產成本居首（逾60%）。本來在中國設廠的外商表示，非單純西移至內陸，因為西部成本與東部差不多昂貴，最低工資每年加幅驚人，因此正計劃完全撤出中國，轉投東南亞或印度。
李克強總理在2014年9月的夏季達沃斯論壇上提出“大眾創業、萬眾創新”，寄望成為經濟增長的新動力，奈何中國卻沒有「創業」與「創新」的條件。"互聯網"一向被視為創新的領域，然而筆者見到的只有一樁樁的收購合併，以及赤裸裸的行業壟斷，寡頭們希望把一切潛在的競爭者都扼殺於搖籃中。套用大陸“互聯網+”這個熱詞，筆者認為這些收購合併應該叫做"互聯網+壟斷"
現時，中國互聯網正從自由競爭進入寡頭壟斷時代， 阿里巴巴、騰訊、百度正通過自身的資本運作優勢，不斷吞併中小型公司，在中國重新劃分互聯網勢力版圖。從土豆與優酷合併，美團與大眾點評合併，攜程與去哪兒合併，我們都可以見到這三大寡頭的身影。
國務院總理李克強為《經濟學人》年刊《世界2016》撰文稱，本屆政府沒有推行量化寬鬆，也沒有採取競爭性貨幣貶值的措施。文章同時指出，內地要通過大力推動市場化改革，儘快構建起一個大幅度增加創新驅動和消費拉動力的可持續增長新模式，更加關注社會就業、居民收入增長和生態環境的持續改善。
經濟發展滾滾向前，前浪死在沙灘上毫不奇怪，我們不能控告汽車謀殺了馬車。筆者認同淘寶確實為很多初創企業提供了銷售渠道，但淘寶引爆的價格戰卻愈演愈烈，同時也令到無數新加入的創業者傾家蕩產，雙十一光棍節，雖然創造近千億元的超級銷售，但絕大部分都是非常微利潤的生意，筆者不知道這種情況還可以維持多久？
上星期，《福布斯》以「馬雲二千億美元帝國由假貨打造而成」作為封面故事，再次引發人們關注淘寶店販賣假貨的問題。國內學者郎咸平就批判淘寶，指其扼殺了中國很多產業的創新力，所有商品為了上淘寶參與競爭，唯有打價格戰，結果令大陸市場劣貨假貨橫行，失去原創動力，淪為世界分工中最沒有價值的一環。
筆者認同本屆政府正在努力為上屆政府拆彈，因為胡溫的四萬億後遺症開始在神州大地發作，各地方政府均面對著「十個煲八個蓋」的困境，工商不振，出口萎縮，稅收不彰，土地收入下滑等情況....
但產業升級、轉型談何容易！製造業底蘊深厚如德國、日本，他們也需要十數年的時間才完成從粗放型工業往高精尖工業的蛻變，現時的中國，除了高鐵、核電，還有見得人的王牌工業產品嗎？
在一個高房價、高學費、高醫療費、高運輸費，等N個高的國度裹，小資創業就像一個遙不可及的夢想。淘寶式的創新顯然不是救國良策，其結果是肥了馬雲在內的少數寡頭，因大眾所啃的仍然是沒有肉的豬頭骨。
內需不振的兩大原因，其一就是生活成本高昂(發展中國家的薪金，發達國家的物價)，打工仔沒有多餘的錢消費(中國的電影消費不是一支獨秀嗎？但其他方面的消費卻全面倒退！)
其二就社會保障不完善，一旦工廠倒閉、企業關門，打工仔就會頓失依靠，所以傾向積谷防饑。(中國不是有社保嗎?每日三餐都吃方便麵，應該免強足夠的！)
最近看了很多數據，越覺得中國的經濟形勢觸目驚心，筆者認為後市其中一個隱憂，便是國內企業的債務水平。市值二百幾億的山水水泥（00691）“違約”，可能只是廚房中第一隻讓人見到的蟑螂！各位喜歡買國內高息理財產品的朋友，你懂的！
一劍
2015年11月23日 星期一
雞髀打人牙骹軟，人民幣何去何從？
道瓊斯工業平均指數收漲91.06點，或0.51%，至17,823.81點。美國上市的中概股繼續強到無朋友，大部份跑贏道指漲幅。11月30日的SDR投票，相信大局已定，最新統計顯示，人民幣加入SDR的機會已達到八成。人民幣加入SDR後，資金將會流入中國，還是流出中國？
中國政府為了加入SDR，取得國際鑄幣權，現在死托住樓市、匯市，將外匯儲備盤數做到靚靚。筆者認為一旦加入SDR後，中國就無必要再死托，在樓匯二害取其輕的情況下，政府會保衛樓價，而棄匯率！中國樓市（佔國內GDP至少四分一，而且大部份打工仔的畢生積蓄押在房子上）
現時除了中國外，所有新興國家的貨幣均已大幅貶值，因此筆者認為人民幣有機會出現貶值。另一邊廂，美國12月要加息的消息，已經高唱入雲。最近幾個月，香港銀行結餘大升，筆者相信與資金撤離中國大陸，停泊香港有關。
據《巴倫週刊》報道，美銀美林的分析師認為，在國際貨幣基金組織（IMF）於11月30日就是否將人民幣納入特別提款權（SDR）的問題作出決定以後，中國當局將在12月份的第二個星期將人民幣貶值3%到4%。該行並預測，到2016年底人民幣兌美元匯率將下跌至每美元6.90元人民幣。
大宗商品方面，銅、原油、鐵礦石全部淪陷，反映一攬子國際大宗商品綜合價格表現的CRB指數回到185點附近，接近14年新低；反映乾散貨運費的波羅的海指數連跌21日，上周五跌穿500點，創指數自1984年設立以來的30年歷史新低。筆者認為在大宗商品、運費等生產要素持續下滑下，中國若繼續維持現水平的匯率，將會步入生產性通貨緊縮。數據顯示中國10月生產者物價指數(PPI)再按年減5.9%，連續第44個月呈現年減。中國10月消費者物價指數（CPI）已降至1.3%的5個月新低，離通縮只有一步之遙！
在中國的星巴克咖啡店裏，Latte (拿鐵)（中杯 TALL 12oz 360ml）的價格為27元（約合510日元），在日本則為399日元（含稅）。iPhone 6S 64G 中國售價為6088人民幣(含稅)，日本約5640人民幣(含稅)。你無眼花，新興國家的價格貴過已發達國家。自今年起，本田汽車、Panasonic、Canon等日本大企業，開始將生產線撤回日本本土，其中一個原因就是日圓疲弱，以及中國勞動成本上漲。如果中國的生產要素，連日本企業都覺得很貴，咁中國的工業就真係無咩競爭力。未來中國若要走高端製造業，區內的日本便是其最大的競爭對手，因為兩者均在競爭同一個市場。
中國之所以要托住人民幣匯率，其一為成立亞投行，其二為加入SDR。若然中國透過人民幣貶值搶生意，就會令東亞國家覺得中國以鄰為壑，其他貿易夥伴亦會對中國有所顧忌。這樣子中國牽頭的亞投行肯定搞唔成，而人民幣加入SDR更加不可能(需取得IMF執行董事會的7成贊成票，美國、及其兩位盟友日本、英國，三者已佔投票權27.26%)。點解中國要送超級大禮到英倫，因為英國唔倒戈加入自己陣營，就算中國唔得罪任何一個國家，投票時也可能會存有變數。中國這幾年到處送禮、送錢，不是「錢多人傻」，而是「雞髀打人牙骹軟」。
現時，中國若人為壓低匯率，美國會話你操縱匯率；而中國人為托住匯率，美國當然選擇唔出聲。IMF衡量是否納入SDR儲備貨幣有兩項標準：一是貨幣發行國家的出口貿易規模，二是貨幣可自由使用。若然人民幣在加入SDR後，央行放任人民幣在外匯市場上自由貶值，這時IMF可以控告中國央行操作匯率嗎？答案：當然是不可以啦！
中國一旦取得SDR(10-15%份額)後，就會部署建立自己山頭，與美國分庭抗禮。日後縱使有違規之事，懲罰也不再容易加諸身上 (因中國及其盟友投下反對票，IMF董事會的任何決議都很難獲得通過)，情況就好像現時的美國一樣。
(本來想講多少少A股與MSCI 明晟，但篇幅所限，待續)
一劍
中國政府為了加入SDR，取得國際鑄幣權，現在死托住樓市、匯市，將外匯儲備盤數做到靚靚。筆者認為一旦加入SDR後，中國就無必要再死托，在樓匯二害取其輕的情況下，政府會保衛樓價，而棄匯率！中國樓市（佔國內GDP至少四分一，而且大部份打工仔的畢生積蓄押在房子上）
現時除了中國外，所有新興國家的貨幣均已大幅貶值，因此筆者認為人民幣有機會出現貶值。另一邊廂，美國12月要加息的消息，已經高唱入雲。最近幾個月，香港銀行結餘大升，筆者相信與資金撤離中國大陸，停泊香港有關。
據《巴倫週刊》報道，美銀美林的分析師認為，在國際貨幣基金組織（IMF）於11月30日就是否將人民幣納入特別提款權（SDR）的問題作出決定以後，中國當局將在12月份的第二個星期將人民幣貶值3%到4%。該行並預測，到2016年底人民幣兌美元匯率將下跌至每美元6.90元人民幣。
大宗商品方面，銅、原油、鐵礦石全部淪陷，反映一攬子國際大宗商品綜合價格表現的CRB指數回到185點附近，接近14年新低；反映乾散貨運費的波羅的海指數連跌21日，上周五跌穿500點，創指數自1984年設立以來的30年歷史新低。筆者認為在大宗商品、運費等生產要素持續下滑下，中國若繼續維持現水平的匯率，將會步入生產性通貨緊縮。數據顯示中國10月生產者物價指數(PPI)再按年減5.9%，連續第44個月呈現年減。中國10月消費者物價指數（CPI）已降至1.3%的5個月新低，離通縮只有一步之遙！
在中國的星巴克咖啡店裏，Latte (拿鐵)（中杯 TALL 12oz 360ml）的價格為27元（約合510日元），在日本則為399日元（含稅）。iPhone 6S 64G 中國售價為6088人民幣(含稅)，日本約5640人民幣(含稅)。你無眼花，新興國家的價格貴過已發達國家。自今年起，本田汽車、Panasonic、Canon等日本大企業，開始將生產線撤回日本本土，其中一個原因就是日圓疲弱，以及中國勞動成本上漲。如果中國的生產要素，連日本企業都覺得很貴，咁中國的工業就真係無咩競爭力。未來中國若要走高端製造業，區內的日本便是其最大的競爭對手，因為兩者均在競爭同一個市場。
中國之所以要托住人民幣匯率，其一為成立亞投行，其二為加入SDR。若然中國透過人民幣貶值搶生意，就會令東亞國家覺得中國以鄰為壑，其他貿易夥伴亦會對中國有所顧忌。這樣子中國牽頭的亞投行肯定搞唔成，而人民幣加入SDR更加不可能(需取得IMF執行董事會的7成贊成票，美國、及其兩位盟友日本、英國，三者已佔投票權27.26%)。點解中國要送超級大禮到英倫，因為英國唔倒戈加入自己陣營，就算中國唔得罪任何一個國家，投票時也可能會存有變數。中國這幾年到處送禮、送錢，不是「錢多人傻」，而是「雞髀打人牙骹軟」。
現時，中國若人為壓低匯率，美國會話你操縱匯率；而中國人為托住匯率，美國當然選擇唔出聲。IMF衡量是否納入SDR儲備貨幣有兩項標準：一是貨幣發行國家的出口貿易規模，二是貨幣可自由使用。若然人民幣在加入SDR後，央行放任人民幣在外匯市場上自由貶值，這時IMF可以控告中國央行操作匯率嗎？答案：當然是不可以啦！
中國一旦取得SDR(10-15%份額)後，就會部署建立自己山頭，與美國分庭抗禮。日後縱使有違規之事，懲罰也不再容易加諸身上 (因中國及其盟友投下反對票，IMF董事會的任何決議都很難獲得通過)，情況就好像現時的美國一樣。
(本來想講多少少A股與MSCI 明晟，但篇幅所限，待續)
一劍
2015年11月19日 星期四
三劍俠升勢凌勵 北控斯人獨憔悴 ?
