2015年12月21日 星期一

美國已加息,要買人民幣貶值受益股!

目前,美國2/3的加油站售賣的汽油價格都在每加侖1.99美元甚至更低。美國汽車協會新聞發言人Michael Green表示,美國人今年總計節省了1000億美元汽油費,平均下來,相當於每個人節省了350美元。

在美聯儲加息後幾個小時,香港金管局趕在周四清晨便宣布將基準利率從0.5%上調至0.75%,同日台灣宣布降息,基準利率,從1.75%降至1.625%。中國雖然未有任何行動,但人民幣對美元已應聲貶值,雖然星期五自低位有輕微反彈,但筆者認為長期貶值的趨勢仍然未改變。

中國外匯交易中心發布CFETS人民幣匯率指數,人民幣漲跌改為參考一籃子貨幣,,。在該籃子組合之中,人民幣兌美元、歐元、日圓、港元及澳元的佔比分別為26.40%、21.39%、14.68%、6.55%及6.27%。上述5種貨幣共佔去CFETS籃子的75%。筆者認為中國放棄盯住美元,轉向對一籃子貨幣,是在為人民幣長期貶值鋪路,以免讓美國有指控刻意貶值人民幣的口實。

美國透過幾年的美元貶值,令到經濟成功加息,日本進行了廿年QE,但經濟仍然一潭死水,直到近年進行日元大貶值經濟先有輕微的起色。

日本國家旅遊局(JNTO)發布的統計數據顯示,2015年1~11月(含推算值)的訪日外國遊客人數同比大幅增長48%,達到1796萬人。同時期的出國人數減少了4%,降至1487萬人。相信時隔45年,訪日外國遊客人數將首次超過日本人出國人數。日圓貶值讓外國人的赴日旅行更加經濟實惠,赴日中國遊客人數較2014年1~11月相比翻了一番。筆者身邊已經出現了一些朋友,一年去幾次日本旅行,所有長假期拒絕留港消費。按他們的說法,當地物價非常低(以港元計算),在當地消費一星期所省下的錢,足夠他們買一張來回機票(旅行淡季)。

人民幣貶值對中國絕對利大於幣!首先可以加強本土產品的競爭力,減少進口,有利擴大內需。現時國內乳業之所以經營困難,主因是外國奶的大量進口。消費者認為外國奶較有保證,而且價錢還比國產奶稍低,當然是選擇外國奶。

其二,貶值有利政府托住樓價、股市。從日本的例子可見,減息並無法把人民的存款趕出銀行定期,唯有貶值的預期方能驅使人民將手上的貨幣換成資產。例如今年八月人民幣一次性貶值2%,中國大媽第一時間除了搶美金,其次就是搶黃金,很多金鋪(銀樓)的金條被一掃而空。

中國的人民從不擔心國有銀行會倒閉,他們關心的只是手上的錢是否會被貶值。因為這種事情在中國是有前科可尋!1994年中國匯率並軌,前總理朱鎔基一晚之內將人民幣兌美元的匯率,從1比5元貶到1比8元,然後宣布以後不再貶值。(這是中國成功避過97-98年的東亞金融風暴的遠因,筆者也相信這種幅度的劇變不會再發生。)

中國的樓市要成功軟著陸,首要條件是人民的工資水平要快速上升,只有人民手上有了財富,他們才會往房子裹攢錢以儲存財富。中國強調建設小康社會,工資年年上漲人民才會有幸福感。(將心比己,工資十年如一日,你會有幸福感嗎?)然而工資水平上升,就意味著產品的成本上升,唯一增強產品競爭力的方法,就是增加技術含量及降低匯率。(中國仍然需要幾年過渡期去進行經濟轉型,貨幣貶值只是一個權宜之計)

有人認為,人民幣貶值會引致資本外流,打擊房地產的升值,因為房地產是外資熱錢的主要投資目標。筆者則認為房地產是不動產,不是你今日想賣就可以馬上賣掉的。外資要賣的,早就已經賣完,你看看李首富幾年前已經開始放售國內物業。不會賣的,更不可能在人民幣貶值後才,決定出售離場。一言蔽之,中國的樓價要靠中國人自己托,期望外資幫手托樓價是不切實際的。

關於東南亞國家跟隨人民幣競相貶值的可能性,我只能夠說「打鐵還需自身硬」,東南亞國家的工業基礎本身就較薄弱,大量的工業原材料均需要進口,貨幣持續貶值的惡果將是國內通脹高企,最終政府要增加利率以壓抑通脹,其結果是營商環境惡化,不利企業引進外國提高生產率的產品及技術,拖慢自身經濟發展。

至目前為止,2015年民幣對美元貶值5%至6.5左右,而CFETS人民幣有效匯率仍然實現升值1%。其中對發達國家升值0.5%、對發展中國家升值1.7%。而2015年對發達國家的大體變化為:對美貶值5%,對日貶值2%,對歐洲升值6%。

上星期美國首次加息,人民幣兌美元的匯率再創新低,但貶值的幅度只屬於輕微級數,筆者相信真正的貶值序幕在2016年1月初。



一劍

2015-12-21


1 則留言:

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