國家發改委於媒體通氣會中宣布，降低非居民用天然氣門站價格，每立方米下降0.7元人民幣，並由現行「最高門站價格管理」改為「基準門站價格管理」。明年11月20日後，企業有權根據市場情況上浮20%，定價進一步市場化。
中國城市天然氣的價格主要分為出廠價、管輸價、城市管網價三部分。首先，城市門站的天然氣價格是由出廠價加上管輸價格組成，這個價格再加上輸配價格就形成了終端用戶所要支付的價格。國家發改委制定了天然氣的出廠價格以及管輸價格，而城市配送價格的收取則是地方政府制定。
其實，早在10月中，已傳出發改委最快可能在11月1日調低非居民用氣價格，但踏入11月卻一直沒有動靜，之後更傳出民用和非民用氣價格並軌短期無法實現，新的調價最遲在年底推出。
其間，甚至有媒體報導指非民用氣的降價將推遲至明年第一季，另一邊廂，發改委卻容許柴油、汽油的零售價一減再減，令到天然氣的銷情雪上加霜，一眾的燃氣股亦因此腹背受敵。
隨著十月尾的消息落空後，燃氣股在高位無以為繼，便不斷地被大鱷們沽空。中國燃氣(384.HK)，新奧能源(2688.HK)，華潤燃氣(1193.HK)，每日平均都有2成沽空。直至昨日下午降氣價的好消息一出，燃氣股聞風起動，班大鱷即刻要補空倉補到氣咳，筆者認為夾空倉才是燃氣股三劍俠昨日升勢凌勵之主因！
昨日，工商業銷氣比例較高的華潤燃氣(1193.HK)，中國燃氣(384.HK)，新奧能源(2688.HK)，分別進帳約8-10%。(見附圖1) 反而筆者重注的北京控股(392.HK)卻斯人獨憔悴，只進帳了1.26%，原因是後者的工商業銷氣量佔比非常低(註：燃氣電廠需求彈性極底，減氣價對提升額外用氣量的作用唔大)(見附圖2)
筆者買北京控股(392.HK)便是貪其居民用氣及燃氣電廠銷氣佔比夠高，盈利的穩定性及可預見性夠高。現在是願賭服輸，也沒什麼好怨，唯有希望今天追落後！（明知392非純燃氣股，其波幅會較純燃氣股細，但無辦法，有翻咁上下年紀，現階段需要保守)
據高盛上周五報告指出，氣價每立方米下降0.7元人民幣，將有利天然氣在西部及中部地區與油及液化石油氣競爭，相等於30%的需求，及帶動明年需求錄低單位數的復甦。預料氣價回落會令燃氣分銷商受惠，主因是分銷商的「門站價」下調要傳導至用戶的「終瑞價」，一般需要三個月左右的時間，等於是期間燃氣分銷商的利潤率擴闊。因此，降氣價對燃氣股屬於基本因素改變，不過是向變好那方面走。
學而時習之，再次重溫下中國天然氣發展的宏觀條件：
在中國的一次能源消費結構中，煤炭一家獨大，最清潔的石化能源——天然氣佔比2015年預計僅有5.8%，比國際平均水平低18個百分點，人均用氣量僅為國際水平的29%。中國天然氣輸送管網中國總里程7萬公里，約為美國的1/9；天然氣調峰儲氣能力僅為年消費量的2%左右，低於世界主要國家10%-15%的水平。因此，燃氣股未來仍有廣闊的發展空間！
據國家能源局副局長張玉清透露，2020年天然氣消費在一次能源中的占比目標定在10%，也就是還需要提高4.2%左右。張局長亦透露，從2000年之後，中國天然氣的消費增速都是在兩位數，去年只有8.5%，而今年可能在5%-6%左右。
按現在的用量計算，這次每立方米下降0.7元人民幣，分銷商們可以直接減負430億，對於下游的發電、供熱企業，車用天然氣、還有就是化肥、玻璃、陶瓷等一些天然氣的行業都非常有利。筆者相信隨著天然氣定價進一步市場化，來年的銷氣量應該有望重回8-10%的增長。
一劍
中國城市天然氣的價格主要分為出廠價、管輸價、城市管網價三部分。首先，城市門站的天然氣價格是由出廠價加上管輸價格組成，這個價格再加上輸配價格就形成了終端用戶所要支付的價格。國家發改委制定了天然氣的出廠價格以及管輸價格，而城市配送價格的收取則是地方政府制定。
其實，早在10月中，已傳出發改委最快可能在11月1日調低非居民用氣價格，但踏入11月卻一直沒有動靜，之後更傳出民用和非民用氣價格並軌短期無法實現，新的調價最遲在年底推出。
其間，甚至有媒體報導指非民用氣的降價將推遲至明年第一季，另一邊廂，發改委卻容許柴油、汽油的零售價一減再減，令到天然氣的銷情雪上加霜，一眾的燃氣股亦因此腹背受敵。
隨著十月尾的消息落空後，燃氣股在高位無以為繼，便不斷地被大鱷們沽空。中國燃氣(384.HK)，新奧能源(2688.HK)，華潤燃氣(1193.HK)，每日平均都有2成沽空。直至昨日下午降氣價的好消息一出，燃氣股聞風起動，班大鱷即刻要補空倉補到氣咳，筆者認為夾空倉才是燃氣股三劍俠昨日升勢凌勵之主因！
昨日，工商業銷氣比例較高的華潤燃氣(1193.HK)，中國燃氣(384.HK)，新奧能源(2688.HK)，分別進帳約8-10%。(見附圖1) 反而筆者重注的北京控股(392.HK)卻斯人獨憔悴，只進帳了1.26%，原因是後者的工商業銷氣量佔比非常低(註：燃氣電廠需求彈性極底，減氣價對提升額外用氣量的作用唔大)(見附圖2)
筆者買北京控股(392.HK)便是貪其居民用氣及燃氣電廠銷氣佔比夠高，盈利的穩定性及可預見性夠高。現在是願賭服輸，也沒什麼好怨，唯有希望今天追落後！（明知392非純燃氣股，其波幅會較純燃氣股細，但無辦法，有翻咁上下年紀，現階段需要保守)
據高盛上周五報告指出，氣價每立方米下降0.7元人民幣，將有利天然氣在西部及中部地區與油及液化石油氣競爭，相等於30%的需求，及帶動明年需求錄低單位數的復甦。預料氣價回落會令燃氣分銷商受惠，主因是分銷商的「門站價」下調要傳導至用戶的「終瑞價」，一般需要三個月左右的時間，等於是期間燃氣分銷商的利潤率擴闊。因此，降氣價對燃氣股屬於基本因素改變，不過是向變好那方面走。
學而時習之，再次重溫下中國天然氣發展的宏觀條件：
在中國的一次能源消費結構中，煤炭一家獨大，最清潔的石化能源——天然氣佔比2015年預計僅有5.8%，比國際平均水平低18個百分點，人均用氣量僅為國際水平的29%。中國天然氣輸送管網中國總里程7萬公里，約為美國的1/9；天然氣調峰儲氣能力僅為年消費量的2%左右，低於世界主要國家10%-15%的水平。因此，燃氣股未來仍有廣闊的發展空間！
據國家能源局副局長張玉清透露，2020年天然氣消費在一次能源中的占比目標定在10%，也就是還需要提高4.2%左右。張局長亦透露，從2000年之後，中國天然氣的消費增速都是在兩位數，去年只有8.5%，而今年可能在5%-6%左右。
按現在的用量計算，這次每立方米下降0.7元人民幣，分銷商們可以直接減負430億，對於下游的發電、供熱企業，車用天然氣、還有就是化肥、玻璃、陶瓷等一些天然氣的行業都非常有利。筆者相信隨著天然氣定價進一步市場化，來年的銷氣量應該有望重回8-10%的增長。
一劍
2015年11月17日 星期二
可能不用十年時間，中國已經全面開放
昨日港股全日受壓，早上低開437點報21958點，見全日低位，開盤後跌幅收窄，於22000點水平徘徊。截至收盤，恆生指數報22010.82點，跌385.32點，跌1.72%；大市成交額769.45億港元。
面對市況波動，筆者傾向持盈保泰，靜觀其變。在通縮可能重臨的大環境下，沒有甚麼比保住本金更重要。(世間萬物，皆有盛極而衰的一日）美元向上，需求下滑，商品價格大跌。中國面臨生產性通縮，中國10月份的生產物價指數PPI，按年跌5.9%，連續第44個月下跌，與上月比較，又跌了0.4個百分點。
繼國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德（Christine Lagarde）13日時公開表示，支持將人民幣納入IMF特別提款權（SDR，Special Drawing Rights）貨幣籃子後，美國財政部長路傑克（Jack Lew）16日透過發言人表示，他在土耳其舉辦的G20領袖高峰會場邊告訴中國國務院副總理和財政部長，只要人民幣符合國際貨幣基金的條件，就會支持人民幣納入SDR。
IMF報告指出，衡量是否納入SDR儲備貨幣有兩項標準：一是貨幣發行國家的出口貿易規模，二是貨幣可自由使用。2010年人民幣在IMF評估時已滿足第1項標準，未能入選的主因在於「自由使用」的程度不足，除要求該國央行不可操作匯率外，債券市場亦必須向國際開放。
報告指出，IMF工作人員今年7月向執董會提交的初步分析中，指出的所有剩餘的操作性問題，中國政府均已解決，已達到「可自由使用」貨幣的要求。IMF預計將在11月30日召開執董會，討論是否將人民幣納入規模2800億美元的儲備貨幣籃子。
全國各省市陸續發布了各自的「前三季度GDP數據」，重慶市以11%增長連續7季蟬聯第一，其次為貴州，增長10.8%，重慶和貴州是僅有的保持兩位數增長的省份。在中國一路一帶的戰略發展上，中央已銳意發展西部地區，內陸省份的GDP增速，在未來一段時間都會高於沿海省份。
據《經濟參考報》報道，於10月下旬正式得到商務部專家組審議通過的「武漢自貿區總體方案」已上報至國務院等待最終批覆。與此同時，包括河南、陝西、四川在內的不少地方自貿區方案也在靜待審批。
隨著人民幣國際化的推進，中國的自貿區將會越來越多，而且自貿區的範圍將越來越大，直至與周邊城市沒有差異化。情況就如八十年代初中國在沿海地區成立經濟特區一樣(現時的深圳市已沒有關內、關外之分)，但這次所需的時間將會大為縮短。在經貿方面的改革，筆者認為可能不用十年時間，中國已經全面開放！
一劍
面對市況波動，筆者傾向持盈保泰，靜觀其變。在通縮可能重臨的大環境下，沒有甚麼比保住本金更重要。(世間萬物，皆有盛極而衰的一日）美元向上，需求下滑，商品價格大跌。中國面臨生產性通縮，中國10月份的生產物價指數PPI，按年跌5.9%，連續第44個月下跌，與上月比較，又跌了0.4個百分點。
繼國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德（Christine Lagarde）13日時公開表示，支持將人民幣納入IMF特別提款權（SDR，Special Drawing Rights）貨幣籃子後，美國財政部長路傑克（Jack Lew）16日透過發言人表示，他在土耳其舉辦的G20領袖高峰會場邊告訴中國國務院副總理和財政部長，只要人民幣符合國際貨幣基金的條件，就會支持人民幣納入SDR。
IMF報告指出，衡量是否納入SDR儲備貨幣有兩項標準：一是貨幣發行國家的出口貿易規模，二是貨幣可自由使用。2010年人民幣在IMF評估時已滿足第1項標準，未能入選的主因在於「自由使用」的程度不足，除要求該國央行不可操作匯率外，債券市場亦必須向國際開放。
報告指出，IMF工作人員今年7月向執董會提交的初步分析中，指出的所有剩餘的操作性問題，中國政府均已解決，已達到「可自由使用」貨幣的要求。IMF預計將在11月30日召開執董會，討論是否將人民幣納入規模2800億美元的儲備貨幣籃子。
全國各省市陸續發布了各自的「前三季度GDP數據」，重慶市以11%增長連續7季蟬聯第一，其次為貴州，增長10.8%，重慶和貴州是僅有的保持兩位數增長的省份。在中國一路一帶的戰略發展上，中央已銳意發展西部地區，內陸省份的GDP增速，在未來一段時間都會高於沿海省份。
據《經濟參考報》報道，於10月下旬正式得到商務部專家組審議通過的「武漢自貿區總體方案」已上報至國務院等待最終批覆。與此同時，包括河南、陝西、四川在內的不少地方自貿區方案也在靜待審批。
隨著人民幣國際化的推進，中國的自貿區將會越來越多，而且自貿區的範圍將越來越大，直至與周邊城市沒有差異化。情況就如八十年代初中國在沿海地區成立經濟特區一樣(現時的深圳市已沒有關內、關外之分)，但這次所需的時間將會大為縮短。在經貿方面的改革，筆者認為可能不用十年時間，中國已經全面開放！
一劍
2015年11月16日 星期一
好日子到了盡頭？小心駛得萬年船！
上交所和深交所在周五公告稱，為防範系統性風險，適當降低槓桿水平，交易所修改融資融券實施細則，自11月23日起，將融資保證金最低比例由50%提高至100%。這是一個相當危險的信號，筆者認為當局可能察覺到未來外圍的一些動盪將會波及中國本土。為免觸發中國股市的新一輪危機，因此先自行降低融資比率，明天內地的券商股將會受壓嚴重。
國際能源署(IEA)表示，全球原油庫存已升至創紀錄的30億桶，伊拉克、沙特增產至接近歷史最高水平。OPEC原油產出已經攀升至其正式產出上限3000萬桶/天以上。同時，為了爭奪在歐洲和亞洲的客戶，俄羅斯的產油量也升至後蘇聯時代新高。周五，油價跌至8月下旬以來新低，美油跌超2%，跌破41美元；布油跌超1%，跌破45美元。過去八天裡，油價有七天下挫，累計跌幅達14%。隨著新能源的急速發展，以及電動車的普及，油股的風光日子將一去不復還，期望油股出現大反彈的人可能要三思。
法國恐怖襲擊案發生後，巴黎戴高樂機場如常運轉，只是部分美國航班取消。今次巴黎恐襲事件將在短期內對整個歐洲的旅遊業造成嚴重的衝擊。目前歐洲各地充斥著來自中東的難民，對於歐洲當局而言是一個潛藏的炸彈，還有幾多潛在的恐怖分子正以難民的身份進入歐洲仍是未知之數。歐洲經濟危矣！
11月11日是流行於中國的「光棍節」，又稱「雙十一節」。從2009年開始，中國大陸購物網站淘寶及其子品牌天貓為首的商家將「光棍節」宣傳為「狂歡購物節」，隨後其他電商也紛紛加入。此後，「光棍節」逐漸演變成網路購物狂歡節。今年的「光棍節」，中國各大電子商務公司再創銷售佳績，其中阿里巴巴旗下天貓僅24小時內，交易額高達912億元。2014年的紀錄為571億元。
筆者從樂觀的一面看，中國的電商發展非常可觀，全民參與網上購物。從悲觀的一面看，中國經濟非常不濟，人民都在節衣縮食，因為「雙十一節」所售賣的大部份商品，都是低檔商品，或公司積存已久的存貨。
低檔商品（Inferior good）在經濟學上指, 其收入效應使得實際收入下降導致需求量增加的商品。簡單地說就是當一個人的實質收入下降後, 將購買更多該物品，以節省生活成本。例如以食用快餐食品（替代到餐廳用餐）。
《華爾街日報》報道稱，從上11月6日到10日，該報對63位商界和學界的經濟學家進行調查。結果顯示，約92%的受訪者預計，美聯儲會在今年12月15-16日的會議上決定啟動加息。股市、債市的好日子會否已經到了盡頭？(出来混，遲早要還的！)
環球股市經歷上週的大波動後，氣氛已經大幅轉差。今早港股若出現恐慌性拋售，筆者只會購買一些渣打銀行(2888.HK)，然後等收供股權，不會再增倉內的股份！小心駛得萬年船！
一劍
國際能源署(IEA)表示，全球原油庫存已升至創紀錄的30億桶，伊拉克、沙特增產至接近歷史最高水平。OPEC原油產出已經攀升至其正式產出上限3000萬桶/天以上。同時，為了爭奪在歐洲和亞洲的客戶，俄羅斯的產油量也升至後蘇聯時代新高。周五，油價跌至8月下旬以來新低，美油跌超2%，跌破41美元；布油跌超1%，跌破45美元。過去八天裡，油價有七天下挫，累計跌幅達14%。隨著新能源的急速發展，以及電動車的普及，油股的風光日子將一去不復還，期望油股出現大反彈的人可能要三思。
法國恐怖襲擊案發生後，巴黎戴高樂機場如常運轉，只是部分美國航班取消。今次巴黎恐襲事件將在短期內對整個歐洲的旅遊業造成嚴重的衝擊。目前歐洲各地充斥著來自中東的難民，對於歐洲當局而言是一個潛藏的炸彈，還有幾多潛在的恐怖分子正以難民的身份進入歐洲仍是未知之數。歐洲經濟危矣！
11月11日是流行於中國的「光棍節」，又稱「雙十一節」。從2009年開始，中國大陸購物網站淘寶及其子品牌天貓為首的商家將「光棍節」宣傳為「狂歡購物節」，隨後其他電商也紛紛加入。此後，「光棍節」逐漸演變成網路購物狂歡節。今年的「光棍節」，中國各大電子商務公司再創銷售佳績，其中阿里巴巴旗下天貓僅24小時內，交易額高達912億元。2014年的紀錄為571億元。
筆者從樂觀的一面看，中國的電商發展非常可觀，全民參與網上購物。從悲觀的一面看，中國經濟非常不濟，人民都在節衣縮食，因為「雙十一節」所售賣的大部份商品，都是低檔商品，或公司積存已久的存貨。
低檔商品（Inferior good）在經濟學上指, 其收入效應使得實際收入下降導致需求量增加的商品。簡單地說就是當一個人的實質收入下降後, 將購買更多該物品，以節省生活成本。例如以食用快餐食品（替代到餐廳用餐）。
《華爾街日報》報道稱，從上11月6日到10日，該報對63位商界和學界的經濟學家進行調查。結果顯示，約92%的受訪者預計，美聯儲會在今年12月15-16日的會議上決定啟動加息。股市、債市的好日子會否已經到了盡頭？(出来混，遲早要還的！)
環球股市經歷上週的大波動後，氣氛已經大幅轉差。今早港股若出現恐慌性拋售，筆者只會購買一些渣打銀行(2888.HK)，然後等收供股權，不會再增倉內的股份！小心駛得萬年船！
一劍
2015年11月13日 星期五
公用事業在價改後，會出現賺少左的事情？
11月12日，北京市發改委正式公布了北京居民階梯氣價的最終方案，第一檔氣量上限從330調整到350立方米，覆蓋率由原來的85%覆蓋到87%。經歷數年醞釀的階梯價格制度將從2016年1月1號起正式實施。
即年用氣量350(含)立方米以下為2.28元每立方米，350至500(含)之間為2.5元，超出500為3.9元。針對自采暖家庭，年用氣量1500(含)以下為2.28元不變，1500至2500( 含)為2.5元，超過2500的為3.9元。
國內之所以要實施「居民階梯氣價」，其目的就是要貫徹「用者自負」原則。目前，中國的居民用氣並不均衡，不足20%居民家庭消費40%居民氣量；用氣量最多的5%家庭消費了近20%的居民氣量。因此，收入高、天然氣高消費的家庭得反而得到比普通家庭更多的補貼。
從這個北京居民用氣的例子，我們又再次見到「80/20法則」的影子！
80/20法則，是20世紀初義大利統計學家、經濟學家維爾弗雷多·帕累托（Vilfredo Pareto）提出的。他指出：在任何特定群體中，重要的因數通常只占少數，而不重要的因數則占多數，因此只要能控制具有重要性的少數因數即能控制全局。
80/20法則，同時又稱猶太法則，因為猶太人認為 78∶22是一條宇宙法則，世界上許多事物，都是按78∶22這樣的比率存在的。比如空氣中，氮氣占78%，氧氣及其他氣體占22%。人體中的水分占78%，其他為22%等等。猶太人在經商時，強調80%的收益來自20%的重要客戶，其餘20%的收益則來自80%的普通客戶。聰明的商人應該把精力集中到最有希望的20%客戶上，而非對所有的客戶都花費同樣多的時間。
從附圖1及附圖2，我們可以知道北京控股(392.HK)的全資附屬北京燃氣的客戶分佈，居民用氣(採暖製冷加家庭及其他）佔其銷氣量超過一半。新實施的階梯氣價將居民用氣劃分為三檔，各檔氣價的比價為1: 1.1：1.7。如果按照現在居民用氣不均衡的情況收費，北京燃氣因此多賺一至兩成的盈利，筆者真的一點也不覺得驚奇！（筆者極少聽聞公用事業在價改後，會出現賺少左的事情！）
昨夜美股大跌，今日港股都無咩運行，唯有跟大家報一些好消息的新聞。北京市環保局11月5日發布消息稱，目前北京市能源結構中優質能源占比已達80%左右，今年燃煤鍋爐“煤改氣”任務已完成5900蒸噸，大幅超過3579蒸噸的年度任務目標，城六區將基本實現無燃煤鍋爐。
另外，如果今日渣打集團(2888.HK)有靚價，大家不妨跟友欄《大觀玄》的周公入一些，同基金佬齊齊玩供股，市帳0.5之下買香港發鈔銀行，應該唔會點輸的！
一劍
即年用氣量350(含)立方米以下為2.28元每立方米，350至500(含)之間為2.5元，超出500為3.9元。針對自采暖家庭，年用氣量1500(含)以下為2.28元不變，1500至2500( 含)為2.5元，超過2500的為3.9元。
國內之所以要實施「居民階梯氣價」，其目的就是要貫徹「用者自負」原則。目前，中國的居民用氣並不均衡，不足20%居民家庭消費40%居民氣量；用氣量最多的5%家庭消費了近20%的居民氣量。因此，收入高、天然氣高消費的家庭得反而得到比普通家庭更多的補貼。
從這個北京居民用氣的例子，我們又再次見到「80/20法則」的影子！
80/20法則，是20世紀初義大利統計學家、經濟學家維爾弗雷多·帕累托（Vilfredo Pareto）提出的。他指出：在任何特定群體中，重要的因數通常只占少數，而不重要的因數則占多數，因此只要能控制具有重要性的少數因數即能控制全局。
80/20法則，同時又稱猶太法則，因為猶太人認為 78∶22是一條宇宙法則，世界上許多事物，都是按78∶22這樣的比率存在的。比如空氣中，氮氣占78%，氧氣及其他氣體占22%。人體中的水分占78%，其他為22%等等。猶太人在經商時，強調80%的收益來自20%的重要客戶，其餘20%的收益則來自80%的普通客戶。聰明的商人應該把精力集中到最有希望的20%客戶上，而非對所有的客戶都花費同樣多的時間。
從附圖1及附圖2，我們可以知道北京控股(392.HK)的全資附屬北京燃氣的客戶分佈，居民用氣(採暖製冷加家庭及其他）佔其銷氣量超過一半。新實施的階梯氣價將居民用氣劃分為三檔，各檔氣價的比價為1: 1.1：1.7。如果按照現在居民用氣不均衡的情況收費，北京燃氣因此多賺一至兩成的盈利，筆者真的一點也不覺得驚奇！（筆者極少聽聞公用事業在價改後，會出現賺少左的事情！）
昨夜美股大跌，今日港股都無咩運行，唯有跟大家報一些好消息的新聞。北京市環保局11月5日發布消息稱，目前北京市能源結構中優質能源占比已達80%左右，今年燃煤鍋爐“煤改氣”任務已完成5900蒸噸，大幅超過3579蒸噸的年度任務目標，城六區將基本實現無燃煤鍋爐。
另外，如果今日渣打集團(2888.HK)有靚價，大家不妨跟友欄《大觀玄》的周公入一些，同基金佬齊齊玩供股，市帳0.5之下買香港發鈔銀行，應該唔會點輸的！
一劍
2015年11月11日 星期三
假的真不了，真的假不了，下月開始投產
上星期五晚，一如市場所料非農就業增加多於18萬個。美國勞工部周五公布，10月非農就業增加27.1萬個，創10個月最大增幅，失業率降至七年半低點5.0%。美聯儲今年年底加息預期大幅升溫至七成。其後，“債王”格羅斯更表示，美聯儲12月加息的概率是百分之百。
筆者，認同債王的觀點，就算12月不加息，美聯儲也會開始給出加息的時間表。10月28日公佈的議息聲明原文如下「To support continued progress toward maximum employment and price stability, the Committee today reaffirmed its view that the current 0 to 1/4 percent target range for the federal funds rate remains appropriate. In determining whether it will be appropriate to raise the target range at its next meeting, the Committee will assess progress--both realized and expected--toward its objectives of maximum employment and 2 percent inflation.」
譯文：為了支持就業最大化和物價穩定方面繼續取得進展，今天委員會重申了再續前文，以忠旺(1333.HK)這種市值幾百億的大型企業，大股東持股比例過高，的確不是一件太好的事，因為這種大型企業的股票要大炒特炒，絕大多數是需要基金的配合。大股東若持股過高，便意味著基金的參與度會不足，這樣股票的活躍性便會不足。
2013年12月中國忠旺（1333.HK）配售新股16.2億股集資，相當於10股供3股，每股供2.61元，並由大股東不收酬勞免費出任包銷商。當時中國忠旺（1333.HK）以溢價供優先股，其結果是絕大部分股份由大股東包銷。
根據條款，集團發行的可轉換優先股(convertible preference shares - CPS) 與普通股（ordinary shares）的權益基本相同，可收取股息及其他分派，在任何時間可以每1股CPS轉換為1股普通股。
其實，大股東採用供可轉換優先股的方法增持股份，僅僅是一個折衷方案。因為可轉換優先股(CPS)同時獲悉數轉換，大股東持股會達八成，但這將違反公眾持股量最少25%的規定。
問題便在這裡，大股東持股量已達八成，若遇著大跌市，大股東唔出手(唔通想私有化咩)，又沒有基金維持市場秩序，其股價是可以跌得好誇張。(之前幾個月遇著股價大跌，大股東並沒有任何增持行動。那是大股東前期的買貨成本僅需$2.61，在這種情況下，你覺得其股價要跌到甚麼水平，大股東才會再開始幫手托？) 你懂的！
這裡筆者想再談談為甚麼不怕忠旺這間民企造假 ，對於公司的造假疑雲可以完全當沒有一回事 (忠旺7月30日曾被一間名為Dupre analytics的機構發出沽空報告狙擊)
首先，2013年那次供股，明眼人都知是大股東想供乾，因為當時大股東劉忠田的持股量已達到74.07%，因此供股所需的大部份資金都會落在大股東身上。騙子從來只會印股票換鈔票，反其道而行用鈔票換股票，筆者真係聞所未聞。而且龐氏騙局的頭目，從來只會希望自己手頭上的股票越減越少，然後溜之大吉嘆世界，豈會跟你玩溢價供股增持的遊戲。
第二，7月24日，天津忠旺已獲六大國有銀行支持，簽訂200億元人民幣或等額之銀團貸款協議，為期10年，用於發展天津的高附加值鋁壓延材項目。 200億人民幣絕不是一個小數目，六大國有銀行負責審批的人員也不是傻瓜吧？況且天津項目是國家重點工程，涉及多項國家戰略產業的發展，所以也絕對假不了。
忠旺09年5月來港上市，招股價7元，集資95億元。同年6月股價高見11.166元。但其後股價轉輾回落至$2.8左右，之後就一直處於橫行水平。對於高位接貨者，可謂損失慘重。純粹筆者的個人猜測，可能是有大戶條氣唔多順，覺得大股東太過獨食，於就是搵人出份造假報告搞佢，希望趁亂係市場低價買些貨。大股東持股太多，市場貨源歸邊的情況下，大戶想大額買貨好容易將股價越扯越高。
那次造假疑雲，令到想買貨的都買到，要貨賣的都賣完。在貨源進一步歸邊的情況下，散戶若以技術指標作為游水的參考，後果可能是付出更高的代價才可把股票再買回。你估大戶唔識睇圖咩？ (圖就根本就是大戶畫出來的)。
天津忠旺是全世界獨有在同一廠區興建規模最大、產能最高、品種最齊全的全新鋁加工廠，將於下月開始投產，此乃令股價一直堅挺的原因之一。另外，再看看《大方向》以下報導的這則新聞，就知筆者為何在中國忠旺(1333.HK) RSI見77時，仍然不減持。忠旺業績亮麗絕不是偶然的！
據工信部網站消息，2015年10月，中國新能源汽車生產5.07萬輛，與同期相比增長8倍。其中，純電動乘用車生產2.17萬輛，與同期相比增長8.5倍，插電式混合動力乘用車生產7028輛，與同期相比增長2倍；純電動商用車生產1.96萬輛，與同期相比增長4倍，插電式混合動力商用車生產2389輛，與同期相比增長2倍。
另外，2015年1-10月，新能源汽車累計生產20.69萬輛，與同期相比增長3倍。其中，純電動乘用車生產8.71萬輛，與同期相比增長3倍，插電式混合動力乘用車生產4.55萬輛，與同期相比增長3倍；純電動商用車生產5.93萬輛，與同期相比增長9倍，插電式混合動力商用車生產1.50萬輛，與同期相比增長88%。
忠旺與新能源汽車有關嗎？其實，新能源汽車才是忠旺的鋁材大茶飯，因為全鋁車的鋁材消耗量遠遠比高鐵為高。由於篇幅所限，全文請見於2015年10月12日所寫的 【中國製造捨我其誰，中國忠旺(01333.hk)】
一劍
筆者，認同債王的觀點，就算12月不加息，美聯儲也會開始給出加息的時間表。10月28日公佈的議息聲明原文如下「To support continued progress toward maximum employment and price stability, the Committee today reaffirmed its view that the current 0 to 1/4 percent target range for the federal funds rate remains appropriate. In determining whether it will be appropriate to raise the target range at its next meeting, the Committee will assess progress--both realized and expected--toward its objectives of maximum employment and 2 percent inflation.」
譯文：為了支持就業最大化和物價穩定方面繼續取得進展，今天委員會重申了再續前文，以忠旺(1333.HK)這種市值幾百億的大型企業，大股東持股比例過高，的確不是一件太好的事，因為這種大型企業的股票要大炒特炒，絕大多數是需要基金的配合。大股東若持股過高，便意味著基金的參與度會不足，這樣股票的活躍性便會不足。
2013年12月中國忠旺（1333.HK）配售新股16.2億股集資，相當於10股供3股，每股供2.61元，並由大股東不收酬勞免費出任包銷商。當時中國忠旺（1333.HK）以溢價供優先股，其結果是絕大部分股份由大股東包銷。
根據條款，集團發行的可轉換優先股(convertible preference shares - CPS) 與普通股（ordinary shares）的權益基本相同，可收取股息及其他分派，在任何時間可以每1股CPS轉換為1股普通股。
其實，大股東採用供可轉換優先股的方法增持股份，僅僅是一個折衷方案。因為可轉換優先股(CPS)同時獲悉數轉換，大股東持股會達八成，但這將違反公眾持股量最少25%的規定。
問題便在這裡，大股東持股量已達八成，若遇著大跌市，大股東唔出手(唔通想私有化咩)，又沒有基金維持市場秩序，其股價是可以跌得好誇張。(之前幾個月遇著股價大跌，大股東並沒有任何增持行動。那是大股東前期的買貨成本僅需$2.61，在這種情況下，你覺得其股價要跌到甚麼水平，大股東才會再開始幫手托？) 你懂的！
這裡筆者想再談談為甚麼不怕忠旺這間民企造假 ，對於公司的造假疑雲可以完全當沒有一回事 (忠旺7月30日曾被一間名為Dupre analytics的機構發出沽空報告狙擊)
首先，2013年那次供股，明眼人都知是大股東想供乾，因為當時大股東劉忠田的持股量已達到74.07%，因此供股所需的大部份資金都會落在大股東身上。騙子從來只會印股票換鈔票，反其道而行用鈔票換股票，筆者真係聞所未聞。而且龐氏騙局的頭目，從來只會希望自己手頭上的股票越減越少，然後溜之大吉嘆世界，豈會跟你玩溢價供股增持的遊戲。
第二，7月24日，天津忠旺已獲六大國有銀行支持，簽訂200億元人民幣或等額之銀團貸款協議，為期10年，用於發展天津的高附加值鋁壓延材項目。 200億人民幣絕不是一個小數目，六大國有銀行負責審批的人員也不是傻瓜吧？況且天津項目是國家重點工程，涉及多項國家戰略產業的發展，所以也絕對假不了。
忠旺09年5月來港上市，招股價7元，集資95億元。同年6月股價高見11.166元。但其後股價轉輾回落至$2.8左右，之後就一直處於橫行水平。對於高位接貨者，可謂損失慘重。純粹筆者的個人猜測，可能是有大戶條氣唔多順，覺得大股東太過獨食，於就是搵人出份造假報告搞佢，希望趁亂係市場低價買些貨。大股東持股太多，市場貨源歸邊的情況下，大戶想大額買貨好容易將股價越扯越高。
那次造假疑雲，令到想買貨的都買到，要貨賣的都賣完。在貨源進一步歸邊的情況下，散戶若以技術指標作為游水的參考，後果可能是付出更高的代價才可把股票再買回。你估大戶唔識睇圖咩？ (圖就根本就是大戶畫出來的)。
天津忠旺是全世界獨有在同一廠區興建規模最大、產能最高、品種最齊全的全新鋁加工廠，將於下月開始投產，此乃令股價一直堅挺的原因之一。另外，再看看《大方向》以下報導的這則新聞，就知筆者為何在中國忠旺(1333.HK) RSI見77時，仍然不減持。忠旺業績亮麗絕不是偶然的！
據工信部網站消息，2015年10月，中國新能源汽車生產5.07萬輛，與同期相比增長8倍。其中，純電動乘用車生產2.17萬輛，與同期相比增長8.5倍，插電式混合動力乘用車生產7028輛，與同期相比增長2倍；純電動商用車生產1.96萬輛，與同期相比增長4倍，插電式混合動力商用車生產2389輛，與同期相比增長2倍。
另外，2015年1-10月，新能源汽車累計生產20.69萬輛，與同期相比增長3倍。其中，純電動乘用車生產8.71萬輛，與同期相比增長3倍，插電式混合動力乘用車生產4.55萬輛，與同期相比增長3倍；純電動商用車生產5.93萬輛，與同期相比增長9倍，插電式混合動力商用車生產1.50萬輛，與同期相比增長88%。
忠旺與新能源汽車有關嗎？其實，新能源汽車才是忠旺的鋁材大茶飯，因為全鋁車的鋁材消耗量遠遠比高鐵為高。由於篇幅所限，全文請見於2015年10月12日所寫的 【中國製造捨我其誰，中國忠旺(01333.hk)】
一劍
2015年11月10日 星期二
時間差不超一個季度 但低息的環境仍很長
上星期五晚，一如市場所料非農就業增加多於18萬個。美國勞工部周五公布，10月非農就業增加27.1萬個，創10個月最大增幅，失業率降至七年半低點5.0%。美聯儲今年年底加息預期大幅升溫至七成。其後，“債王”格羅斯更表示，美聯儲12月加息的概率是百分之百。
筆者，認同債王的觀點，就算12月不加息，美聯儲也會開始給出加息的時間表。10月28日公佈的議息聲明原文如下「To support continued progress toward maximum employment and price stability, the Committee today reaffirmed its view that the current 0 to 1/4 percent target range for the federal funds rate remains appropriate. In determining whether it will be appropriate to raise the target range at its next meeting, the Committee will assess progress--both realized and expected--toward its objectives of maximum employment and 2 percent inflation.」
譯文：為了支持就業最大化和物價穩定方面繼續取得進展，今天委員會重申了其觀點，即以目前0到1/4厘的目標範圍作為聯邦基金利率依然合適。確定是否會適當提高目標範圍將在下次會議上，委員會將繼續評估進展情況- 包括對已實現和預期的- 就業最大化和2%的通脹目標。
美聯儲的最主要任務，保持最高的就業率與溫和水平的通脹。當失業率降至5.0%，接近自然失業率，油價處於每桶$50美元之下，現在不準備加息，更待何時。明年初若不開始加息，往後的加息的頻率就需要加快，這樣反而更容易再次拖垮經濟。
在過去25年中，美國共經歷3輪加息週期。分別是1994.01—1995.05，基準利率從3上調至6；1999.06—2000.05，基準利率從4.75上調至6.5；2004.04—2006.07，基準利率從1上調至5.25。(見附圖1) 除了1994年那次，幅度越加越猛，其餘兩次都是以每次0.25的幅度循序漸進地加。
前主席伯南克2014年曾說過：「預期在他有生之年，不能見到聯邦基金利率重返約4釐的長期平均水平。」當年伯南克60歲。假設伯南克還有十年陽壽(沒有人會咒自己早死吧？)，即2024年前還是低息的環境，所以大家也無需過份擔憂。
其實，面對第一口的加息，股市的影響並不如大家想像中大，甚至兩者之間並沒有必然的負相關（見附圖2-4)，所以筆者也不排除美股於11月，還有再創新高的可能性。
最近幾年，推動美國股市上升的主力是大型科技股以及大規模的股票回購。因此當加息後，市場沒有泛濫的廉價資金時，美股便會開始有危險。其實，大家都知美股是玩著音樂椅的遊戲，雖然已接近尾聲，但唔知何時會停。
筆者雖然貪心，但也認同君子不立危牆之下，踏入12月前也會適量地減持部份股票。無論何時加息，息魔已經開始上路，遲早都會來到大家面前，筆者相信各方預測的時間差不會超過一個季度。
過去幾日若見到A股大升，港股未跟升而追入的，今早可能要先吃一點兒眼前虧。
10月30日，中國忠旺(01333.HK)首三季多賺兩成九，達到二十五億二千萬元人民幣。營業額升百分之三，有一百二十六億幾。期內毛利率擴闊六點二個百分點，升至百分之三十四點八。在國內製造業下行的大環境下，這樣的業績可謂非常亮靚。其股價也自11月2日$3.4起步，連升五日，至最高$3.86，升幅13.5%。
其間筆者沒有減持，也沒有增持。筆者沒有增持，當然不是怕它的帳目有問題，否則根本從一開始就不會買；當RSI升到 77，筆者也沒有減持，那是因為筆者覺得其價值仍然被低估。不增不減的答案看似矛盾，但其實統一。
一切源於大股東持有一批可轉換優先股，若可轉換優先股獲悉數被轉換，大股東持股達八成 (見附圖5) 。（大股東持股多不是代表對公司有信心，不是好事嗎？）其實，有時大股東持股太多也不太好 (篇幅所限，明天繼續...)
一劍
2015-11-10
筆者，認同債王的觀點，就算12月不加息，美聯儲也會開始給出加息的時間表。10月28日公佈的議息聲明原文如下「To support continued progress toward maximum employment and price stability, the Committee today reaffirmed its view that the current 0 to 1/4 percent target range for the federal funds rate remains appropriate. In determining whether it will be appropriate to raise the target range at its next meeting, the Committee will assess progress--both realized and expected--toward its objectives of maximum employment and 2 percent inflation.」
譯文：為了支持就業最大化和物價穩定方面繼續取得進展，今天委員會重申了其觀點，即以目前0到1/4厘的目標範圍作為聯邦基金利率依然合適。確定是否會適當提高目標範圍將在下次會議上，委員會將繼續評估進展情況- 包括對已實現和預期的- 就業最大化和2%的通脹目標。
美聯儲的最主要任務，保持最高的就業率與溫和水平的通脹。當失業率降至5.0%，接近自然失業率，油價處於每桶$50美元之下，現在不準備加息，更待何時。明年初若不開始加息，往後的加息的頻率就需要加快，這樣反而更容易再次拖垮經濟。
在過去25年中，美國共經歷3輪加息週期。分別是1994.01—1995.05，基準利率從3上調至6；1999.06—2000.05，基準利率從4.75上調至6.5；2004.04—2006.07，基準利率從1上調至5.25。(見附圖1) 除了1994年那次，幅度越加越猛，其餘兩次都是以每次0.25的幅度循序漸進地加。
前主席伯南克2014年曾說過：「預期在他有生之年，不能見到聯邦基金利率重返約4釐的長期平均水平。」當年伯南克60歲。假設伯南克還有十年陽壽(沒有人會咒自己早死吧？)，即2024年前還是低息的環境，所以大家也無需過份擔憂。
其實，面對第一口的加息，股市的影響並不如大家想像中大，甚至兩者之間並沒有必然的負相關（見附圖2-4)，所以筆者也不排除美股於11月，還有再創新高的可能性。
最近幾年，推動美國股市上升的主力是大型科技股以及大規模的股票回購。因此當加息後，市場沒有泛濫的廉價資金時，美股便會開始有危險。其實，大家都知美股是玩著音樂椅的遊戲，雖然已接近尾聲，但唔知何時會停。
筆者雖然貪心，但也認同君子不立危牆之下，踏入12月前也會適量地減持部份股票。無論何時加息，息魔已經開始上路，遲早都會來到大家面前，筆者相信各方預測的時間差不會超過一個季度。
過去幾日若見到A股大升，港股未跟升而追入的，今早可能要先吃一點兒眼前虧。
10月30日，中國忠旺(01333.HK)首三季多賺兩成九，達到二十五億二千萬元人民幣。營業額升百分之三，有一百二十六億幾。期內毛利率擴闊六點二個百分點，升至百分之三十四點八。在國內製造業下行的大環境下，這樣的業績可謂非常亮靚。其股價也自11月2日$3.4起步，連升五日，至最高$3.86，升幅13.5%。
其間筆者沒有減持，也沒有增持。筆者沒有增持，當然不是怕它的帳目有問題，否則根本從一開始就不會買；當RSI升到 77，筆者也沒有減持，那是因為筆者覺得其價值仍然被低估。不增不減的答案看似矛盾，但其實統一。
一切源於大股東持有一批可轉換優先股，若可轉換優先股獲悉數被轉換，大股東持股達八成 (見附圖5) 。（大股東持股多不是代表對公司有信心，不是好事嗎？）其實，有時大股東持股太多也不太好 (篇幅所限，明天繼續...)
一劍
2015-11-10
2015年11月6日 星期五
魔鬼在細節，謀事在人，成事在天
北京燃氣二零一四年之銷量為99.6億立方米，同比增長14.2%。燃氣發電廠佔總銷氣量的42.5%。（二零一五年上半年之售氣量約60.4億立方米，燃氣發電廠佔總銷氣量的45.1%)
二零一四年之主席報告書：「二零一四年下半年銷售量增長大幅回升，主要是西北熱電中心之京西及高井兩個燃氣電廠在第四季度正式投產及東北熱電中心之高安屯機組試產，燃氣發電需求大幅上升。」。
從來魔鬼都在細節中，大家注意字眼「第四季度」、「正式投產」及「機組試產」。
為優化能源結構、促進環境質量改善，北京新建了東南、西南、東北、西北四大燃氣熱電中心，負責北京所有的熱電供應。
東南燃氣熱電中心，第一期正式投產日期2011年12月26日，二期工程目前已竣工投產，三期工程則預計2015年底投產。
西南熱電中心則早於2012年12月28日已正式投產。
東北燃氣熱電中心由京能熱電廠和神華國華北京燃氣熱電廠共同構成，前者正式投產日期為2014年12月10日，後者正式投產日期為2015年8月7日。
西北燃氣熱電中心是北京規模最大的熱電中心，發電能力為270萬千瓦，年發電量達120億度，占北京全社會用電量的八分之一；供熱能力3600萬平方米，正式投產為2014年10月28日。
從以上比較深入的資料，我們知道2014年7-10月期間，東北及西北兩個燃氣熱電中心還未投產，因此這些電廠去年的銷售基數為零！11-12月雖然陸續投產，但佔下半年的業績比例還是很小。
北京控股（0392.HK）上半年股東應佔溢利達31億港元，較去年同期上升10.3%，每股盈利2.42元。 撇除特殊項目後之經營性盈利同比增長26.4%至30.7億港元。行政總裁周思在業績記者會上表示，旗下「北京燃氣」上半年售氣量約60.4億立方米，同比上升29.1%，預期公司全年銷氣量可達30%增長的目標。
對於北方城市來說，不同季節的能源消耗，簡直是差天共地。目前，陝京線的平均峰谷差為3:1，而北京市的最大峰谷差為10:1。你無眼花，我無打錯！北京每逢過冬，都會要求中石油保供，必要時甚至會要求工廠停工！
筆者沒有推薦其他燃氣股，因為筆者沒有水晶球，唔太清楚其他燃氣股的的增長情況。據發改委數據，上半年中國天然氣消費量906億立方米，僅按年增長2.1%，較2014年及2013年同期增速8.9%及13.1%顯著放緩。
筆者唯一能夠確定的，2016的北京將沒有任何燃煤電廠，剩下的只有十三個燃氣電廠，總裝機容量達到8,000兆瓦，每年將消耗接近80億立方米天然氣。難怪行政總裁敢誇口：「增長三成，無問題！」。
筆者送君六字真言：「北控還未發力！」。謀事在人，成事在天，還有一份驚喜未分享，待續…
一劍
溫馨提示:本文僅供參考，不構成招攬或要約，或推薦購買或出售任何投資產品。據此行動，風險自擔！
二零一四年之主席報告書：「二零一四年下半年銷售量增長大幅回升，主要是西北熱電中心之京西及高井兩個燃氣電廠在第四季度正式投產及東北熱電中心之高安屯機組試產，燃氣發電需求大幅上升。」。
從來魔鬼都在細節中，大家注意字眼「第四季度」、「正式投產」及「機組試產」。
為優化能源結構、促進環境質量改善，北京新建了東南、西南、東北、西北四大燃氣熱電中心，負責北京所有的熱電供應。
東南燃氣熱電中心，第一期正式投產日期2011年12月26日，二期工程目前已竣工投產，三期工程則預計2015年底投產。
西南熱電中心則早於2012年12月28日已正式投產。
東北燃氣熱電中心由京能熱電廠和神華國華北京燃氣熱電廠共同構成，前者正式投產日期為2014年12月10日，後者正式投產日期為2015年8月7日。
西北燃氣熱電中心是北京規模最大的熱電中心，發電能力為270萬千瓦，年發電量達120億度，占北京全社會用電量的八分之一；供熱能力3600萬平方米，正式投產為2014年10月28日。
從以上比較深入的資料，我們知道2014年7-10月期間，東北及西北兩個燃氣熱電中心還未投產，因此這些電廠去年的銷售基數為零！11-12月雖然陸續投產，但佔下半年的業績比例還是很小。
北京控股（0392.HK）上半年股東應佔溢利達31億港元，較去年同期上升10.3%，每股盈利2.42元。 撇除特殊項目後之經營性盈利同比增長26.4%至30.7億港元。行政總裁周思在業績記者會上表示，旗下「北京燃氣」上半年售氣量約60.4億立方米，同比上升29.1%，預期公司全年銷氣量可達30%增長的目標。
對於北方城市來說，不同季節的能源消耗，簡直是差天共地。目前，陝京線的平均峰谷差為3:1，而北京市的最大峰谷差為10:1。你無眼花，我無打錯！北京每逢過冬，都會要求中石油保供，必要時甚至會要求工廠停工！
筆者沒有推薦其他燃氣股，因為筆者沒有水晶球，唔太清楚其他燃氣股的的增長情況。據發改委數據，上半年中國天然氣消費量906億立方米，僅按年增長2.1%，較2014年及2013年同期增速8.9%及13.1%顯著放緩。
筆者唯一能夠確定的，2016的北京將沒有任何燃煤電廠，剩下的只有十三個燃氣電廠，總裝機容量達到8,000兆瓦，每年將消耗接近80億立方米天然氣。難怪行政總裁敢誇口：「增長三成，無問題！」。
筆者送君六字真言：「北控還未發力！」。謀事在人，成事在天，還有一份驚喜未分享，待續…
一劍
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2015年11月5日 星期四
坐著喜歡上，等站起來時，發現已經晚了
昨日早上，因有要事要辦，見開市沒什麼動靜，就把手機轉向靜音模式。至一小時後打開報價機，見大市升近七百點，眼都突埋。不明所以的我，即時打開《大方向》了解一下，赫然見到《傳深港通年內開通》，筆者心想不妙，先機已失，於是四出打探消息來源。
原來起因是央行網頁發表的一篇文章，筆者見到該文的刊發時間是11月3號，時間14:20，心想昨日已刊出，為何今日先有人提？在正常情況下，如有重大的政策消息，是不會在A股的交易時間內發布。上次「滬港通」，是由國務院總理李克強在博鰲論壇開幕典禮上宣布的，今次「深港通」也不至於這麼隨便吧。於是筆者選擇按兵不動。
中午開市前，香港交易所出通告稱，有關建立深港通的建議仍待監管部門批准。一直與內地相關機構就建立深港通洽談，並未與相關機構達成結論。再過一會兒，已收到《大方向》的通知《央行：周小川深港通的評論摘自5月27日的講話》，筆者心想機會出現了，原來「神女有心，襄王無夢」，是一場誤會。
中午開市即AO沽出一張恆指細期，但之後見A股好像沒什麼不良反應，恆指又重企23000，於是馬上鳴金收兵，賺二百點平倉。（期指是大戶的天下，筆者純粹是見到有機可成，才偶一為之，平時絕少參與。「投機」的大前題，必須是可投之「機」已經出現，否則與賭博無異。）
昨日A股在央行澄清下依然暴漲，筆者認為其中一個主要原因是中信證券調整兩融擔保折算率，中信證券作為業內龍頭大哥，其折算率一向是業內的風向標。券商提升藍籌股的折算率，等同央媽同意向市場釋出更多的資金，而散戶則視之為「央媽想將股市再做上」的信號，於是一起大家買貨。
最近見到美國股市及國內股市，一路節節向上，而香港股市卻斯人獨憔悴。香港這邊的莊家，早就磨刀霍霍，想大幹一場，然而市場要轉勢，也要有人吹響集結號。於是周行長文章歪打正著，無意中擔起了這個重任。
雖然「深港通」的美麗誤會，只上演了一半就被央行澄清了。然而市場上的莊家們在早上時段已經掃了貨，此時若選擇沽出會令自己處於被動的位置。在中美市場利好的情況下，來場假戲真做，繼續推升至收市，反而會最為有利，因為要升市才能一邊推一邊減。
昨日的烏龍事件，令筆者想起一句精彩的對白，女主角：「等發現他個子矮已經晚了。哈哈哈！大家都坐著，坐著喜歡上，等站起來已經晚了。」
筆者也希望，烏龍事情是一個催化劑，假戲真做，戲假情真。改善一下市場氣氛，令港股能跟外圍升多一段。
一劍
溫馨提示:本文僅供參考，不構成招攬或要約，或推薦購買或出售任何投資產品。據此行動，風險自擔！
原來起因是央行網頁發表的一篇文章，筆者見到該文的刊發時間是11月3號，時間14:20，心想昨日已刊出，為何今日先有人提？在正常情況下，如有重大的政策消息，是不會在A股的交易時間內發布。上次「滬港通」，是由國務院總理李克強在博鰲論壇開幕典禮上宣布的，今次「深港通」也不至於這麼隨便吧。於是筆者選擇按兵不動。
中午開市前，香港交易所出通告稱，有關建立深港通的建議仍待監管部門批准。一直與內地相關機構就建立深港通洽談，並未與相關機構達成結論。再過一會兒，已收到《大方向》的通知《央行：周小川深港通的評論摘自5月27日的講話》，筆者心想機會出現了，原來「神女有心，襄王無夢」，是一場誤會。
中午開市即AO沽出一張恆指細期，但之後見A股好像沒什麼不良反應，恆指又重企23000，於是馬上鳴金收兵，賺二百點平倉。（期指是大戶的天下，筆者純粹是見到有機可成，才偶一為之，平時絕少參與。「投機」的大前題，必須是可投之「機」已經出現，否則與賭博無異。）
昨日A股在央行澄清下依然暴漲，筆者認為其中一個主要原因是中信證券調整兩融擔保折算率，中信證券作為業內龍頭大哥，其折算率一向是業內的風向標。券商提升藍籌股的折算率，等同央媽同意向市場釋出更多的資金，而散戶則視之為「央媽想將股市再做上」的信號，於是一起大家買貨。
最近見到美國股市及國內股市，一路節節向上，而香港股市卻斯人獨憔悴。香港這邊的莊家，早就磨刀霍霍，想大幹一場，然而市場要轉勢，也要有人吹響集結號。於是周行長文章歪打正著，無意中擔起了這個重任。
雖然「深港通」的美麗誤會，只上演了一半就被央行澄清了。然而市場上的莊家們在早上時段已經掃了貨，此時若選擇沽出會令自己處於被動的位置。在中美市場利好的情況下，來場假戲真做，繼續推升至收市，反而會最為有利，因為要升市才能一邊推一邊減。
昨日的烏龍事件，令筆者想起一句精彩的對白，女主角：「等發現他個子矮已經晚了。哈哈哈！大家都坐著，坐著喜歡上，等站起來已經晚了。」
筆者也希望，烏龍事情是一個催化劑，假戲真做，戲假情真。改善一下市場氣氛，令港股能跟外圍升多一段。
一劍
溫馨提示:本文僅供參考，不構成招攬或要約，或推薦購買或出售任何投資產品。據此行動，風險自擔！
2015年11月4日 星期三
醜婦終需見家翁 不報不報還需報
伊利(600887)第三季業績一出爐，整個乳業板塊幾乎變天。當最具經營效率的龍頭大哥，增長也跌至單位數時，二三四哥的業績，真的不敢想象，難怪老二蒙牛(2319.HK)近兩日被基金狂洗。A股上市公司第三季報至昨日全數出爐，總體數據顯示企業業績增速大幅回落，直逼09年最低水平。
渣打集團（2888.HK）第三季度意外出現稅前虧損1.39億美元，分析師原本預期盈利9.03億美元，去年同期則錄得盈利15.3億美元。同時，渣打計劃2018年之前裁員1.5萬人，以及重組超過1000億美元資產。
另外，渣打宣布7供2籌資33億英鎊，供股價只有約$55.6港股，與今日$82.65的收市價比，屬大折讓供股。相信股價短期還會有水位落，現階段都係唔好做接刀俠。
政府統計處昨日公布，9月零售業總銷貨價值，較去年同月下跌6.4%。按年比較，珠寶首飾、鐘表及名貴禮物跌22.9%，百貨公司貨品下跌5.1%，服裝下跌12.3%，藥物及化妝品下跌0.6%，電器及攝影器材下跌7.7%。本地旅遊業寒冬有排未過，與本地零售相關的股票還是勿沾手為妙！
大好友睇好香港股市的原因，如果是恆指PE仍在單位數，筆者相信結果只會與虎謀皮。恆指低PE自有其內在因素，而現價並非嚴重的偏低。
四大內銀已停止增長，三大油股業績大倒退，鋼鐵、煤炭，大宗商品價格履屢創新低。香港樓價則屢創新高，本地五大地產股，盈利存在物業重估收益的水份。因比，表面看是個位數的恆指PE，其預測PE並非個位數。
國家發改委公布，自11月4日起，將汽、柴油價格每噸均降低125元，測算到零售價格90號汽油和0號柴油(全國平均)每升分別降低0.09元和0.11元，這是今年以來第10次下調國內汽，柴油價格。在「油降、氣不降」的情況下，油氣間的性價比，將會進一步拉闊，對有經營LNG及數控加氣站業務的燃氣股，屬不利消息。
據《第一財經日報》引述消息指，早期發改委價格司牽頭制定的天然氣價格調整方案有所變化，民用和非民用氣價格並軌短期無法實現，新的調價最遲在年底推出。原來春江鴨早已收到風，難怪中國燃氣(384.HK)新奧燃氣（2688.HK）最近一星期被兇狠地沽空，平均有兩成半是沽空。但都不及華潤燃氣(1193.HK)，平均沽空達四成半。
首創置業(2868.HK)公布10月份銷售數據，期內實現簽約面積21.3萬平方米，簽約金額29.8億元（人民幣．下同），同比上升19.5。截至2015年10月底，簽約金額約210.1億元，同比上升24.5%。
一劍
溫馨提示:本文僅供參考，不構成招攬或要約，或推薦購買或出售任何投資產品。據此行動，風險自擔！
渣打集團（2888.HK）第三季度意外出現稅前虧損1.39億美元，分析師原本預期盈利9.03億美元，去年同期則錄得盈利15.3億美元。同時，渣打計劃2018年之前裁員1.5萬人，以及重組超過1000億美元資產。
另外，渣打宣布7供2籌資33億英鎊，供股價只有約$55.6港股，與今日$82.65的收市價比，屬大折讓供股。相信股價短期還會有水位落，現階段都係唔好做接刀俠。
政府統計處昨日公布，9月零售業總銷貨價值，較去年同月下跌6.4%。按年比較，珠寶首飾、鐘表及名貴禮物跌22.9%，百貨公司貨品下跌5.1%，服裝下跌12.3%，藥物及化妝品下跌0.6%，電器及攝影器材下跌7.7%。本地旅遊業寒冬有排未過，與本地零售相關的股票還是勿沾手為妙！
大好友睇好香港股市的原因，如果是恆指PE仍在單位數，筆者相信結果只會與虎謀皮。恆指低PE自有其內在因素，而現價並非嚴重的偏低。
四大內銀已停止增長，三大油股業績大倒退，鋼鐵、煤炭，大宗商品價格履屢創新低。香港樓價則屢創新高，本地五大地產股，盈利存在物業重估收益的水份。因比，表面看是個位數的恆指PE，其預測PE並非個位數。
國家發改委公布，自11月4日起，將汽、柴油價格每噸均降低125元，測算到零售價格90號汽油和0號柴油(全國平均)每升分別降低0.09元和0.11元，這是今年以來第10次下調國內汽，柴油價格。在「油降、氣不降」的情況下，油氣間的性價比，將會進一步拉闊，對有經營LNG及數控加氣站業務的燃氣股，屬不利消息。
據《第一財經日報》引述消息指，早期發改委價格司牽頭制定的天然氣價格調整方案有所變化，民用和非民用氣價格並軌短期無法實現，新的調價最遲在年底推出。原來春江鴨早已收到風，難怪中國燃氣(384.HK)新奧燃氣（2688.HK）最近一星期被兇狠地沽空，平均有兩成半是沽空。但都不及華潤燃氣(1193.HK)，平均沽空達四成半。
首創置業(2868.HK)公布10月份銷售數據，期內實現簽約面積21.3萬平方米，簽約金額29.8億元（人民幣．下同），同比上升19.5。截至2015年10月底，簽約金額約210.1億元，同比上升24.5%。
一劍
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2015年11月3日 星期二
投資為本，投機為輔；既要長揸，亦要短炒
匯豐（0005.HK）昨日公布第三季度業績，稅前利潤跳增32%，主要因罰款和訴訟成本降低。稅前利潤由上一年同期的46億美元增至61億美元，高于14位分析師給出的預估均值52億美元。至於總部遷冊一事，執行長歐智華（Stuart Gulliver）仍然是標准答案：「還有很多需考慮的因素，目前正在評估總部撤離英國的可能性，但尚未有最終決定」。
同時，匯豐昨日宣布，與深圳前海金控達成協議，擬在深圳前海組建合資證券公司，其中匯豐將持有多數股權，該協議尚待相關監管部門審核和批準。如果監管部門批準，這將成為國內首家外資銀行持有多數股份的合資證券公司。目前高盛、摩根士丹利和瑞銀等企業在華合資公司中均只持有少數股份。
匯豐現時乃歐洲最大的銀行，同時沒有最大單一股東，相信管理層仍然希望運用手上的籌碼與英國監管當局談判，放寬部份最嚴厲的條例。另一方面，對於匯豐這種金融巨擘，總部遷冊是世紀大事，涉及的是未有二三十年的發展機遇。管理層保守一點的做法，當然是等到人民幣加入SDR的消息確定後，再對遷冊一事進行表態。
匯豐在歐亞大陸深耕多年，對於大陸當局來說，這是一塊很好用的敲門磚。如果匯豐願意歸順，「一路一帶」的肥肉一定會有其一份。筆者相信不論遷冊結果如何，匯豐最壞情況已過，現在買匯豐肯定好過做定期或買港樓。
中航科工(2357.HK) 自九月尾的收購消息曝光後，一直向上突破，最後升至10月16號高位 $6.9（比筆的者目標價$7低$0.1），之後就開始進入橫行階段。10月27日，原本想再發力炒作（當日跟隨A股炒作上升，由低位6.4炒上高位 $6.88）。然而10月27日收市後，部份附屬子公司的業績並不太理想，其最大附屬中航電子(600372.SH) 業績出現大倒退，降幅 43.56%，比上年同期減少約人民幣 1.63 億元。（見附圖)
莊家見到大市勢色唔對，短期有見頂風險。於是10月28日開始托沽，至11月2日，已沽至最低$6.1。中航科工(2357.HK) 短期技術走勢不佳，筆者會待股價回落至$6附近，再開始向下接刀。筆者目前仍持有50,000股中航科工(2357.HK) ，作長線投資之用；至於短炒的股數之前已獲利清倉，詳見10月27日《大方向》的《實戰倉》。
一劍
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同時，匯豐昨日宣布，與深圳前海金控達成協議，擬在深圳前海組建合資證券公司，其中匯豐將持有多數股權，該協議尚待相關監管部門審核和批準。如果監管部門批準，這將成為國內首家外資銀行持有多數股份的合資證券公司。目前高盛、摩根士丹利和瑞銀等企業在華合資公司中均只持有少數股份。
匯豐現時乃歐洲最大的銀行，同時沒有最大單一股東，相信管理層仍然希望運用手上的籌碼與英國監管當局談判，放寬部份最嚴厲的條例。另一方面，對於匯豐這種金融巨擘，總部遷冊是世紀大事，涉及的是未有二三十年的發展機遇。管理層保守一點的做法，當然是等到人民幣加入SDR的消息確定後，再對遷冊一事進行表態。
匯豐在歐亞大陸深耕多年，對於大陸當局來說，這是一塊很好用的敲門磚。如果匯豐願意歸順，「一路一帶」的肥肉一定會有其一份。筆者相信不論遷冊結果如何，匯豐最壞情況已過，現在買匯豐肯定好過做定期或買港樓。
中航科工(2357.HK) 自九月尾的收購消息曝光後，一直向上突破，最後升至10月16號高位 $6.9（比筆的者目標價$7低$0.1），之後就開始進入橫行階段。10月27日，原本想再發力炒作（當日跟隨A股炒作上升，由低位6.4炒上高位 $6.88）。然而10月27日收市後，部份附屬子公司的業績並不太理想，其最大附屬中航電子(600372.SH) 業績出現大倒退，降幅 43.56%，比上年同期減少約人民幣 1.63 億元。（見附圖)
莊家見到大市勢色唔對，短期有見頂風險。於是10月28日開始托沽，至11月2日，已沽至最低$6.1。中航科工(2357.HK) 短期技術走勢不佳，筆者會待股價回落至$6附近，再開始向下接刀。筆者目前仍持有50,000股中航科工(2357.HK) ，作長線投資之用；至於短炒的股數之前已獲利清倉，詳見10月27日《大方向》的《實戰倉》。
一劍
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2015年11月2日 星期一
「發達要趁早」應該，為此可去到幾盡？
前日跟好友聚餐，席間我們談起股票，我建議他可以買些燃氣股。他給我的回應：「人生有幾多個三十年，我比較喜歡你寫的軍工股，... 下刪幾百字」。其實，我很欣賞他的坦率，一言道破了價值投資的時間限制。
張愛玲曾說：「成名要趁早，來得太晚的話，快樂也不那麼痛快」。筆者也有同感，「發達要趁早，上了年紀先至發達，快樂也不那麼痛快。」
三十歲時，跟年紀相約的好友到歐洲豪玩三個月，與六十歲時，跟年紀相約的好友到歐洲豪玩三個月。雖然兩者都會玩得很開心，但相信那將是兩種完全不同的境界。前者精力充沛，有心有力，很多好玩的户外活動可以玩，但後者卻只能到此一遊，欣賞一下美麗的風景。
未發達的人之所以要搏，並非他們天生喜歡刺激，而是他們見到青春在一日一日地消逝，自己的理想卻還有一大段的距離，心中因而變得越來越焦急，希望快速實現致富的理想。
各式各樣要與時間競賽的投資學說，便是在這樣的背景下應運而生。很多人都說，「知識就是力量」。但其實是騙人的，單憑知識並沒有多少力量。
即使是專家學者，懂得解釋經濟起伏，股價升跌，又或是開班教人「波浪理論」的圖表派專家，理論是說得很神乎其技，但對著股市實戰可能連一個老散也不如。因此，知識不是真正力量，懂得運用知識才是真正力量！
如果有個人告訴你，昨天剛被市場擊倒，今天剛獲高人指點及秘笈，明天想再挑戰市場，你覺得他有可能馬上成功嗎？
多數人都會說他「癩蝦蟆想食天鵝肉」- 癡心妄想！但對於股票投資，許多人卻是這樣想，在網上讀上幾篇著名股神的投資理論總結，再報上幾個的投資理論的課程，便認為自己已學習了相關理論，可把以前的損失追回來！
雖然見賢思齊，值得鼓勵，但「熟能生巧」也是同樣重要。就算獲得高人指點及秘笈，也要經過不斷練習累積經驗，把炒賣的技巧內化成為自己的功力，才能在股市中運籌帷幄。
天道酬勤，一分耕耘、一分收穫。今日在這裡跟大家分享一個在網上流傳已久，關於李兆基 "四叔"發達 的故事：
話說四叔好友羅德丞常每次跟人說起這個故事，都笑得合不攏嘴。有一次，有人請李兆基傳授發達心得，四叔不加思索便答︰“想發達很容易，只要每天由起床一刻開始，腦里不停想著怎樣可以發達，怎樣可以發達，你早晚一定可以發達。”來人續問︰“那豈不是很快瘋了？”四叔壓低腔調地答︰“會啊！你看我便知道了。”
"發達"是不是真如四叔所言的那麼簡單，還請各位讀者自行判斷。筆者認為「發達要趁早」的觀念是正確的，而且是值得鼓勵的，但前題是要肯下苦功不斷地練習，否則因急躁投資，買了有問題的股票把錢輸光，那就得不嘗失了。
一個稱職的投資者，每日應該做多少功課才算合格？（篇幅所限，有機會再分享…）
補充資料：根據港交所披露權益，百富環球(327.HK) 分別在10月20日及22日遭董事兼主席聶國明減持382萬股及35萬萬股，平均作價10.1，持股比例由0.71%減至0.33%。
百富環球(327.HK)第三季業績對辦，原本值得持有，然而連最了解公司情況的董事兼主席也減持，那就是危險的信號。筆者已於10月27日以$10.62把百富環球(327.HK)全數沽清，詳情請參閱 《大方向》10月27日的《實戰倉》。
一劍
張愛玲曾說：「成名要趁早，來得太晚的話，快樂也不那麼痛快」。筆者也有同感，「發達要趁早，上了年紀先至發達，快樂也不那麼痛快。」
三十歲時，跟年紀相約的好友到歐洲豪玩三個月，與六十歲時，跟年紀相約的好友到歐洲豪玩三個月。雖然兩者都會玩得很開心，但相信那將是兩種完全不同的境界。前者精力充沛，有心有力，很多好玩的户外活動可以玩，但後者卻只能到此一遊，欣賞一下美麗的風景。
未發達的人之所以要搏，並非他們天生喜歡刺激，而是他們見到青春在一日一日地消逝，自己的理想卻還有一大段的距離，心中因而變得越來越焦急，希望快速實現致富的理想。
各式各樣要與時間競賽的投資學說，便是在這樣的背景下應運而生。很多人都說，「知識就是力量」。但其實是騙人的，單憑知識並沒有多少力量。
即使是專家學者，懂得解釋經濟起伏，股價升跌，又或是開班教人「波浪理論」的圖表派專家，理論是說得很神乎其技，但對著股市實戰可能連一個老散也不如。因此，知識不是真正力量，懂得運用知識才是真正力量！
如果有個人告訴你，昨天剛被市場擊倒，今天剛獲高人指點及秘笈，明天想再挑戰市場，你覺得他有可能馬上成功嗎？
多數人都會說他「癩蝦蟆想食天鵝肉」- 癡心妄想！但對於股票投資，許多人卻是這樣想，在網上讀上幾篇著名股神的投資理論總結，再報上幾個的投資理論的課程，便認為自己已學習了相關理論，可把以前的損失追回來！
雖然見賢思齊，值得鼓勵，但「熟能生巧」也是同樣重要。就算獲得高人指點及秘笈，也要經過不斷練習累積經驗，把炒賣的技巧內化成為自己的功力，才能在股市中運籌帷幄。
天道酬勤，一分耕耘、一分收穫。今日在這裡跟大家分享一個在網上流傳已久，關於李兆基 "四叔"發達 的故事：
話說四叔好友羅德丞常每次跟人說起這個故事，都笑得合不攏嘴。有一次，有人請李兆基傳授發達心得，四叔不加思索便答︰“想發達很容易，只要每天由起床一刻開始，腦里不停想著怎樣可以發達，怎樣可以發達，你早晚一定可以發達。”來人續問︰“那豈不是很快瘋了？”四叔壓低腔調地答︰“會啊！你看我便知道了。”
"發達"是不是真如四叔所言的那麼簡單，還請各位讀者自行判斷。筆者認為「發達要趁早」的觀念是正確的，而且是值得鼓勵的，但前題是要肯下苦功不斷地練習，否則因急躁投資，買了有問題的股票把錢輸光，那就得不嘗失了。
一個稱職的投資者，每日應該做多少功課才算合格？（篇幅所限，有機會再分享…）
補充資料：根據港交所披露權益，百富環球(327.HK) 分別在10月20日及22日遭董事兼主席聶國明減持382萬股及35萬萬股，平均作價10.1，持股比例由0.71%減至0.33%。
百富環球(327.HK)第三季業績對辦，原本值得持有，然而連最了解公司情況的董事兼主席也減持，那就是危險的信號。筆者已於10月27日以$10.62把百富環球(327.HK)全數沽清，詳情請參閱 《大方向》10月27日的《實戰倉》。
一劍
2015年10月30日 星期五
中國乳業少林寺 兩孩政策受益者
為期四日的中共十八屆五中全會，昨日在北京結束，會議決定放寬1979年起實施的「一孩政策」，全面實施「一對夫婦可生育兩個孩子」政策（簡稱二胎），同時將積極應對人口老化，並指要「提高生殖健康、婦幼保健及託幼等公共服務」。
中國目前婦女總和生育率僅1.43，只略高於國際公認的低生育率陷阱(總和生育率1.3)。據國“內方正證券”推算，目前中國適齡生育人群超過1.2億，全面放開二胎在最樂觀的情況下，未來4年內將最多新生育5212萬嬰兒，在悲觀情況下，未來四年也會多生2500萬以上的嬰兒。市場分析估計將刺激母嬰醫療、兒童用藥、奶粉、母嬰生活用品、玩具、嬰幼兒教育、兒童服飾及多用途車消費。
筆者一向有留意乳業股，今日將大手買入國內的伊利(600887)，並認為歷史將會重演。7月10日，衛計委首次就全面放開二胎的問題做出正式回應，表示正“逐步調整完善生育政策，抓緊推進有關工作”，當日伊利(600887)立即上漲9.87%，接近漲停。
2015上半年伊利實現營業收入298.56億元人民幣(下同)，同比增長9.42%，歸屬於上市公司股東的淨利潤26.62億元，同比增長16.11%，扣非後同比增長23.29%，實現每股盈利0.43元。
伊利是亞洲唯一能進入全球乳業10強的乳企。數據顯示，上半年伊利的整體市占率進一步得到提升，奶粉收入同比增長9.68%，在中資品牌中位列行業第一；（常溫）液態奶整體市場的銷售份額同比實現了2.3%的提升，達到近30%，繼續穩居行業第一；冷飲市場銷量則連續22年穩居行業第一。
據AC 尼爾森統計，上半年"金典”銷售額同比增長20%；常溫酸奶“安慕希”銷售增長9.8倍；高端嬰幼兒配方奶粉“金領冠珍護”，銷售額同比增長33%；酸奶兩大明星子品牌——“暢輕”、“每益添”，銷售額增速分別達到60%、51%。
筆者喜歡大市值，並有優秀往績的的龍頭股份，伊利(600887)完全符合筆者心目中的要求，並認為遠此比排第二的蒙牛(2319.HK)為佳。
上半年，伊利液態奶收入224億元，同比增長8.3%；蒙牛同期液態奶收入219億元，同比增長0.81%。伊利營業總收為入298.56億元，同比增長9.42%，淨利潤26.62億元；蒙牛營業總收入為255.64億元，同比下降1.1%，淨利潤只有13.39億元。香港的讀者可能不知道，蒙牛成立之初，八大創業元老均來自伊利，90 %的中層幹部來自伊利，所以伊利才是中國乳業的少林寺。
沒有A股戶口的讀者，買不了伊利(600887)，那港股應該買甚麼? 筆者認為可考慮合生元(1112.HK)。
合生元主要透過入口原材料，並以自家品牌包裝銷售嬰幼兒配方奶粉，截至6月底止中期業績，純利2.05億元人民幣(下同)，按年跌34.36%；每股盈利34分；不派中期息。(上年同期派26港仙。)
期內，營業額19.63億元，按年跌10.33%；毛利11.43億元，按年跌15.06%。毛利率由61.5%減少至58.2%。毛利率減少主要由於配合計劃推出SN-2 PLUS奶粉而清除原有系列嬰幼兒配方奶粉存貨以及本年度上半年開展的大力度的折價促銷活動所致。
長線買伊利(600887)，短炒買合生元(1112)。前者市值約一千二百億港元，後者市值約一百億港元。
一劍
溫馨提示:本文僅供參考，不構成招攬或要約，或推薦購買或出售任何投資產品。據此行動，風險自擔！
中國目前婦女總和生育率僅1.43，只略高於國際公認的低生育率陷阱(總和生育率1.3)。據國“內方正證券”推算，目前中國適齡生育人群超過1.2億，全面放開二胎在最樂觀的情況下，未來4年內將最多新生育5212萬嬰兒，在悲觀情況下，未來四年也會多生2500萬以上的嬰兒。市場分析估計將刺激母嬰醫療、兒童用藥、奶粉、母嬰生活用品、玩具、嬰幼兒教育、兒童服飾及多用途車消費。
筆者一向有留意乳業股，今日將大手買入國內的伊利(600887)，並認為歷史將會重演。7月10日，衛計委首次就全面放開二胎的問題做出正式回應，表示正“逐步調整完善生育政策，抓緊推進有關工作”，當日伊利(600887)立即上漲9.87%，接近漲停。
2015上半年伊利實現營業收入298.56億元人民幣(下同)，同比增長9.42%，歸屬於上市公司股東的淨利潤26.62億元，同比增長16.11%，扣非後同比增長23.29%，實現每股盈利0.43元。
伊利是亞洲唯一能進入全球乳業10強的乳企。數據顯示，上半年伊利的整體市占率進一步得到提升，奶粉收入同比增長9.68%，在中資品牌中位列行業第一；（常溫）液態奶整體市場的銷售份額同比實現了2.3%的提升，達到近30%，繼續穩居行業第一；冷飲市場銷量則連續22年穩居行業第一。
據AC 尼爾森統計，上半年"金典”銷售額同比增長20%；常溫酸奶“安慕希”銷售增長9.8倍；高端嬰幼兒配方奶粉“金領冠珍護”，銷售額同比增長33%；酸奶兩大明星子品牌——“暢輕”、“每益添”，銷售額增速分別達到60%、51%。
筆者喜歡大市值，並有優秀往績的的龍頭股份，伊利(600887)完全符合筆者心目中的要求，並認為遠此比排第二的蒙牛(2319.HK)為佳。
上半年，伊利液態奶收入224億元，同比增長8.3%；蒙牛同期液態奶收入219億元，同比增長0.81%。伊利營業總收為入298.56億元，同比增長9.42%，淨利潤26.62億元；蒙牛營業總收入為255.64億元，同比下降1.1%，淨利潤只有13.39億元。香港的讀者可能不知道，蒙牛成立之初，八大創業元老均來自伊利，90 %的中層幹部來自伊利，所以伊利才是中國乳業的少林寺。
沒有A股戶口的讀者，買不了伊利(600887)，那港股應該買甚麼? 筆者認為可考慮合生元(1112.HK)。
合生元主要透過入口原材料，並以自家品牌包裝銷售嬰幼兒配方奶粉，截至6月底止中期業績，純利2.05億元人民幣(下同)，按年跌34.36%；每股盈利34分；不派中期息。(上年同期派26港仙。)
期內，營業額19.63億元，按年跌10.33%；毛利11.43億元，按年跌15.06%。毛利率由61.5%減少至58.2%。毛利率減少主要由於配合計劃推出SN-2 PLUS奶粉而清除原有系列嬰幼兒配方奶粉存貨以及本年度上半年開展的大力度的折價促銷活動所致。
長線買伊利(600887)，短炒買合生元(1112)。前者市值約一千二百億港元，後者市值約一百億港元。
一劍
溫馨提示:本文僅供參考，不構成招攬或要約，或推薦購買或出售任何投資產品。據此行動，風險自擔！
2015年10月29日 星期四
歐洲經營十五載，苦盡甘來套現時
長和系接二連三的大重組，目的只有一個，李嘉誠想將長和(0001)打造成系內的終極旗艦。李嘉誠年事已高，遲早要完全退出管理層，因此在退位之前需要為集團建立牢不可破的護城河！
長和系內在香港上市的公司共有6家，如果一定要我選一隻，我會選擇一注獨贏買長和(0001)。
買長和系就系買李嘉誠的管治班子及其戰略眼光，所以一定要與大股東同坐一條船，買其直接控制的母公司，那才是最著數的。李嘉誠家族分別持有長和(0001)及長實地產（1113）約三成權益，但筆者相信在未來的日子裹，李嘉誠家族會傾向增持長和（0001）多於長實地產。
按照人的自利行為原則，關於收購合併，如果大股東同時持有兩間公司的權益，通常有利的一方，是大股東持股較多的收購一方。因此，年初「長實」與「和黃」重組，坊間都認為「長實」比較著數，「和黃」比較輸蝕，因為長實的資產估值正處於歷史高位，反而和黃受國際油價拖累，估值處於低谷。
關於電能實業（0006）與長江基建（1038）合併的方案會對誰更有利？如果按上面的羅輯，只要一窺大股東的持股比例，答案便不言而喻。現時長和(0001)分別持有的長江基建(1038)75.67%權益，電能實業(0006)38.87%權益。
2015年6月9日，電能實業（0006）、長江基建（1038）分別向卡塔爾投資局，出售港燈電力投資（2638）16.53%及3.37% 股權，套現近90億元；長和系於港燈的持股量由53%降至約33%。從這些交易中可見，李嘉誠鐘情於長江基建（1038）的業務多於電能實業（0006）。
其實，兩者合併交易完成後，最著數是大股東長和(0001)。長建(1038)雖能在交易中取得著數，最終受益的是長和(0001)，因為後者將持有合併後的長江基建（1038）49.19% 權益。筆者認為由於兩者合併交易需時，所以長和(0001)最近的股價還未反映相關的利好因素。
長和早前宣布，收購西班牙電訊旗下無線網絡營運商O2英國的現金作價，為92.5億英鎊(約合1067.5億港元)。３英國和O2英國合併後，將成為英國最大無線網絡營運商，市場佔有率超過４０％，營運商數目也會由４間變成３間。
雖然在英國有反壟聲音，筆者相信收購案最終會獲當局通過。因為李嘉誠不打無把握的仗，特別是這種千億大Deal。7月9日，路透旗下《基點》報道，長和(0001)於7月8日簽署一筆總數60億英鎊的銀團貸款，為向西班牙電訊Telefonica收購英國電訊業務Ｏ２提供融資，牽頭行為滙豐銀行。
李嘉誠當年千億賣橙(Orange)後，曾經說過3歐洲業務日後將會是和黃最賺錢的業務。筆者認為長和(0001)的真正大Deal在於3歐洲的上市，因此李嘉誠才不惜斥鉅資收購O2英國，以求快速擴大歐洲版圖。
在歐洲苦心經營了十五載，也是時候準備將其套現上市。筆者相信以李嘉誠的高超財技，只會買貴，但賣得更貴。3歐洲上市之日，才是長和(0001)價值真正釋放之時。歐洲的故事才剛剛開始，現價可以上車。跟著首富走，做人無煩惱。
亞洲仲有另一位巨人都做緊同樣的事，那就是日本的孫正義。2013年7月11日，軟銀集團（Softbank）斥資216億美元（約1685億港元）收購美國第三大行動通訊運營商Sprint Nextel約78%股權。(篇幅所限，待續...)
一劍
長和系內在香港上市的公司共有6家，如果一定要我選一隻，我會選擇一注獨贏買長和(0001)。
買長和系就系買李嘉誠的管治班子及其戰略眼光，所以一定要與大股東同坐一條船，買其直接控制的母公司，那才是最著數的。李嘉誠家族分別持有長和(0001)及長實地產（1113）約三成權益，但筆者相信在未來的日子裹，李嘉誠家族會傾向增持長和（0001）多於長實地產。
按照人的自利行為原則，關於收購合併，如果大股東同時持有兩間公司的權益，通常有利的一方，是大股東持股較多的收購一方。因此，年初「長實」與「和黃」重組，坊間都認為「長實」比較著數，「和黃」比較輸蝕，因為長實的資產估值正處於歷史高位，反而和黃受國際油價拖累，估值處於低谷。
關於電能實業（0006）與長江基建（1038）合併的方案會對誰更有利？如果按上面的羅輯，只要一窺大股東的持股比例，答案便不言而喻。現時長和(0001)分別持有的長江基建(1038)75.67%權益，電能實業(0006)38.87%權益。
2015年6月9日，電能實業（0006）、長江基建（1038）分別向卡塔爾投資局，出售港燈電力投資（2638）16.53%及3.37% 股權，套現近90億元；長和系於港燈的持股量由53%降至約33%。從這些交易中可見，李嘉誠鐘情於長江基建（1038）的業務多於電能實業（0006）。
其實，兩者合併交易完成後，最著數是大股東長和(0001)。長建(1038)雖能在交易中取得著數，最終受益的是長和(0001)，因為後者將持有合併後的長江基建（1038）49.19% 權益。筆者認為由於兩者合併交易需時，所以長和(0001)最近的股價還未反映相關的利好因素。
長和早前宣布，收購西班牙電訊旗下無線網絡營運商O2英國的現金作價，為92.5億英鎊(約合1067.5億港元)。３英國和O2英國合併後，將成為英國最大無線網絡營運商，市場佔有率超過４０％，營運商數目也會由４間變成３間。
雖然在英國有反壟聲音，筆者相信收購案最終會獲當局通過。因為李嘉誠不打無把握的仗，特別是這種千億大Deal。7月9日，路透旗下《基點》報道，長和(0001)於7月8日簽署一筆總數60億英鎊的銀團貸款，為向西班牙電訊Telefonica收購英國電訊業務Ｏ２提供融資，牽頭行為滙豐銀行。
李嘉誠當年千億賣橙(Orange)後，曾經說過3歐洲業務日後將會是和黃最賺錢的業務。筆者認為長和(0001)的真正大Deal在於3歐洲的上市，因此李嘉誠才不惜斥鉅資收購O2英國，以求快速擴大歐洲版圖。
在歐洲苦心經營了十五載，也是時候準備將其套現上市。筆者相信以李嘉誠的高超財技，只會買貴，但賣得更貴。3歐洲上市之日，才是長和(0001)價值真正釋放之時。歐洲的故事才剛剛開始，現價可以上車。跟著首富走，做人無煩惱。
亞洲仲有另一位巨人都做緊同樣的事，那就是日本的孫正義。2013年7月11日，軟銀集團（Softbank）斥資216億美元（約1685億港元）收購美國第三大行動通訊運營商Sprint Nextel約78%股權。(篇幅所限，待續...)
一劍
溫馨提示:本文僅供參考，不構成招攬或要約，或推薦購買或出售任何投資產品。據此行動，風險自擔！
2015年10月28日 星期三
繁華落盡見真淳！牢不可破護城河！
有留意筆者倉位變化的，都應知道筆者近日大加公用股。
繁華落盡見真淳！畢非德的投資哲學，尋找具有牢不可破的護城河（unbreakable moats）保護的企業，因為「護城河」能使一間公司長時間維持高水平的投資回報。
中國經濟經過三十幾年的高速發展後，在10萬億美元的龐大基數下，未來數年將步入低速增長，這將是無可避免的事情。主打環保的公用事業是少數仍具高速發展潛力的行業。
公用事業為了避免重複建設，通常會形成自然壟斷，一旦投入後對手便難以進入。例如香港煤氣公司本身並沒有政府授予的特別權利，卻擁有了香港近70%的燃氣市場。
公用事業的「好處」就是不用理會經濟週期。景氣時隨經濟高速發展，不景氣時又有抗逆能力，其長期趨勢一定是向上。李嘉誠近年進軍英國，買得最多的就是公用事業。業務簡單易明的公司，即使由傻瓜去管理，盈利也能穩步增長，最重要的是不用冒大風險。
做過生意的人都知道，做生意最大的隱憂，就是有新的競爭者加入，新的競爭者可能擁有比你更先進的技術，更有效率的管理。只要你沒有即時察覺，並轉身提升至相應的水平，你的市場佔有率便會被對手蠶食。縱觀歷史，幾多叱吒一時的企業，僅僅因為管理層一時缺乏危機意識及遠見，便被對手打到一敗塗地，甚至斷送百年基業。
2007年底，諾基亞的市值高達1100億歐元，到2012年7月17日已跌到62.8億歐元，市值蒸發超過九成。2013年9月2日，微軟宣布以54.4億歐元的價格收購諾基亞的手機業務及10年期專利使用費。經過短短六年光陰，一代霸主已落得如斯下場。
香港中華煤氣(0003.HK)每年都進行「十送一」紅股，筆者認為是有其原因的！因為若不這樣做，煤氣的長期升幅將冠絕所有藍籌股！筆者單計過去三十年，其回報已超過100倍 (包括將歷年股息繼續投資購買煤氣股票)。靠壟斷公用事業而發大財，市民心理上一般較難接受。因此，四叔要貫徹「悶聲發大財」的華商傳統，透過每年送紅股的方式，減緩一下煤氣(0003.HK)股價的升幅，以免成為各政黨要求減價的借口。
北控(392.HK)已確立「以城市能源服務為核心的綜合公用事業公司」的市場定位，表明管理層未來將專注本業，努力做好公用事業。現時，恆指成分股仍然沒有代表內地公用事業的股份，即代表內地公用事業還在起步階段，仍有大量發展的空間。
首創置業（2868.HK）的補充資料：首創置業（2868.HK）佔首創集團總資產比重40%，從事房地產物業發展業務。公司擁有土儲超過1,000萬平方米，在北京大興區擁有5,152畝土地，在天津擁有京津合作示範區35平方公里土地。根據聯交所資料顯示，匯豐資產於8月18日增持首創置業(2868.HK) 192萬股或0.19%，總值693萬元，每股作價3.609元，最新持股量增至5.03％。
一劍
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2015年10月27日 星期二
北控渾身都是寶，唔買肯定會走寶(下)
北京燃氣的城市燃氣業務值幾多錢？
北京燃氣2014年的售氣量達105億立方米，因此城市燃氣業務若單獨上市，其市值相當於一間新奧能源（2688），後者2015年共銷售天然氣101.2 億立方米，市值$509億。筆者保守一些計算，打個八折，北京燃氣也值$400億。
加上昨日已介紹的業務價值$841億，北控（392.HK)的內含價值已達到(841+400)=$1241億，與現市值$660億，折讓近四成半。
當然很多控股公司都存在兩成至三成折讓，所以折讓只是筆者買入的其中一個原因。
買股當然買前景，買增長潛力，但也不可以置內含資產價值於不顧，後者是大市大幅轉差時的護城河。
現在就分析下北控（392.HK)的增長潛力
北京燃氣中國最大的城市燃氣營運企業，供氣量佔北京市年用氣量超過96%。北京成功申辦2022 年冬季奧運會，相信在政治正確的大環境下，北京市政府會有適當安排鼓勵首都企業及居民使用天然氣。
隨著燃煤發電廠的關閉，由2016年起，北京只會剩下燒天燃氣的發電廠，預計北京的天然氣年消費量在2020年前將再翻番，從2014年的105億立方米增加到2020年200億立方米。
北控(392.HK)較早前公佈截至6月底止中期業績，純利31.04 億元，按年升10.3%；每股盈利2.42 元；派中期息30 仙。若撇除特殊項目，經營利潤為30.7億元，較去年同期增加26.4%。
期內，營業額293.09 億元，按年升30.67%；毛利52.85億元，按年升11.26%。整體毛利率由去年同期21.2%降至18%，主因非居民天然氣購氣成本上升，啤酒銷售毛利率由於較佳成本控制，則有1.4個百分點的改善。
期內，營業額293.09 億元，按年升30.67%；毛利52.85億元，按年升11.26%。整體毛利率由去年同期21.2%降至18%，主因非居民天然氣購氣成本上升，啤酒銷售毛利率由於較佳成本控制，則有1.4個百分點的改善。
內地天然氣價計算公式內地天然氣價格由國家調控，每半年由發改委調整一次，計算公式為每立方米天然氣價格（人民幣）=0.85X（0.6X燃料油熱值係數X燃料油進口價格）+0.4X（液化石油氣熱值係數X液化石油氣進口均價）X（1+0.13），其中0.85為天然氣折價幅度，13%則為天然氣增值稅稅率。
過去一年油價大幅下跌後，目前天然氣價較油價貴40%，因此在工業範疇失去市場競爭力。據內地多家媒體報道，未來兩個月內非居民氣價或每立方米下調0.5至0.6元人民幣（即平均門站價下調約20%至24%）。由於北京空氣污染問題嚴重，隨著天然氣降價，筆者相信在政府繼續推動下，工業用氣需求將有所回升及繼續保持增長。
據管理層表示，旗下「北京燃氣」上半年售氣量約60.4 億立方米，同比上升29.1%，主要由於去年底投產了三個天然氣發電廠，加上公司積極推動燃煤鍋爐改造，預期公司全年銷氣量可達30%增長的目標。
現時，除了佔北控（392.HK)盈利77%的燃氣業務繼續快速增長，旗下子公司也都處於發展的快車道上，現在點評下短期有甚麼利好因素！
北控水務(371.HK)的中期業績強勁，純利按年增62.5%至11.6億元，收入按年升51.1%至57.6億元。目前集團約有四成產能尚待釋放，隨著《水十條》的落實，北控水務未來幾年將繼續保持強勁增長。
今秋糧食豐收，水稻、小麥、玉米，三大主糧收購價全線下跌，平均跌幅在10-20%，相信這將進一步減輕啤酒企業的主要成本，北控持有的燕京啤酒自然能從中受惠。
北控已投資在7個垃圾發電及2個危險及醫療廢物處理項目，總投資約80億元人民幣。料適當時候將注入北京發展(154.HK) ，該公司正在進軍中國固廢處理及垃圾發電業務，食正「十三五」環保政策的大方針。
北控水務(371.HK)的中期業績強勁，純利按年增62.5%至11.6億元，收入按年升51.1%至57.6億元。目前集團約有四成產能尚待釋放，隨著《水十條》的落實，北控水務未來幾年將繼續保持強勁增長。
今秋糧食豐收，水稻、小麥、玉米，三大主糧收購價全線下跌，平均跌幅在10-20%，相信這將進一步減輕啤酒企業的主要成本，北控持有的燕京啤酒自然能從中受惠。
北控已投資在7個垃圾發電及2個危險及醫療廢物處理項目，總投資約80億元人民幣。料適當時候將注入北京發展(154.HK) ，該公司正在進軍中國固廢處理及垃圾發電業務，食正「十三五」環保政策的大方針。
國內的公用事業，還有龐大的發展空間，公用股可能升得慢一些，但長期趨勢一定是向上升。讀者只要細心留意下月線圖的長期趨勢，就會知道現在是買入的好時機。
現價$51.450，往績PE 13.61, 預測PE在 10倍左右。半年目標價$59，絕不過份。
一劍
2015年10月26日 星期一
北控渾身都是寶，唔買肯定會走寶(上)
今天是第18屆五中全會開幕的大好日子，將審議「十三五」規劃及人事變動。適逢國內上週五降息、降準，筆者今日就為在家介紹一隻心儀已久的公用股，北京控股(392.HK)。呢隻真係抵買的筍野，記得揸耐少少。
北京控股(392.HK)是北京市的窗口公司，屬第一批來港上市的紅籌企業。北控經過近年的重組及轉型，現時主營的業務已縮為三個類別，分別為管道燃氣、啤酒、污水及自來水處理。筆者相信隨著北京控股(392.HK)啟動與北京市燃氣集團的聯合重組，大規模退出非主營業務，公司的內在價值將會被市場發現，並反映在股價上。
目前，北控（392.HK）持有的核心資產包括：北京市燃氣集團100%股權；中國燃氣（384.HK）22.5%股權；北控水務（371.HK）43.9%股權；A股上市的北京燕京啤酒（000729.SZ）45.8%股權；將轉型固廢處理業務的北京發展(154.HK） 50.2%股權，以及陝京1-4線的40%權益等。
以下是截至2015年10月23日，北控（392.HK）所持有權益的市值 (港幣，下同)
中國燃氣（384.HK）： 646億 x 22.5% = 145億
北控水務（371.HK）： 574億 x 43.9% = 252億
燕京啤酒（000729.SZ）： 280億 x 45.8% = 128億
北京發展（154.HK）： 32億 x 50.3% = 16億
北京燃氣(持有陝京1-4線的40%權益)： 300億 (非常保守)
目前，北控（392.HK）持有的核心資產包括：北京市燃氣集團100%股權；中國燃氣（384.HK）22.5%股權；北控水務（371.HK）43.9%股權；A股上市的北京燕京啤酒（000729.SZ）45.8%股權；將轉型固廢處理業務的北京發展(154.HK） 50.2%股權，以及陝京1-4線的40%權益等。
以下是截至2015年10月23日，北控（392.HK）所持有權益的市值 (港幣，下同)
中國燃氣（384.HK）： 646億 x 22.5% = 145億
北控水務（371.HK）： 574億 x 43.9% = 252億
燕京啤酒（000729.SZ）： 280億 x 45.8% = 128億
北京發展（154.HK）： 32億 x 50.3% = 16億
北京燃氣(持有陝京1-4線的40%權益)： 300億 (非常保守)
(2011年昆侖能源以189億元人民幣收購北京天然氣管道有限公司60%股權，收購價被喻為國有資產收購的最筍價。筆者以此計算北京燃氣持有的4成權益，當年值126億人民幣。)
筆者以5年升值1倍計算，現價這些管道資產值300億港幣絕不為過。(300/23.3=12.8 ，PE 相當於2014年稅後利潤的12.8倍。這300億只是管道權益，並未計算北京燃氣的城市燃氣業務。
北京燃氣的城市燃氣業務值幾多錢？明天開估！(參考資料：北京燃氣2014年的售氣量達105億立方米)
筆者只計算以上這幾條大數，北控（392.HK)的市值已達到(145+252+128+16+300)=$841億
如今，北控（392.HK)的市值卻只有660億，與實際資產存有重大折讓，筆者認非常超值。
現價$51.450，往績PE 13.61, 預測PE在 10倍左右。半年目標價$59，絕不過份。筆者目標：買入4000股
既然是好東西，又要買得重，當然是見到各種重大利好因素同時出現。礙於篇幅所限，明天待續。
今日短炒之選，還有首創置業(2868)。8月11日，首創置業 (2868.HK) 向主要股東首創集團發行10億股新內資股，每股作價3.9港元，集資約38.94億港元。
完成後，首創集團及其一致行動人士持股將由45.58%增至63.56%。 現價$3.64，比大股東增持價還打了個九折，息率8.57%，風險有限。買入的最主要原因：央行上週五減息減息，對地產股是重大利好消息。
一劍
2015年10月24日 星期六
靜待中國神「龍」現，東方電氣買前景
歐洲央行總裁德拉吉昨日暗示，將實施更多刺激政策，刺激歐美股急升。正面解讀是歐洲央行樂意為市場注入大量流動性，對資產價格有利；負面理解則為歐洲經濟仍然嚴峻，面臨通縮風險，除了印錢已無計可施。筆者的睇法，驚住黎炒，如無意外，今早恆指仍會大幅高開，但能否保持升勢仍是未知之數。
中國財政部昨天公布，國有企業利潤按年跌幅擴大，今年1至8月，國企利潤跌6.6%；1至9月，跌幅擴至8.2%。人行再度出招增加金融體系流動性，透過中期借貸便利操作（MLF）「放水」1055億元人民幣。
昨夜，中紀委公告稱，老牌央企招商局集團存在“鏈條式”“團夥式”腐敗。筆者未知明日的市場反應，如果招商國際(144.HK)及招商銀行(3968.HK)跟隨大市高開，筆者會先行沽出三分一。
在習近平訪問英國之際，中核集團副總經理俞培根對外表示，國家要準備成立“華龍公司”，將中核和中廣核目前各自研發的“華龍一號”技術都整合到該公司中，負責將來“華龍一號”技術在海外的推廣、開發工作。筆者相信中國神「龍」正式誕生，市場將會再次掀起「核電」熱，而核電設備龍頭股將會再次受惠。
由於上海電氣（2727.HK）因購買資產自10月8日起停牌，而哈爾濱電氣(1133.HK)並不屬於港股通股份，因此筆者只能選擇東方電氣（1072.HK）作為投資對象。
東方電氣是中國最大的發電機製造和發電站工程承包商之一，具備生產製造核島設施(主要是反應堆壓力容器和蒸汽鍋爐）)和常規島設施（主要是脫水回熱機）)的能力，是國資委監管的中國中央企業，總部位於四川成都。
「第十一屆中國核能國際大會2015」論壇早前召開，按照規劃，在2020年以前，中國還要新建35GW、平均每年新開工5到6台機組，新增核電投資逾5000億元（人民幣，下同）。由2016年起的「十三五」期間，中國將以每年6至8座的速度新建核電站。到2030年，中國預計將有110座以上的核電站投入運行。東方電氣是核電設備龍頭，在蒸氣發生器市場佔44%，在主控設備市場則佔43%市場。新核電政策一啟動，東方電氣真的不愁定單。
今年上半年，東方電氣的業績不大理想，營業額按年跌4.1%至182億元；純利按年跌79.9%至1.68億元，每股收益0.08元，不派中期息。下跌原因主要是新能源業務下降13.1%至18.77億元，以及同業競爭激烈，引至產品平均價格下降。2014年上半年則錄得純利約8.4 億元。期內新增定單216億元，增長主要來自海外。截至6月底手上定單為1241億元，按年增長21.9%。
現價9.57，買股買前景，小弟不大貪，6個月目標價11.25，當相於2016每股盈利預測0.75港元的15倍PE。
一劍
2015年10月23日 星期五
招商銀行獲增持 百富環球仍睇好
10月20日，金管局再向市場注入46.5億港元，令本港銀行體系戶口結餘將於周五（23日）增至3947.94億港元。逾個半月累積接錢1,191億元，超越2012年美國第三輪量寬後注資規模。熱錢流港期間，恆指由9月29日的低位20400點，升至現水平23000，累升2600點。
筆者唔清楚熱錢來港的真正原因，但顯然不是因為看好中國經濟，希望來港購入中資股或本地磚頭。據統計，9月份，中國外匯儲備再降432.6億美元，至35,141億美元，這是繼8月份出現939億美元的歷史性降幅後，中國外匯儲備連續5個月下降。因此，筆者認為，有部份熱錢可能是來自內地的出逃資金，現在暫時停泊在香港避險。
昨日A股午後大幅跳水，上證綜指跌3.06%，深證成指跌5.87%。受制於A股下挫，筆者認為恆指短期難再闖高位，現階段適合以短炒績優個股為主，應避免大幅加倉。今日就跟進下筆者愛股的情況。
據聯交所資料顯示，招商銀行(3968.HK)獲招商局集團，於10月14至15日，合共增持2530.4萬公司股份，平均價19.802至20.435元，持股由14.87%增至15.42%。筆者認為招商局集團可能還未結束，後市可以睇高一線，詳見2015年10月13日筆者刊於《大方向》的《兩雄相爭鬥錢多 招商銀行股價挺 （3968.HK）》一文。
招商銀行將於2015年10月29日（星期四）刊發第三季度業績，如果業績只屬一般，股價一定會偏軟，留待業績後先增持豈不更著數？筆者認為實際情況應不是這樣，管理層知道績後增持的代價會更大，於是選擇現在先下手為強。招商局集團已前後耗資三百幾億人民幣增持。
10月19日，百富環球(327.hk)公布9月止首九個月營業額20.31億元，較2014年同期增加37%或5.48億元。百富環球首六個月營業額僅按年增長10%至11.08億元，即第三季銷售或同比增速達到93%。其中，海外市場營業額10.28億元(增52%)，中國市場佔10.02億元(增長24%)，顯示公司仍處於業務快速擴張期。
據中國人民銀行發布的支付體系數據顯示，移動支付按年急增9.22倍，至39.8萬億元人民幣。截至2014年底止，內地每100家商戶EFT-POS裝機量僅為33台，相對發達國家有90至100台仍存在明顯差距，展望業務仍有龐大的發展空間。
正如筆者前日短炒327時所言，按首3季營業額的表現，百富環球(00327)業績優於預期，筆者調升2015每股盈利預測至0.7港元，給予6個月目標價12.6港元，相當於今年預測市盈率18倍。
今天327股價若跟隨大市回調，又是入市的好時機。筆者買入此股的原因，可詳見2015年10月9日刊於《大方向》的《移動支付時代來臨 百富環球(327.HK)先拔頭籌》。
一劍
2015年10月20日 星期二
香港上海匯豐控股，「中國的國際銀行」
明天是重陽節假期，小弟在此預祝各位登高望遠，假期愉快！
今日小弟想講的是「一帶一路」與「匯豐遷冊」
為甚麼要發展「一帶一路」?
昨日，中國公布的第三季國內生產總值（GDP），按年增長6.9%，首次跌穿保七線。其中佔比40.6%的製造業，增幅由6.1%進一步放緩至6%。從中可見國內產能過剩的問題依然嚴峻，所以中央急需打開產能外輸的決口，近年領導人不斷外訪，其中一個節目就是推銷中國製造。「一帶一路」及「亞投行」的誕生，便是由此起。
絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路簡稱「一帶一路」，是由中國最高領導人習近平於2013年9月和10月分別提出的跨國經濟合作概念。目前已有60國家和國際組織響應一帶一路，這些國家的總人口約44億，經濟總量約21萬億美元，分別占比全球63%和29%。但如果只有願景及口號，而沒有金錢支援到位，一切不過是空中樓閣，「亞投行」的設立便是在此背景下應運而生的。
「亞投行」全稱亞洲基礎設施投資銀行，是一個向亞洲各國家和地區政府提供資金以支持基礎設施建設之區域多邊開發機構，總部設北京市，法定資本為1,000億美元。2015年3月12日，英國率先提出申請加入亞投行，希望成為創始成員國。隨後，法國、義大利、德國等國也表態加入。至今，亞投行意向創始成員國確定為57個，當中14國為歐盟成員， 14國為20國集團成員，以及金磚5國全體。
亞洲擁有全球六成人口，但經濟僅占全球經濟總量的1/3，落後的其中一個原因，基礎設施不足限制了經濟發展。這些缺乏的基礎設施，包括鐵路、公路、橋樑、港口、機場和通訊等。根據亞洲開發銀行估計，2010年至2020年的10年間，亞洲國家與地區要想維持現有經濟增長水準，內部基礎設施的投資至少需要8兆美元，即平均每年需投資8000億美元。其中，68%用於新增基礎設施的投資，32%是維護或維修現有基礎設施的所需資金。
中國是這場大龍鳳的主角，貢獻居功至偉；但「亞投行」成立一事，英國人也功不可沒，相信講求「投桃報梨」的中國一定會為此送上一份厚禮的。習近平的超級國事訪問，受到英方超高規格禮待，幾乎可以肯定大禮已經隨團而至。小弟突發其想，除了高鐵與核電，英國倫敦素來以金融發達聞名於世，這份厚禮會否與金融業有關？
如是，那麼香港人的愛股--匯豐控股(0005.HK) 能否從中分一杯羹？
匯豐集團是由香港上海匯豐銀行經多年擴展而成，後者於1865年3月在香港開業，同年於上海及倫敦開設分行。1866年8月14日，匯豐銀行獲香港政府及英國財政部授權發行香港鈔票，自此匯豐銀行成為香港「準中央銀行」。同時，由於有香港「準中央銀行」的身份，使匯豐集團在80年代尾進行海外時收購時遇到很多麻煩。
為淡化央行角色，1990年12月17日，香港上海匯豐銀行宣布進行結構重組，成立一間集團控股公司，名為匯豐控股有限公司，並將匯豐銀行倫敦分行升格為匯豐控股的註冊辦事處，自此匯控正式入籍大不列顛。這被視為匯豐集團的第一次遷冊。遷冊後的匯控順利繼續其國際化的步伐，通過連串的大型併購活動，實現了金融版圖的全球化。
中國改革開放後，匯豐於1980年代重返中國，成為首間取得中國銀行牌照的外資銀行。2015年成為首家獲準在銀行間債券市場發行人民幣債券的國際性商業銀行，地位超然。如今，匯豐部署在亞洲地區的約40%資本，能為匯豐帶來78%的收益，去年匯豐在亞洲業務的資本回報率達到雙數位，而亞洲以外業務資本收益率卻僅1%-3%。另一方面，自2008年全球金融危機後，歐美銀行的監管轉趨嚴格，匯豐也因種種原因而被歐美各國罰款，身為管理層自然取易不取難。
匯控作為商業機構，以逐利為本。當年遷冊倫敦，是為了進軍歐美市場，打造跨國金融王國；如今研究遷冊香港，顯然是為了向中央示好，以利其進軍內地市場、獲得更多人民幣國際化的業務，以及為實現上海上市打下基礎。
太公分肥肉，從有親疏有別。那麼在中央的心目中，匯控有無機會成為自己人?
近年，匯控的股價長期不振，而且沒有單一大股東。今日總市值約1.2萬億港元，中國的金融機構只需大約2400億港元，便能控有兩成匯控股權。匯控現就遷冊總部可能性作出研究，並於年底提交董事會作決定。在筆者看來，金融巨無霸改變註冊地，向來都不是純粹的商業決定，背後一定是有政治因素在作怪。筆者猜測，其中一個可能性，來自中國資金，可能已經成為匯控的最大單一股東，只是現階段還未浮出水面。
一劍
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2015年10月19日 星期一
珠船(560.HK)集資豈無因，股票期權有乾坤
隨著四月「廣東自由貿易」的成立，勢必帶動區內物流服務需求大增，珠江船務(560.HK)作為區內貨運龍頭，自可受益非淺。珠江船務(560.HK)是廣東省政府屬下唯一上市船運集團，以紅籌形式在港掛牌，主要業務分貨運與客運兩大類。珠船在粵港澳之間經營及代理眾多客運航線，是省內最大海上客運營運商。近年，珠船進一步把客運和電商結合起來，希望通過電商移動平台提高客運增值業務，創造O2O（線上對線下)新商機。
珠江船務(560.HK)的貨運業務主要是提供集裝箱和散貨的運輸和碼頭裝卸儲存服務，有別於傳統航運股，珠船有經營碼頭運作，因此較一般的傳統航運公司更能分散風險，形成一個非常穩健的盈利模式。珠江船務(0560.HK)公布截至2015年6月底止之中期業績，期內純利按年升16.2%至1.2億元，每股盈利12.75仙，派中期息每股4仙，另派特別息每股1仙。期內營業額按年升9.9%至9.33億元；經營溢利1.1億元。現價2.42, PE 9.84倍。
珠船(560.HK)積極發展綜合物流，布局現代倉儲業務。珠船旗下珠海西域港2014年4月成功以1.6人民幣收購位於港珠澳大橋珠海段延長線的超過10萬方米倉儲用地，隨著內地居民對進口商品需求大，引發傳統海外零售商和品牌商，對跨境電子商務貿易的興趣，這些跨境商貿倉儲業務開始進入收成期，相信其倉儲業務盈利將逐步提升。
目前，內地跨境電商貨品主要藉助保稅物流倉中轉和運作，而珠船(560.HK)正託管南沙佔地最大的物流倉儲用地─南沙國際物流園。4月28日，珠江船務推出「香港機場↹南沙水上快線」，貨物由世界各地空運至香港，經「水上快線」再船運至南沙港區，通過陸路和水運方式運至珠三角及中國內陸城市。珠江海空碼頭是香港機場的唯一貨運碼頭，船舶航行時間濃縮在5小時內，實施24小時裝卸操作，因此今年公司的物流服務收入會進一步提升。
廣東省去年8月出台《關於全面深化國有企業改革的意見》，省內國企改革正密鑼緊鼓地推進。珠船(560.HK) 母公司為「廣東省航運集團」，因此具有有國企注資背景。
今年5月，珠江船務(560.HK))公布，以每股2.5元發行1.8億新股，集資淨額逾4.4億元，截6月底，手上有現金7.4億。珠船手上託管資產有三類，包括客運相關業務、修船、海上加油站、中港澳免稅；碼頭；南沙國際物流園，現在這些資產全部未上市。同時，8月19日，管理層要求推行為期十年的股票期權激勵計劃，作為一個長期的激勵機制對現有薪酬制度的補充，及實現激勵對象與公司股東利益的一致性。
無故集資，同時要求股票期權激勵計劃，管理層想幹甚麼事，相大家應該心中有數吧。宜家股價卻在橫行，是否有心人在收貨?歷史的經驗告訴我，集資通常因為有件大額的東西要買，但手頭又沒有足夠的錢。筆者推測，短期內可能注入公司的項目包括粵興船舶用品有限公司、新港石油有限公司和內地、港澳免稅用品有限公司。筆者相信，廣州南沙物流園未來也會注入公司，但要等到珠船再長大一些，否則會哽到。
珠船(560.HK)2003年5月向母公司購買原粵海置業大廈其中9層樓面，並更名為珠江船務發展大廈。總面積約31210平方尺，總代價為4963萬元，折合每尺港幣1,590元。該物業目前作為香港總部，由於作自用用途，因此，只以歷史成本入賬，並未按市值重估。根據地產代理資料，今年5月，位於上環乾諾道中珠江船務大廈，高層全層，面積約3,508平方呎，以5,500萬元成交，呎價約1.57萬元。同月稍早，另一宗同是高層全層，則以呎價約1.51萬元成交。從這些交單易中可見，珠船的總部的市值，沒升十倍也有九倍吧。以筆者保守估計，珠江船務帳面值在每股0.3港元。
珠船(560.HK)於5月配股後，股價曾急升至高位4.85元，7月股災一度跌至1.86元，上星期五剛升穿2.39的保力加通道頂，若今日重上配股價2.5元，後市可睇$ 2.9，短期阻力位在$ 3.0中附近。爆發點：股票期權激勵計劃通過後
一劍
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